中新經緯12月15日電 (林琬斯)昆山海菲曼科技集團股份有限公司(下稱海菲曼)近日在北交所IPO過會。
在發燒級耳機市場上，人們對海菲曼并不陌生。其產品“香格里拉”靜電耳機系統售價30萬元，這個價格足以購買一輛特斯拉。
海菲曼“香格里拉”靜電耳機系統售價30萬元 電商平臺截圖同時，因為定位全球高端市場、毛利率比肩奢侈品品牌愛馬仕，海菲曼又被稱為耳機界的“愛馬仕”。此次IPO，海菲曼表示，將從高端市場拓展至需求更加廣泛的消費級電子市場，從而覆蓋全球耳機市場需求。
化學博士跨界做耳機
海菲曼的創始人是現年46歲的邊仿，具有化學博士學位。
邊仿是資深音樂發燒友，在赴美攻讀博士期間，基于對音頻產業的濃厚興趣與海外市場機會，他從2005年起代理中國國內耳機及音頻品牌海外銷售。2007年，邊仿正式注冊HIFIMAN品牌，瞄準電子播放器和高端耳機領域，并推出有線入耳式耳機RE1耳機。
2011年4月，邊仿成立海菲曼。發展至今，海菲曼成為中國少數擁有全球影響力的高端電聲品牌商，主要從事自主品牌“HIFIMAN”終端電聲產品的設計、研發、生產和銷售，產品包括頭戴式耳機、真無線耳機、有線入耳式耳機、播放設備等，產品定位高端電聲市場。
根據中國電子音響協會報告，2023年亞馬遜、天貓平臺銷售數據顯示，海菲曼產品與森海塞爾、索尼、鐵三角、歌德、AKG等全球傳統HiFi高端品牌直接競爭，在HiFi頭戴式耳機中高端價位各區間均有市占率前5的型號，是細分市場上少數具有全球影響力的國內廠商。
其中，發燒級產品頭戴式耳機是海菲曼的營收支柱。
招股書顯示，2022年至2024年以及2025年上半年，頭戴式耳機分別實現收入1.19億元、1.49億元、1.66億元、7916.55萬元，營收占比分別為77.75%、73.98%、73.40%、73.78%。
報告期內，頭戴式耳機銷量分別為5.98萬個、7.99萬個、7.92萬個和3.90萬個，平均銷售單價分別為1996.58元、1869.36元、2101.03元和2027.70元。
招股書介紹，頭戴式耳機主要應用于高保真音樂欣賞、專業音樂制作、高精度監聽等場景，區別于入耳式耳機，其通常由兩個耳罩、一個頭帶以及連接到音頻源的導線或無線連接器件組成，可以在其導線前接入耳機放大器來改善音質和調整音色。
電商平臺上，海菲曼頭戴式耳機的售價上至萬元級別下至百元級別。其中，HE1000se與SUSVARA頭戴式耳機售價分別為1.10萬元與2.58萬元；Edition XS與ANANDA NANO頭戴式耳機售價分別為1048.9元與2169.2元，前者銷量超400臺；HE400se平板振膜頭戴式耳機價格338元，銷量超2000臺。
真無線耳機則是近三年半來增速最快的品類。海菲曼在招股書中表示，真無線耳機是公司近年來研發的重點方向，該品類快速增長主要源于公司技術積累及產品定位。
招股書解釋稱，真無線耳機是在藍牙技術不斷升級的基礎上，由于傳輸帶寬的不斷提高，使得真無線立體聲(True Wireless Stereo)技術實現應用，創新出現的兩個揚聲單元(即左耳和右耳)之間沒有傳統的物理線材連接的產品。近年來，以蘋果、三星、華為、小米為代表的智能手機廠商不斷推動手機無孔化，帶動真無線耳機普及。
招股書顯示，2023年及2024年，海菲曼真無線耳機的銷售額實現了顯著增長，從2022年的82.78萬元增至2023年的1258.42萬元，再增長至2024年的2123.90萬元，占比也從2022年0.54%增長至2024年的9.37%。
海菲曼表示，2023年，公司推出內置R-2R架構(多比特架構)DAC(數模轉換器)的真無線耳機Svanar Wireless，通過“全鏈路”設計創新TWS(真無線立體聲)耳機音質提升的方案，滿足了消費者對于便捷性和高質量音頻體驗的需求，公司真無線耳機產品收入快速增長。
2024年開始，真無線耳機的銷量開始大于產量。招股書顯示，2022年至2024年以及2025年上半年，真無線耳機產銷率分別為80.07%、45.09%、113.05%和105.34%，2023年、2024年真無線耳機銷量快速增長。
海菲曼表示，公司于2023年推出內置R-2R架構DAC的真無線耳機Svanar Wireless系列，市場反響較好，公司基于銷售預期提前生產進行銷售備貨，導致2023年產銷率較低。
2022年至2024年以及2025年上半年，真無線耳機的平均銷售單價分別為389.54元、599.22元、539.46元、635.42元。
毛利率超70%
業績方面，2022年至2024年以及2025年上半年，海菲曼分別實現營收1.54億元、2.03億元、2.27億元和1.07億元。最近三年，海菲曼的收入復合增長率為21.49%；歸母凈利潤分別為3611.29萬元、5517.11萬元、6652.36萬元和3470.76萬元。
海菲曼預計，公司2025年度營業收入為2.32億元至2.66億元，同比增長2.32%至17.31%；預計2025年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為7000萬元至8500萬元，同比增長5.23%至27.77%。
其中，報告期各期，海菲曼境外收入占主營業務收入的比重分別為70.30%、66.22%、66.44%和65.59%，境外市場主要為美國、歐洲、日韓等經濟發達、消費市場成熟的國家和地區。
