21世紀經濟報道記者李金萍 報道
在美國對華24%關稅重壓下，我國7月出口卻逆勢增長8.0%；當房地產投資持續影響投資，裝備制造卻以9.9%的增速扛起大旗——在極端天氣與貿易摩擦的雙重夾擊中，中國經濟何以實現“穩中有進”，完成全年5%的經濟增長目標？
近日，針對相關問題，21世紀經濟報道記者專訪了興業銀行首席經濟學家魯政委。他表示，結合最新經濟數據來看，出口多元化與產業升級，正在重構中國經濟的韌性底盤，根據其團隊的估算，在考慮搶出口、以舊換新補貼前置、房地產小陽春等因素的影響后，下半年經濟或溫和放緩，但以知識密集型服務出口和服務消費為代表的經濟新動能已初露頭角，有望助力全年5%左右的經濟增長目標實現。
（圖：興業銀行首席經濟學家魯政委，受訪者供圖）
經濟韌性格局重構
《21世紀》：在極端天氣、外需不確定性下，中國經濟“穩中有進”的韌性主要來自哪些支撐？
魯政委：一是出口多元化有效對沖了對美出口的下降。以美元計價，前七月數據顯示，我國出口累計增長6.1%，雖然對美出口在關稅影響下累計下降12.6%，但對東盟、非洲、拉丁美洲、歐盟的出口分別增長13.5%、24.5%、7.3%、7.0%。
二是產業結構升級為經濟持續注入新動能。前七月數據顯示，高技術產業工業增加值同比錄得9.5%，明顯高于6.3%的整體工業增加值增速。大規模設備更新政策也有力地拉動了裝備制造業增加值和制造業投資的增長，裝備制造業增加值同比增長9.9%，設備工器具購置投資同比增長15.2%，占全部投資比重達16.2%，拉動整個投資增長2.2個百分點。
值得注意的是，制造業投資在相當大程度上緩沖了地產投資的影響。根據我們的測算，前七月房地產投資對總體固定資產投資累計增速的影響為1.5個百分點，而同期制造業投資的拉動為2.1個百分點。
三是服務業對經濟增長支撐作用明顯。今年上半年，服務業增加值同比增長5.5%，對經濟增長貢獻率達60.2%。高技術服務業發展迅速，最新數據顯示，高技術服務業投資同比增長6.2%，增速高于全部投資和制造業投資增速，其中信息服務業投資增速達32.8%。
《21世紀》：中美關稅暫停90天窗口期開啟，你如何看待中國接下來的外貿走勢？
魯政委：我國出口仍將保持較強韌性。
一方面，“搶出口”效應消退對出口的影響規模總體可控。根據2024年第一季度和2025年第二季度實際出口金額相較出口趨勢項的偏離程度來估計，得到搶出口“預支”的出口需求約占2024年全部出口金額的1.7%。
另一方面，在出口多元背景下，今年中國出口的韌性很大程度上來對非美經濟體的出口增長。根據我們估計，美國加強轉口貿易限制對我國出口的總體影響在3.2個百分點左右，影響規模仍總體可控。
《21世紀》：你認為中國下一階段出口新增長點是什么？
魯政委：目前美國挑起的關稅戰，還只是在商品貿易領域，并不在服務貿易領域。因此，在當前全球商品貿易遭遇貿易保護主義逆流、中國商品出口在全球市場份額已經較高的背景下，以研發技術能力為基礎的知識密集型服務出口，或將接棒商品出口，成為下一階段中國出口的新增長點。
比如，創新藥出海成為資本市場交易的熱點領域。類似于創新藥出海這樣的例子，未來會越來越多涌現出來。因為中國已經積累了強大的研發優勢。根據OECD的統計，中國從事研發活動的人員數量位居全球第一。同時，中國高素質人才的用人成本也相對發達經濟體較低。根據Payscale調查統計，中國研究員、研究科學家的基礎年薪中位數分別為2.1萬和4.9萬美元，以上兩個職位在美國的基礎年薪中位數分別為7.5萬和9.1萬美元。
人均服務消費待提升
《21世紀》：中央政治局會議提出“培育服務消費新增長點”，為何要發力服務消費？哪些服務消費品類的增長空間更大？
魯政委：一方面，服務消費的占比將有較大的提升空間。美國、韓國在人均GDP2.0萬美元時，居民服務消費占全部消費的比重達到60%、59%。2024年我國居民人均服務性消費支出占比為46%，如果2035年我國人均GDP翻番達到2萬美元，這意味著人均服務消費支出占比將有超過10%以上增長空間。
結合美國的經驗來看，在人均收入提升的過程中，服務消費支出占比上升的品類包括：健康類服務，如醫院和養老院服務、門診服務；文化娛樂類服務，如住宿、體育中心、公園、劇院和博物館等。
