在循環經濟的浪潮中，二手電子設備交易市場持續吸引著資本的目光。近日，一則關于“閃回科技背負近8億贖回負債”的消息，將這家中國第三大手機回收服務商推上輿論風口。我們不妨從事實出發，理性看待這一數字背后的真正含義。
每一家企業的成長，幾乎都離不開持續的資本支持。從初創到上市，多輪融資是企業實現跨越式發展的關鍵。而在股權投資領域，投資人為平衡風險與收益，通常會在融資協議中加入股份回購條款，這已成為行業常規操作。回購條款本質上是一種“退出保障”：若企業在約定時間內未能實現上市或被并購等目標，投資方有權要求企業或創始人按約定價格回購股份。這不是苛刻的對賭，更像是一種雙向保護機制——既為早期投資人鎖定本金安全，也為整個投資過程設定清晰的規則框架。事實上，絕大多數早期融資協議中都包含類似條款，畢竟沒有人愿意參與一場沒有退路的冒險。
根據《企業會計準則第37號——金融工具列報》，一旦某項金融工具涉及“在潛在不利條件下交付現金或其他金融資產的合同義務”，就必須列為金融負債，而非權益工具。正因如此，閃回科技招股書中將部分優先股計入“贖回負債”。需要注意的是，這類負債并非傳統意義上的剛性負債，而屬于“或有負債”，只有在特定條件（如未能在約定時間上市）觸發時，才需要履行回購義務。
那么，閃回科技賬上那7.9億元的贖回負債究竟是怎么回事？這背后涉及一個特殊的會計計量規則。通常，回購價格會約定為“投資金額”與“屆時公允價值”中較高者。因此，會計上每年都需要對這部分負債進行重新評估，按兩者中較高者入賬。與此同時，期末與期初價值的差額，會被計入當期損益。這就導致了一個看似矛盾的現象：當公司估值因業務向好而提高時，贖回負債的賬面金額也會隨之上升，進而拉低當期凈利潤。換句話說，公司發展得越好，會計上可能顯得“虧得越多”。這其實是一種財務處理方式帶來的表象，并不代表公司實際經營出了問題。
進一步來看，我們該如何客觀評估這7.9億贖回負債對閃回科技的真實影響？首先，必須明確這個數字中大部分是由股權公允價值上升引起的賬面變動，并不代表公司實際欠下巨債。公允價值越高，反而說明市場對公司前景越認可。其次，在觸發條件未滿足前，公司無需承擔任何償付義務，不影響日常經營。而一旦公司成功上市，所有回購條款自動失效，這筆負債將一次性轉為公司權益。
“若上市計劃延期，回購條款能否順利續期”是外界的關注焦點。對此，我們可以從兩個角度來看。一方面，閃回科技的外部股東以產業投資人和地方國資為主，不同于傳統財務型PE/VC。產業投資人看重業務協同，地方國資關注的是其綠色循環經濟屬性與政策導向的契合，兩者均不以短期退出為首要目標，因此在續期問題上預計較為靈活。另一方面，從經營表現看，閃回科技2024年銷售額突破10億元，市占率達6.9%；2025年上半年毛利率從4.8%提升至6.3%，若剔除贖回負債公允價值變動的影響，經調整凈利潤同比增加了近3000萬元。這些數據都顯示出公司基本面的持續改善，也為投資人注入了信心。
綜合來看，所謂“7.9億負債”更多是會計規則下的賬面現象，對閃回科技的實際影響有限。在輿論的風口上，我們或許更需要回歸公司本質，看清數字背后的真實價值與發展潛力。
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