中新經緯11月14日電(閆淑鑫)近日，杭州千島湖鱘龍科技股份有限公司(下稱鱘龍科技)正式遞表港交所，向港股發起沖擊。
招股書顯示，鱘龍科技是全球最大的魚子醬企業，2021年至2024年魚子醬銷量持續占據全球市場的30%以上。2024年，鱘龍科技實現收入6.69億元、凈利潤3.24億元。
魚子醬毛利率超70%
鱘龍科技成立于2003年4月。創始人王斌今年55歲，此前曾在中國水產科學研究院歷任多個職務，包括人事處科員、開發處副處長，還曾任鱘魚繁育技術工程中心總經理。目前，王斌任鱘龍科技董事會主席、執行董事兼總經理，并持有鱘龍科技34.64%股份，為該公司第一大股東。
魚子醬是鱘龍科技的核心產品。招股書顯示，2022年至2024年，鱘龍科技魚子醬產品分別實現收入4.52億元、5.23億元、6.14億元，占總收入的92%、90.6%、91.8%；鱘魚制品分別實現收入3071.8萬元、4735.1萬元、5154.9萬元，占比6.3%、8.2%、7.7%；活鱘魚銷售等其他產品的收入占比分別為1.7%、1.2%、0.5%。
鱘龍科技魚子醬產品 來源：鱘龍科技官網截圖
魚子醬也是鱘龍科技毛利率最高的產品。招股書顯示，2022年至2024年，鱘龍科技魚子醬產品毛利率分別為70.4%、75.1%、70.7%，2025年上半年為75.2%。同期，鱘魚制品的毛利率分別為16.1%、24%、19.3%及35.1%。
據鱘龍科技招股書，依據加工鱘魚的品種分類，其魚子醬產品已形成六大系列，分別為雜交鱘魚子醬、俄羅斯鱘魚子醬、達氏鰉魚子醬、歐洲鰉魚子醬、施氏鱘魚子醬、西伯利亞鱘魚子醬，建議零售價分別為15980元/千克、17880元/千克、42980元/千克、180000元/千克、12880元/千克、10080元/千克，約合7990元/斤、8940元/斤、21490元/斤、90000元/斤、6440元/斤、5040元/斤。
招股書援引灼識咨詢報告稱，自2015年以來，鱘龍科技連續10年實現魚子醬銷量全球第一名。2022年、2023年、2024年，鱘龍科技魚子醬銷量分別為195.9噸、219.9噸、258.3噸，持續占據全球市場30%以上的市場份額。
整體來看，2022年至2024年，鱘龍科技收入分別為4.91億元、5.77億元、6.69億元，復合年增長率為16.7%；同期凈利潤分別為2.33億元、2.73億元、3.24億元，復合年增長率為17.8%。2022年至2024年，該公司凈利率分別為47.5%、47.3%、48.4%。
2025年上半年，鱘龍科技實現收入3.02億元、凈利潤1.76億元，凈利率進一步提升至58.3%。
據Wind數據，A股5000多家上市公司，2025年上半年凈利率超過50%僅有54家，鱘龍科技58.3%的凈利率可在其中排第37位。
約八成收入由海外市場貢獻
魚子醬與鵝肝、黑松露位列世界三大頂級美食，被譽為“黑黃金”。
據鱘龍科技招股書，魚子醬特指取自成熟雌性鱘魚，并經加工處理后以少量鹽腌制保存的魚卵。魚子醬的產出最早依賴野生鱘魚加工，后因資源銳減及野生種群保護力度逐步加強等，野生魚子醬退出全球供應。自20世紀80年代以來，人工養殖鱘魚產業興起，人工養殖魚子醬逐漸替代野生魚子醬。
目前，鱘龍科技的業務覆蓋鱘魚和魚子醬全產業鏈，包括鱘魚育種與養殖、魚子醬加工、銷售及品牌營銷等，擁有自有品牌KALUGA QUEEN(卡露伽)。
鱘龍科技約八成收入由海外市場貢獻。2022年至2024年，鱘龍科技海外銷售收入占比分別為79.8%、76.7%、80.1%，2025年上半年為80.9%。其中，2025年上半年，自有品牌銷售占比12.1%，第三方品牌銷售占比68.8%。
招股書顯示，截至2025年10月23日，鱘龍科技與100多家海外客戶建立長期穩定合作，產品銷往46個國家和地區，全面覆蓋全球主要魚子醬消費國家和地區。“我們持續深耕歐美傳統市場，以及亞洲、中東、里海周邊國家等新興地區。”鱘龍科技稱。
