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南方財(cái)經(jīng) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 隨著近期俄烏和平協(xié)議希望重燃，國(guó)際油價(jià)一度大跌，11月25日，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)小幅下跌，布倫特原油期貨在62美元/桶附近，美國(guó)原油期貨在58美元/桶附近。
據(jù)央視新聞報(bào)道，針對(duì)美方就結(jié)束俄烏沖突提出的28點(diǎn)新計(jì)劃，美國(guó)、烏克蘭、歐盟及英法德三國(guó)代表本周在瑞士日內(nèi)瓦舉行會(huì)談。日內(nèi)瓦會(huì)談是“繼續(xù)接觸、避免談崩”的必要一步，但距離突破還有距離。
整體而言，油市供應(yīng)過(guò)剩的陰霾已經(jīng)愈發(fā)濃厚，甚至連歐佩克也預(yù)測(cè)明年石油市場(chǎng)出現(xiàn)小幅過(guò)剩。摩根大通警告稱，如果不進(jìn)行干預(yù)，布倫特原油可能因過(guò)剩在2027年跌至每桶30-40美元。
可以預(yù)見的是，在供應(yīng)過(guò)剩的沖擊下，后市油市仍將持續(xù)承壓。如果俄烏沖突繼續(xù)緩和，油價(jià)的下行壓力或進(jìn)一步加劇。
地緣沖突緩和影響幾何
隨著俄烏和平協(xié)議希望重燃，近期油價(jià)“跌跌不休”。
金聯(lián)創(chuàng)原油分析師韓正己對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，美國(guó)近日就結(jié)束俄烏沖突提出28點(diǎn)新計(jì)劃，并給烏克蘭劃定了接受期限，且頻頻公開施壓，投資者對(duì)俄烏和平協(xié)議前景持觀望態(tài)度。整體來(lái)看，俄石油主要受到制裁與烏克蘭襲擊兩方面影響，若未來(lái)能夠達(dá)成協(xié)議，烏克蘭方面對(duì)能源設(shè)施的襲擊將有所減少，而隨著制裁的減弱，俄油供應(yīng)也將逐漸恢復(fù)。
在建信期貨能源化工高級(jí)研究員李捷看來(lái)，俄羅斯持續(xù)受到歐美制裁，目前尚未對(duì)原油總供應(yīng)產(chǎn)生重大影響，但貿(mào)易流向出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。若后期制裁緩和，或再度扭轉(zhuǎn)全球原油貿(mào)易流向。
在地緣政治緊張局勢(shì)緩和施壓油價(jià)背后，更重要的原因是油市供需基本面。
歐佩克11月發(fā)布的月度石油市場(chǎng)報(bào)告顯示，隨著全球供應(yīng)增加，石油市場(chǎng)將在2026年出現(xiàn)小幅過(guò)剩。而在此之前，歐佩克所有的預(yù)測(cè)都認(rèn)為，石油市場(chǎng)會(huì)長(zhǎng)時(shí)間保持供不應(yīng)求的格局。在10月油市報(bào)告中，歐佩克曾預(yù)計(jì)明年會(huì)出現(xiàn)5萬(wàn)桶/日的缺口；9月報(bào)告甚至預(yù)計(jì)缺口達(dá)到70萬(wàn)桶/日。
供應(yīng)方面，美國(guó)能源信息署（EIA）也在11月《短期能源展望》報(bào)告中調(diào)高了對(duì)美國(guó)明年石油產(chǎn)量的預(yù)測(cè)，并預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量創(chuàng)下的紀(jì)錄將比先前預(yù)期的更大。到2026年，由于產(chǎn)量增長(zhǎng)快于需求增長(zhǎng)，全球石油庫(kù)存將持續(xù)增加，這將給油價(jià)帶來(lái)進(jìn)一步壓力。
供應(yīng)過(guò)剩陰霾籠罩
種種跡象顯示油市壓力山大。本月早些時(shí)候，歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)中的8個(gè)主要產(chǎn)油國(guó)決定12月保持增產(chǎn)節(jié)奏，但2026年前三個(gè)月將暫停增產(chǎn)計(jì)劃。
全球最大石油出口國(guó)沙特阿拉伯已大幅下調(diào)12月份發(fā)往亞洲客戶的原油售價(jià)。歐佩克稱這一調(diào)整是因季節(jié)性需求下降，但許多分析師警告，全球市場(chǎng)可能出現(xiàn)顯著的供應(yīng)過(guò)剩。
歐佩克表示，由于美國(guó)原油產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)等原因，目前全球市場(chǎng)已從每日供應(yīng)短缺40萬(wàn)桶轉(zhuǎn)為每日供應(yīng)過(guò)剩50萬(wàn)桶，進(jìn)入結(jié)構(gòu)性供應(yīng)過(guò)剩。EIA也預(yù)計(jì)市場(chǎng)將供過(guò)于求，EIA數(shù)據(jù)顯示，2025年全球原油及液體燃料總供應(yīng)量預(yù)計(jì)為1.06億桶/日，全球原油及液體燃料總消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1.041億桶/日。韓正己認(rèn)為，總體來(lái)看油價(jià)仍面臨一定的下行壓力。