海菲曼解釋稱，公司境外收入占比較高，主要是上述地區擁有眾多知名的電聲產品品牌，如美國的哈曼卡頓、日本的索尼、歐洲的森海塞爾等。這些品牌在全球范圍內具有極高的知名度和影響力，吸引了大量發燒友和專業用戶的關注和信賴。此外，這些地區的文化氛圍和生活方式也促進了發燒級電聲產品市場的發展。
營收逐年提高的同時，海菲曼的毛利率更是遠高于同行。
2022年至2024年以及2025年上半年，海菲曼的毛利率分別為65.06%、68.18%、70.10%和66.80%。2024年財年，愛馬仕的銷售毛利率為70.26%，以此看來，海菲曼2024年的毛利率直追愛馬仕。
海菲曼在招股書中指出，2025年上半年，其同行業可比公司漫步者、惠威科技、先歌國際的毛利率分別為40.36%、33.27%、42.98%。同期，海菲曼的毛利率是同行惠威科技的兩倍。
具體來看，海菲曼境外業務毛利率高于境內業務。
招股書顯示，2022年至2024年以及2025年上半年，海菲曼境外業務毛利率分別為72.14%、77.40%、77.35%和72.91%，境內毛利率分別為48.42%、51.51%、55.81%、55.26%。
海菲曼表示，境外業務毛利率高于境內業務，主要是美國、歐洲、日韓等地是高端電聲產品的傳統消費地區，在這些市場上高端產品的銷售更為廣泛。
不過，在毛利率居高的背后，海菲曼的銷售費用也不低。
招股書顯示，2022年至2024年以及2025年上半年，海菲曼的銷售費用分別為3034.69萬元、3834.45萬元、4531.77萬元和2194.10萬元；銷售費用率分別為19.75%、18.85%、19.99%、20.43%。
和銷售費用形成對比的是，同期，海菲曼的研發費用分別為869.03萬元、1058.81萬元、1117.02萬元和526.86萬元，研發費用率分別為5.66%、5.20%、4.93%和4.91%。
以海菲曼2025年上半年的銷售費用率與研發費用率，對比上述可比公司，海菲曼的銷售費用率顯著高于同期漫步者、惠威科技、先歌國際的平均銷售費用率12.17%，研發費用率低于平均研發費用率5.84%。
根據招股書，海菲曼此次上市計劃募集資金4.30億元，以用于先進聲學元器件和整機產能提升項目、監聽級納米振膜及工業DAC芯片研發中心建設項目和全球品牌及運營總部建設項目。
拓展至消費級電子市場
目前，海菲曼的產品定位全球高端市場(發燒級耳機市場)。
根據招股書引用的Business Research Insights數據，全球發燒級耳機市場2022年達到28.50億美元，預計2028年達到41.58億美元，根據Grand View Research數據，全球耳機市場規模2023年達到715億美元，預計2030年達到1638億美元。
海菲曼表示，公司當前階段主要產品定位的發燒級耳機細分市場空間相對較小，而消費級耳機市場規模較大但競爭激烈，公司若不能保持發燒級耳機市場的優勢并繼續擴大消費級耳機市場份額，存在未來發展空間受限的風險。
海菲曼表示，隨著公司業務規模的擴大、具備獨立DAC的高保真TWS耳機的進一步發展以及新產品的推出，公司將從高端市場拓展至需求更加廣泛的消費級電子市場，從而覆蓋全球耳機市場需求。
在11月初披露的第二輪審核問詢函的回復中，海菲曼表示，真無線耳機和有線入耳式耳機是海菲曼的消費級產品。其中，真無線耳機主要為高端消費級產品，有線入耳式耳機主要為高端消費級/大眾消費級產品。
海菲曼表示，公司在2023年推出內置R-2R架構DAC的真無線耳機Svanar Wireless，通過“全鏈路”設計創新TWS耳機音質提升的方案，滿足了消費者對于便捷性和高質量音頻體驗的需求。此外，TWS450、TWS500等其他系列的新品推出，進一步豐富了公司的真無線耳機產品線，公司產品形成高端產品引領下的全價位覆蓋。
在上述第二輪審核問詢函的回復中，海菲曼表示，隨著產品線向消費級市場延伸，公司將在現有渠道基礎上進一步鞏固和拓展三類國際化渠道，一是專業音頻經銷商，增加海外覆蓋區域；二是主流電子賣場，如歐洲Media Markt(注：歐洲消費電子產品零售商)、日本Bic Camera(注：日本大型綜合購物中心)等；三是跨境電商平臺線下體驗店。
此外，海菲曼將進一步加大對東南亞、南美、中東、非洲等高增長潛力市場的資源投入，完善全球銷售網絡布局。海菲曼預計，新興市場銷售收入占比提升至10%以上。
在國內市場，海菲曼將采用“高端直營+區域擴展”的渠道策略，在高端直營市場，計劃新增10家品牌體驗店，重點覆蓋北京、上海、廣州、深圳、杭州等城市核心商圈，每家門店配備專業音頻顧問團隊，提供Hi-Fi級試聽環境和定制化服務。
從拓產路徑上看，海菲曼也將通過“分層遞進”策略逐步拓展目標客戶群體。第一階段，海菲曼將重點切入1000元至5000元中高端進口品牌主導的無線耳機市場，提升高端市場占有率。該價位區間產品屬于高端消費級產品；第二階段，通過規模效應降低成本，逐步豐富產品矩陣，在發燒級領域實現產品無線化，在消費級領域提升音質水平。
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責任編輯：常濤 羅琨
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