（文/解紅娟 編輯/張廣凱）
11月27日，房地產行業標桿企業萬科遭遇股債雙殺，引發市場劇烈波動。
截止11月27日收盤，萬科A、H股股價再創新低，萬科A報5.47元/股，跌幅達7.13%；萬科企業報3.58港元/股，跌幅達7.73%。與此同時，萬科旗下多只境內債盤中跌停，美元債報價跳水。
消息面上，萬科曾于11月26日晚間發布債券展期公告，將于2025年12月10日召開“22萬科MTN004”債券持有人會議，對本期債券展期相關事項進行審議，該債券本金兌付日為2025年12月15日，債券余額20億，年利率3%。
這家曾被視為“房地產行業精神領袖”的企業，因償債壓力被迫選擇展期，觸發投資者對其信用狀況的深度擔憂。
“嚴格來說，若展期在兌付日前獲得通過，不構成實質違約。”中指研究院企業研究總監劉水指出，但展期行為本身是企業償債能力不足的信號，“對公司信用造成很大傷害，投資機構對公司償債能力的信任度嚴重下降，不利于后期的融資。”
盧文曦也表示，債務到期本應正常償還，選擇展期本身就意味著存在風險，或暗示存在無法按時償還的可能性，展期僅能為企業爭取一定的還款時間。
作為房地產行業的“精神領袖”，萬科的債務問題對行業的沖擊遠超單一企業。劉水進一步指出，購房者對萬科將缺乏信心，萬科的銷售也將受到很大負面影響，進而也將影響萬科的銷售和回款，從而使萬科的經營將雪上加霜。對行業來說，萬科是房地產行業標桿企業，曾是房地產行業的精神領袖，如今也出現嚴重的債務危機，將是對房地產行業發展的沉重打擊，不利于房地產行業預期的改善，不利于房地產行業信心提升，不利于房地產止跌會穩。
市場的擔憂并非空穴來風。此次展期的“22萬科MTN004”只是萬科短期償債壓力的冰山一角。
根據統計，2025年12月萬科境內債到期余額達57億元，其中除本次擬展期的20億元“22萬科MTN004”債券于2025年12月15日到期外，仍有37億元的“22萬科MTN005”需按期償還，到期日為2025年12月28日。
未來兩年更是萬科的償債高峰，2026年境內債到期規模超120億元，2027年則面臨70億元海外債及30億元境內債的兌付壓力。
在過去，萬科并非沒有債務壓力，只是得益于充足的現金流和大股東深鐵集團的持續輸血，萬科至今沒有出現任何債務違約，也未試圖通過債務展期延緩債務壓力。數據顯示，截至2025年11月12日，深鐵集團已累計向萬科提供借款達307.96億元，其中，165.22億元用于借款償還12筆公開債券的本金或利息。
但此次“22萬科MTN004”債券展期，標志著大股東深鐵將可能不再向萬科借貸供其還債，而是讓萬科以市場化方式、以自己的力量化解債務。
事實上，深鐵不再為萬科兜底一事早有征兆。在11月2日晚間，萬科曾公開披露與第一大股東深鐵集團簽署了《關于股東借款及資產擔保的框架協議》（以下稱《協議》），約定從2025年以來至2025年度股東會召開日為止期間，公司擬向深鐵集團申請不超過220億元的借款額度。
自2025年伊始截至目前，深鐵集團已累計為萬科提供了8筆無抵押借款，這些借款的額度總計達203.73億元，而萬科實際提款的金額則為197.1億元。
由此不難推算，在上述《協議》簽訂之后，萬科還能從深鐵集團處獲取的無抵押貸款額度，僅剩下22.9億元。
“萬科后續將以市場化方式、更多依靠自己力量來化解債務。”劉水指出，外部的輸血或告一段落，后續的化債方式更多是展期、出售資產、再融資、債權股等。
上海易居房地產研究院副院長嚴躍進認為，市場對萬科現金流的關注屬正常反應，但需客觀看待其應對能力。他指出，萬科近年在經營類業務（如持有型物業）方面表現積極，資產盤活工作已有進展，現金流狀況正在改善；同時，深鐵的支持仍為其提供了發展通道，管理層經驗豐富，后續需加強債務處置預案研究與投資者溝通。
“萬科擁有優質的資產項目，如一線城市的持有型物業、核心區域項目等，這些資產可通過抵押或出售緩解壓力。”嚴躍進表示，企業需積極學習其他房企的化債經驗，如龍湖的資產盤活、保利的再融資等，高效推進債務處置。
不過，盧文曦也提醒，萬科持續通過出售優質資產償債導致優質資產減少，也會影響市場對其償債能力的信任。
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