鱘龍科技在招股書中介紹，其通過直接銷售以及聯名品牌等形式，持續推廣自有品牌。與漢莎航空、新加坡航空、國泰航空等國際航空公司渠道建立長期深度合作，通過其優質客艙服務推廣自有品牌，亦通過頂級游輪渠道及日本、新加坡等市場的優質銷售渠道服務高端客戶，持續提升自有品牌的國際影響力。
鱘龍科技魚子醬產品供應德國漢莎航空頭等艙 來源：鱘龍科技官網截圖
在中國，鱘龍科技以自有品牌進行直銷。招股書顯示，鱘龍科技在北京、上海、深圳、浙江和成都建立了五大銷售中心，覆蓋全國2000多家合作伙伴的銷售網絡，包括中國國內絕大多數米其林和黑珍珠餐廳餐飲品牌、多個全球知名五星級酒店集團及大型商超。
2022年至2024年，鱘龍科技中國國內銷售收入分別為9938.6萬元、1.35億元、1.33億元，占比分別為20.2%、23.3%、19.9%。
鱘龍科技同時布局線上渠道，已實現對天貓、京東、抖音等主流電商平臺的全覆蓋。
鱘龍科技稱，為進一步滲透零售消費市場，其亦布局線下品牌體驗店，通過魚子醬冰淇淋、魚子醬蛋糕、魚子醬巧克力等“魚子醬+”創新產品吸引年輕客群，推廣KALUGA QUEEN(卡露伽)品牌及魚子醬文化。
魚子醬資料圖 來源：鱘龍科技官網截圖
全球魚子醬五成以上產自中國
鱘龍科技招股書援引灼識咨詢報告稱，按照魚子醬消費市場劃分，歐盟、美國和俄羅斯是魚子醬傳統消費市場，其中歐盟是全球魚子醬消費最大的市場。2024年，歐盟消費魚子醬約255.5噸，占全球總量的35.0%；美國消費魚子醬約196.4噸，占比26.9%。
中國魚子醬的消費目前處于發展期，魚子醬消費基數低，但增速快。據灼識咨詢報告，中國魚子醬市場銷量從2019年11.5噸迅速增長至2024年56.9噸，復合年增長率為37.8%，預計將以22.2%的復合年增長率持續增長，到2029年銷量預計達154.9噸。
中國人均魚子醬消費量與發達國家及傳統魚子醬消費市場仍存在一定差距。灼識咨詢報告顯示，2024年中國人均魚子醬消費量為0.04克，歐盟、美國和俄羅斯的人均魚子醬消費量分別為0.57克、0.58克及0.54克。
灼識咨詢報告提到，隨著中國居民消費能力提高，消費習慣逐漸從物質消費與功能消費過渡到體驗消費、情緒消費與悅己消費，消費者對珍稀、創新類飲食接受程度不斷提高，帶動了魚子醬認知提升，消費場景也從高端餐飲逐漸延伸到精品超市、電商平臺等，中國魚子醬消費市場將從“小眾高端”走向“日常化精致體驗”，滲透率正在不斷提高。
中國雖不是魚子醬第一大消費市場，卻是第一大生產市場。
據灼識咨詢報告，中國目前是全球最大的魚子醬生產國，2024年魚子醬產量達到379.3噸，占全球供應量的52.0%。
從競爭格局來看，全球魚子醬行業前五企業的銷量市占約56.7%，以2024年銷量計，鱘龍科技是全球最大的魚子醬企業，2024年魚子醬銷量占全球份額35.4%，且2021年至2024年連續四年魚子醬銷量占全球份額30%以上，并于2015年至2024年連續十年銷量全球排名第一。
以2024年銷量計，全球魚子醬行業排名第二的也是中國企業，2024年魚子醬銷量約50噸，全球市場占比6.9%。據灼識咨詢報告，這是一家于2006年在中國四川省成立的非上市公司，其魚子醬產品主要涵蓋達氏鰉魚子醬、俄羅斯鱘魚子醬、雜交鱘魚子醬、施氏鱘魚子醬和西伯利亞鱘魚子醬。
灼識咨詢報告提到，未來，從供給端而言，全球魚子醬產量增長的主要來源仍為中國，預計2029年中國魚子醬產量達796.7噸，約占全球供應量的64.7%，預計未來五年復合年增長率為16.0%。
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責任編輯：常濤 羅琨
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