豬肉“旺季不旺”陷入困境，期現價格齊跌養殖端全面虧損
金秋十月本是豬肉消費旺季，然而國內豬肉卻陷入“旺季不旺”的困境，期貨與現貨價格出現超預期下跌。
10月13日，生豬期貨主力合約2511收盤下跌2.88%，報11125元/噸，續創歷史新低，年內累計下跌21%，較去年高點下跌逾40%，空頭氛圍濃厚。豬肉現貨價格自今年三季度以來也是“跌跌不休”，目前已跌破11元/公斤，報10.92元/公斤。
供需失衡導致豬價持續下跌，能繁母豬存欄量依然高企，而消費提振乏力，并且供應端充沛的現狀短期內仍看不到有所改善的跡象，預示短期豬價難有上漲動力，上市豬企不得不在9月提升出欄量以實現“以量補價”。
在產能去化不及預期以及去年同期豬價高企的背景下，豬企三季度的業績將大概率出現同比下降，10月以來持續陰跌的豬價則為上市豬企四季度業績再蒙陰影。
產能去化不暢，期貨現貨創新低
國慶長假后，全國豬肉(外三元，下同)延續三季度以來的跌勢，截至10月13日，全國豬肉(外三元，下同)現貨價格報10.92元/公斤，較十一節前跌1.26元/公斤，環比、同比分別下跌18.08%、39.43%。
供強需弱的基本面失衡是豬價創新低的核心原因。從供應端來看，能繁母豬存欄量雖從高點回落，但絕對數量依然偏高，持續釋放出充足的生豬供應。農業農村部最新數據顯示，9月末全國能繁母豬存欄量達4062萬頭，較上月增加26萬頭，相當于正常保有量的104.2%，已逼近綠色區域臨界值。整體母豬產能充裕，疊加生產性能提升，往后推10個月(生豬的生長周期)對應明年上半年之前生豬出欄壓力仍然不小。
實際上，生豬產業也是“反內卷”的重點產業。今年5~9月，國家召開數次生豬會議，調控政策持續加碼，在產能調控方面，明確要嚴格落實相關舉措，合理淘汰能繁母豬，適當調減能繁母豬存欄，減少二次育肥，控制肥豬出欄體重，嚴控新增產能，同時，政策明確量化調控指標，即頭部25家豬企需在2026年1月底前合計減產能繁母豬100萬頭。
7月開始，生豬養殖行業步入去產能階段，政策面雖持續釋放積極信號，但三季度以來，生豬價格加速下跌，按照7月初價格高點15.3元/公斤測算，累計跌幅達28.6%，價格創新低反映全行業產能去化的進展不及預期。
“需求端來看，豬肉消費旺季幾乎‘啞火’，中秋國慶雙節的消費需求已經釋放，接下來豬肉將迎來短暫的消費淡季，很難指望豬肉消費大幅增長為價格形成托底。”某農業分析師對第一財經記者說：“豬價再創新低說明當前行業處在產能出清的前期階段，尚未進入大規模、實質性去化，接下來實際產能的去化效果需要密切跟蹤。按照政策指引，能繁母豬規模若能降低至3950萬頭左右，有望對豬價改善形成積極影響。”
上市豬企“以量補價”可行嗎
當前生豬養殖利潤不斷縮窄，外購仔豬與自繁自養的利潤均已經連虧三周，上市豬企再次陷入階段性經營困境。記者注意到，上市豬企9月銷售均價與銷售收入同比下跌成為行業的顯著特征，部分上市豬企在9月提速出欄節奏。
三大豬企中，溫氏股份(300498.SZ)與新希望(000876.SZ)9月出欄量同比增長，其中，溫氏股份9月銷售生豬332.53萬頭，環比增加2.45%，同比增加32.46%；新希望9月銷售生豬139.42萬頭，環比增長4.22%，同比增長16.92%。
上述兩家豬企的9月銷售均價創下年內單月最低，但憑借銷量增長，疊加降低養殖成本，實現“以量補價”。溫氏股份9月銷售生豬價格為13.18元/公斤，同比降幅達30.81%，銷售收入的同比降幅為15.16%，顯著低于價格降幅；新希望9月銷售收入同比減少23.82%，收入降幅低于售價降幅(31.47%)。
牧原股份(002714.SZ)9月出欄生豬557.3萬頭，同比增長11.05%、環比減少20.4%，為年內單月最低出欄量，公司9月實現銷售收入90.66億元，同比減少22.46%。
值得注意的是，牧原股份9月推出了創新仔豬銷售方案，計劃向市場提供優質、穩定的仔豬供應，公司同時提升了2025年全年仔豬出欄量目標，預計區間由“800萬頭~1200萬頭”調整為“1200萬頭~1450萬頭”，有分析認為，這是牧原股份在生豬價格低迷期間，謀求業務新增長點。
另外，就產能去化進展，牧原股份10月13日在投資者互動易平臺表示已經采取多項舉措，一是，調減能繁母豬存欄規模，有序淘汰低產低效母豬，9月末已降至330.5萬頭，短期內不考慮新增母豬；二是，公司前期持續降低生豬出欄均重，8月末已降至120kg；第三，在銷售端，此前公司已全面停止向二次育肥客戶銷售育肥豬。
小市值豬企中，正邦科技9月出欄增速翻倍，銷售生豬79.07萬頭(其中仔豬46.16萬頭，商品豬32.91萬頭)，環比上升18.07%，同比上升107.64%。此外，金新農(002548.SZ)、東瑞股份(001201.SZ)等豬企的出欄量都有不同程度增長。
即便“以量補價”仍難掩上市豬企9月收入普遍下滑的窘境，由于今年三季度豬價中樞價格明顯低于去年，浙商證券預計生豬養殖三季度整體收入與利潤的同環比或均略有下降。
與此同時，10月以來豬價陰跌的表現為豬企四季度經營業績蒙上一層陰影。就10月豬價走勢，多數機構的預期仍不樂觀。長江期貨、南華期貨等機構普遍看跌豬價短期走勢，主要原因是市場供應壓力持續累積，終端需求暫無明顯改善，短期全國生豬市場供強需弱的格局難以扭轉。
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