中新經緯6月13日電 題：資管行業將從“規模擴張”轉向“投研驅動”
作者 薛洪言 蘇商銀行特約研究員
2025年以來，金融市場“去長求短”浪潮引人關注。近期，多家商業銀行暫停5年期大額存單發行，部分機構的中長期特色存款產品也悄然縮減，三年期與五年期存款利率“倒掛”愈加普遍。這些調整反映了銀行業在利率市場化與低利率周期背景下，主動重構負債管理邏輯的深刻變革。
當10年期國債收益率跌破2%、1年期存款利率進入“0時代”，銀行的每一次調整都折射出資管行業生態重構的底層邏輯――從“規模驅動”轉向“價值驅動”，從“被動承接”邁向“主動管理”。
首先，銀行凈息差降至歷史低位，2025年一季度已收窄至1.43%。隨著市場利率下行，銀行面臨息差壓力，促使其壓降長期負債，5年期大額存單和中長期存款產品成為調整重點。其次，市場普遍預期未來利率將延續下行趨勢。銀行減少長期負債，以規避資金成本與收益倒掛的風險，三年期與五年期利率倒掛便是這種預期的體現。除此之外，央行通過利率市場化機制推動銀行降低存款成本，進一步加速銀行負債結構調整。
銀行壓降長期存款，直接削弱了資管產品的傳統高收益資產來源。2024年，銀行理財已近30萬億元，其中97.3%為低波動現金類和固收類產品，依賴協議存款、大額存單等獲取穩定收益。隨著銀行減少長期存款供給，資管機構將面臨“合意資產結構性缺失”，于是轉向收益更低、波動更大的替代資產，重新權衡收益與風險。
更深層的影響是行業收益中樞的系統性下移。隨著存款類資產收益率走低，理財、貨基等產品的收益空間被壓縮。為對沖收益下滑，資管機構需重構資產組合，增加高收益資產配置比例，并通過“固收+”模式引入權益類資產。然而，伴隨權益資產波動加劇，將倒逼資管機構提升風險管理能力。
銀行負債端的“去長求短”還將加速資管行業的市場化出清。中小資管機構因投研能力薄弱、資產獲取渠道有限，可能被迫收縮業務或尋求并購整合。而頭部機構憑借跨市場配置能力和客戶基礎，易在收益縮水周期中穩定規模，行業集中度有望提升。此外，各類機構開始從“資產競爭”轉向“能力互補”。券商與銀行理財子公司的合作深化，推動了新的行業生態形成。
低利率時代，銀行凈息差壓力難以緩解，中長期存款的收縮將成為常態。銀行負債管理的“去長求短”趨勢大概率將長期化，引發資管行業持續變革。
對于普通存款人，低利率時代需重構資產配置邏輯。“鎖定長期利率”仍是策略之一，而適度多元化配置成為必然選擇。存款利率進入“1時代”，單靠存款不足以抵御通脹侵蝕，可通過國債、中短債基金等低風險資產進行替代。對于風險承受能力較強的投資者，可通過定投權益類基金分享經濟轉型紅利，但需控制倉位，做好長期持有準備。
總之，銀行下架5年期大額存單，是低利率時代資管行業生態重構的前奏。這場變革的核心，是金融機構從“規模擴張”轉向“價值創造”，是居民財富從“單一儲蓄”邁向“多元配置”。
長期來看，低利率并非資管行業的“終結”，而是“新生”的起點。對于銀行而言，需要在負債管理中學會“做減法”――減掉高成本的長期負債，加上精細化的服務能力；對于投資者而言，需要在配置策略中學會“做加法”――在存款之外，加上對權益市場、跨境資產、另類投資的關注。唯有如此，才能在低利率的“新常態”中，找到資產保值增值的新路徑，共同迎接資管行業的“功能化”新時代。(中新經緯APP)
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責任編輯：袁媛
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