在李捷看來(lái)，原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期仍然較為明確。根據(jù)EIA以及國(guó)際能源署（IEA）11月月報(bào)，供應(yīng)過(guò)剩程度較10月的預(yù)測(cè)進(jìn)一步深化，市場(chǎng)累庫(kù)速度加快。根據(jù)10月月報(bào)的預(yù)期，今年四季度以及2026年一季度的累庫(kù)幅度為305、300萬(wàn)桶/日，11月調(diào)整后加快到310、305萬(wàn)桶/日。目前來(lái)看，2026年一季度累庫(kù)幅度最大，油價(jià)或創(chuàng)階段性低點(diǎn)，二季度起過(guò)剩壓力有所緩解。
另一方面，未來(lái)人工智能等新興領(lǐng)域有望支撐油市。阿布扎比國(guó)家石油公司（Adnoc）首席執(zhí)行官Sultan Al Jaber稱，隨著數(shù)據(jù)中心和人工智能的蓬勃發(fā)展推高需求，全球能源行業(yè)每年需要高達(dá)4萬(wàn)億美元的投資。投資者需要開發(fā)資源來(lái)驅(qū)動(dòng)即將到來(lái)的數(shù)據(jù)繁榮，其中包括對(duì)電網(wǎng)進(jìn)行改造。
機(jī)構(gòu)拉響油價(jià)腰斬警報(bào)
對(duì)于后市油價(jià)表現(xiàn)，多數(shù)機(jī)構(gòu)并不樂(lè)觀。
摩根大通大宗商品研究主管娜塔莎·卡內(nèi)娃指出，如果不進(jìn)行干預(yù)，全球石油市場(chǎng)明年將面臨每日280萬(wàn)桶的過(guò)剩，2027年則面臨每日270萬(wàn)桶的過(guò)剩。“在這些條件下，布倫特油價(jià)可能在2026年跌破60美元，到2026年第四季度跌至50多美元，并以每桶40多美元的水平結(jié)束全年”。
展望2027年，卡內(nèi)娃預(yù)計(jì)，供應(yīng)過(guò)剩或推動(dòng)布倫特原油平均價(jià)格降至每桶42美元，并在2027年年底前跌至每桶30多美元，預(yù)計(jì)供需雙方都將進(jìn)行調(diào)整，再平衡的最大負(fù)擔(dān)幾乎肯定會(huì)落在供應(yīng)端。
未來(lái)歐佩克也面臨更大困境。韓正己對(duì)記者分析稱，雖然歐佩克+暫停增產(chǎn)決定猶如為低迷的石油市場(chǎng)注入了一劑強(qiáng)心針，但僅僅一個(gè)季度的暫停增產(chǎn)無(wú)法從根本上扭轉(zhuǎn)原油市場(chǎng)供過(guò)于求的格局，而后續(xù)歐佩克+的產(chǎn)量政策也依舊存在較大的不確定性，歐佩克+組織內(nèi)部的分歧與外部的壓力無(wú)疑會(huì)推動(dòng)歐佩克+的增產(chǎn)決策。
從內(nèi)部來(lái)看，歐佩克+組織內(nèi)部協(xié)調(diào)難度日益加大，此前部分成員國(guó)產(chǎn)量高于配額，引發(fā)其他堅(jiān)持履約國(guó)家的不滿。比如哈薩克斯坦在減產(chǎn)期間由于新油田投產(chǎn)，持續(xù)超產(chǎn)，伊拉克也高于產(chǎn)量目標(biāo)。
而從外部來(lái)看，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)在技術(shù)革新推動(dòng)下展現(xiàn)出驚人韌性，歐佩克+8國(guó)增加原油產(chǎn)量無(wú)疑也是對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)的挑戰(zhàn)。特別是隨著全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，原油需求增長(zhǎng)進(jìn)一步萎縮。
與此同時(shí)，美國(guó)政府加大對(duì)美國(guó)傳統(tǒng)能源的投資與政策傾斜，大力發(fā)展美國(guó)能源產(chǎn)業(yè)，韓正己預(yù)計(jì)，美國(guó)與歐佩克+的市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪勢(shì)必越發(fā)激烈。
展望未來(lái)，李捷對(duì)記者分析稱，2026年原油市場(chǎng)或延續(xù)累庫(kù)，一季度累庫(kù)幅度最大，二季度起過(guò)剩壓力有所緩解。預(yù)計(jì)油價(jià)中樞一季度可能繼續(xù)承壓下行，但低油價(jià)對(duì)頁(yè)巖油的負(fù)反饋逐步顯現(xiàn)，疊加非歐佩克+供應(yīng)增速下滑以及累庫(kù)速度放緩，二季度后油價(jià)可能觸底反彈，但需求增長(zhǎng)乏力，在沒(méi)有大規(guī)模供應(yīng)中斷的情況下，油價(jià)也很難突破2024年水平。
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