另一方面，發展服務消費更易帶動長期消費增長。2009年和2025年兩輪以舊換新的經驗顯示，商品消費尤其是耐用消費品，在政策補貼出臺半年之后，容易因為需求透支出現政策效用退坡。不同于耐用消費品，服務消費具有可重復性，需求透支風險較小，且服務業是提升生活品質的重要內容，也與人口老齡化發展相關需求服務內生增多密切相關。從提升生活品質來說，這種消費本質上也是一種投資，是對人力資本的投資，有利提升長期經濟發展潛力。
《21世紀》：從政府的角度來看，你認為可如何發力服務消費、提升消費轉化率？
魯政委：一是建議增加服務消費領域補貼，通過補貼引導居民服務消費習慣形成和消費結構升級，之后以更高的乘數效應拉動服務消費。
二是建議增加以文化娛樂體育為代表的優質供給，培育服務消費增長新動能。央行城鎮儲戶調查問卷顯示，2019-2024年期間社交文化娛樂支出意愿呈上行趨勢，表明對于服務消費的需求旺盛。國內火爆的蘇超，已經展示了發展體育消費的巨大潛力和強大衍生帶動作用。
三是有針對性地增加既照顧當下、又兼顧長遠領域的支持力度，如養老、育兒、再培訓等。
財政貨幣協同破局
《21世紀》：當前“財政熱、信貸冷”現象的原因是什么？
魯政委：一是2025年財政發力節奏較為前置，政府債發行、以舊換新補貼下達時點均較為靠前。
二是信貸需求出現結構性變化，信貸結構由重資產行業向高質量發展轉變。我國經濟處于轉型升級中，房地產等傳統領域融資需求減少，“五篇大文章”等重點領域成為信貸增長的主要來源。根據人民銀行披露，2025年上半年，科技、綠色、普惠、養老、數字等相關領域貸款在增量信貸中占比約七成左右。從短期因素來看，清理拖欠企業賬款可能使得中小企業信貸需求階段性下降。
當然，特別需要說明的是，看信貸，本質上是為了觀察經濟的融資的狀況和融資條件的松緊，而隨著我國融資結構的多元化，單看信貸已經不是很全面，還需要將境內主體的境內外債券融資、權益融資等都納入觀察，納入這些渠道之后的融資數據就表現得更積極。比如，目前境內企業赴香港上市敲鑼之火熱，讓港交所居然“鑼都不夠用了”。
《21世紀》：如何破解“財政熱、信貸冷”的矛盾？
魯政委：財政政策和貨幣政策可以協調配合、多方面共同發力：
一是通過財政貼息政策，靈活有效降低實體經濟融資成本。5月降息落地后，再貸款利率為1.50%，相較于銀行其他負債來源，不具有明顯優勢。考慮到銀行業凈息差已經較低，貨幣政策通過降息來降低實體融資成本，需要考慮在支持實體經濟和保持銀行體系穩健性之間的平衡。通過財政直接貼息的方式，可以更靈活地降低企業和居民融資成本。對消費貸款進行財政貼息，可以有效降低居民的實際貸款利率。
二是用好政策性金融工具和結構性貨幣政策工具。加大對科技創新、提振消費、小微企業、穩定外貿等領域支持。8月1日，國家發展改革委表示將報批加快設立投放新型政策性金融工具。若2025年政策性金融工具規模達到5000億元左右，或將額外拉動基礎設施投資2個百分點左右。人民銀行近期設立了服務消費與養老再貸款，預計金融促消費后續重點從供給側發力，支持擴大高質量消費供給。
除此之外，未來還可借鑒成熟經濟體的經驗，根據經濟形勢變化，進行財政貨幣政策工具創新。
《21世紀》：展望下半年，財政與貨幣政策應如何配合發力？
魯政委：當前信貸數據的表現并非由于資金供給短缺，而主要是私人部門的信貸需求偏弱，因而，需要財政政策發力“補位”、貨幣政策配合發力，共同實現對總需求的拉動。從財政政策的節奏來看，第三季度特別國債、新增專項債持續發行，政府債凈融資達到全年高峰，將對財政支出形成有力支撐，考慮到政策性金融工具可能落地、部分存量PPP項目重啟，對基建投資形成拉動效應，年內預計不會再增加特別國債額度。對于貨幣政策而言，信貸投放更重質量，弱化信貸投放的規模情節，給定年內經濟增速可以達到預期目標，中美關稅談判狀態仍在預期軌道當中，政策部門短期內應該不會降準降息。
本文鏈接：21專訪｜興業銀行首席經濟學家魯政委：經濟新動能逐步成型http://m.sq15.cn/show-1-48818-0.html
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