近日，雅高集團(PINK:ACRFF)、萬豪國際集團(NASDAQ:MAR)、溫德姆酒店及度假村(NYSE:WH)、洲際酒店集團(NYSE:IHG)等國際酒店巨頭相繼發布了2024年半年報，雖然經營業績大多實現了穩健增長，但在中國市場卻集體“遇冷”，RevPAR出現了不同程度的下滑。
01 只有中國市場表現不佳
先來看雅高。財報顯示，2024年上半年，雅高實現營業收入為26.77億歐元，同比增長11%;實現EBITDA為5.04億歐元，同比增長13%。在這背后，一方面受益于規模擴張，報告期內新增146家酒店、2.4萬間客房;另一方面，則是RevPAR同比增長6%。
從2024年第二季度來看，雅高的RevPAR實現了穩健增長，其中主要由價格驅動。據財報披露，高端、中檔和經濟型(PM&E)部門的RevPAR較2023年同期同比增長4%，主要由價格而非入住率驅動;奢侈品和生活方式(L&L)部門的RevPAR較2023年同期同比增長8%，其中奢侈品部門的RevPAR在入住率的驅動下同比增長6%，生活方式部門的RevPAR在價格的驅動下同比增長14%。
雅高董事長兼首席執行官塞巴斯蒂安·巴贊在財報中指出，第二季度雅高在所有地區和所有品牌仍然保持強勁，發展步伐加快，公司通過重大合作伙伴關系進一步加強了在奢侈品和生活方式領域的領先地位。
圖注：雅高財報
再來看萬豪。財報顯示，2024年上半年，萬豪實現營業收入124.16億美元，同比增長6.21%;實現凈利潤13.36億美元，同比下降9.91%。其中，營收增長主要受益于規模的擴張，即報告期內新增6.13萬間客房，以及RevPAR同比增長4.5%。而凈利潤的下降則主要受一般費用、行政費用和其他費用增加所致。
重點來看RevPAR。據財報，2024年上半年萬豪ADR同比增長2.7%，OCC提高1.2個百分點，帶動RevPAR同比增長4.5%。其中，2024年第二季度，ADR和OCC分別增長2.6%和提升1.6個百分點，帶動RevPAR同比增長4.9%。
萬豪在財報中指出，報告期內RevPAR的增長主要是由多數區域市場強勁的需求增長所推動。根據財報數據，像中東&非洲、除中國外的亞太地區的RevPAR同比增幅均超過14%，加勒比和拉丁美洲超過8%，歐洲達到6%，美國和加拿大亦有超過3%的增長。
圖注：萬豪財報(2024年上半年RevPAR)
值得注意的是，2024年上半年，雅高與萬豪在中國區的表現卻差強人意。其中，雅高中國市場的RevPAR增長為負，萬豪雖然大中華區的RevPAR幾乎沒有變化，但2024年第二季度同比下降4.6%，在OCC同比提升0.9個百分點的情況下，ADR同比下降5.9%，邊際趨勢明顯走弱。對此，雅高和萬豪均將其歸咎于中國出境游市場需求走強導致國內游需求下降所致。
圖注：雅高財報
圖注：萬豪財報(2024年第二季度RevPAR)
除了雅高與萬豪以外，溫德姆與洲際在中國市場同樣表現不佳。根據財報，溫德姆2024年第二季度大中華區RevPAR同比下降17%，而其它區域均實現了正向增長，像拉丁美洲地區RevPAR增幅更是高達37%;洲際大中華區RevPAR在2024年上半年同比下降2.6%，其中第二季度更是下降了7.0%，導致RevPAR下滑的“元兇”是ADR。
圖注：溫德姆財報(2024年第二季度RevPAR)
圖注：洲際財報
02 出境游并非唯一原因
正如雅高和萬豪所言，2024年上半年我國出境游市場迎來了顯著復蘇。浩華在《2024年上半年中國出境旅游市場景氣報告》中指出，2024年上半年出境游人次景氣指數達到45，較2023年同期提升20個指數，反映出行業從業者對于上半年出境游客數量的增長滿懷信心。另據攜程數據顯示，端午假期期間，出境游酒店的搜索熱度較2019年同期漲幅超過50%。
從出境游旅游目的地來看，根據多家OTA平臺數據顯示，日本、東南亞是出境游的熱門旅游目的地。以五一假期為例，根據途牛數據顯示，日本、泰國、馬爾代夫、新加坡和印尼位列出境短線游熱門目的地TOP10前五位。雅高在財報中還特別指出，其在泰國等東南亞國家的業績增長，主要受益于中國游客的涌入。
除了出境游的影響以外，商務需求的萎靡也是重要原因之一。廣發證券在研報中指出，酒店行業需求可拆分為休閑度假和商務，其中商務需求占比約60%，對應休閑需求占比約40%。相對而言，中高端酒店商務需求占比更高，例如根據上海市浙江商會公眾號數據顯示，亞朵商務客群占比約80%。
亞朵在2024年第一季度的公開業績會紀要中曾指出，2023年以來商旅需求受宏觀經濟影響，相對偏弱。根據iFinD數據顯示，2024年6月制造業PMI繼續位于榮枯線以下，2024年上半年僅3月和4月位于榮枯線以上，非制造業PMI 雖然在2024年上半年維持在榮枯線以上，但自3月以來持續環比回落。
而與此同時，酒店市場的供給卻顯著提升，這進一步加劇了市場競爭。根據中國飯店協 會披露的數據，截至2023年末，全國酒店總數和客房總數分別為32.3萬家和1650萬間，恢復至2019年的96%和94%，2023年凈增數分別為4.4萬家和223萬間，為2016年以來酒店增長最快年份。
此外，雖然休閑度假需求始終保持高景氣度，但游客在消費偏好上開始更加注重性價比，例如主打“平價”的淄博、哈爾濱等火爆出圈，而以海南為代表的消費水平相對較高的旅游目的地則表現愈發平淡。以曾經因“天價”酒店而屢現報端的三亞為例，根據攜程數據顯示，截至7月15日，暑期三亞高星酒店的單均金額花費較去年同期降低24%左右;另據去哪兒數據顯示，截至7月15日，暑期三亞已預訂房間的平均實際支付價格較去年同期下降20%左右，其中五星級酒店降幅更是高達25%。
廣發證券在研報中指出，由于2023年較為特殊，補償性出行需求快速釋放疊加過去三年間供給出清未能迅速恢復，導致ADR明顯上漲，而OCC在強休閑弱商旅趨勢下表現則相對平淡。但2024年行業經營數據趨于回歸常態，ADR在高基數、市場競爭加劇等因素的影響下增長略顯乏力，增速反而普遍跑輸OCC。
03 酒管公司在積極求變
隨著中國酒店市場環境的改變，各大酒管公司在經營策略上也在積極求變。例如錦江酒店在2023年業績說明會上表示，在節假日、展會、大型活動時，公司將對ADR做一些調整和管控，其他時間基本上還是以OCC的提升為主，只有當OCC達到一定的水平后(比如80%-90%)，才可能對ADR進行調整。亞朵在2024年第一季度業績說明會上指出，在當前環境下，公司的戰略是優先穩定OCC，同時抓住收入方面的核心機遇。
與此同時，頭部酒管公司也早已開啟產品升級，以爭取更高的溢價空間。例如，亞朵持續推動老店煥新，2024年5-6月煥新門店恢復度較老店(經營5年以上未煥新)恢復度高出5.8%和6.5%，6月煥新門店綜合RevPAR較老店高出26.4元;首旅酒店持續推進經濟型酒店改造與品牌形象升級，據首旅酒店財報，截至2023年末，如家NEO3.0酒店數量在如家品牌中的占比達到58.5%，較2020年底提升26.3個百分點;華住持續推動“鐵三角”品牌的升級，漢庭、全季產品持續迭代至更高版本，樂活在桔子品牌儲備店中占比快速提升。
此外，在國內酒店市場逐步進入“存量”競爭時代的背景下，出海也成為了不少酒店的選擇。例如，華住集團計劃拓展中東市場，旗下品牌全季酒店計劃率先在沙特開設酒店，并在未來三年內達成至少10家的目標;愛電競酒店旗下首個海外項目于2023年9月將落地馬來西亞首都吉隆坡;中旅酒店與洲際、溫德姆、希爾頓等酒店集團合作，截止2023年底在泰國已簽約管理9家酒店;德朧集團投資日本精品連鎖酒店hotel MONday品牌。
信達證券在研報中指出，從行業發展周期來看，當前國內酒店業供給側競爭激烈，尋求存量改造、挖掘下沉市場逐漸成為趨勢，傳統規模擴張難度加大。在國內酒店競爭紅海背景下，投資海外市場有望為本土酒店創造更大的增量空間。
雖然當下中國酒店市場面臨著競爭加劇等諸多問題，但機構依然看好后續發展。浦銀國際在研報中指出，在消費回歸理性的大趨勢下，各地文旅的大力宣傳，將帶動我國消費者國內旅游熱情以及需求提升，疊加日常差旅需求的恢復，仍將帶動消費者對酒店的需求逐漸恢復，進而促進酒店行業需求端的恢復。
與此同時，浦銀國際也指出，參照美國成熟酒店企業的成長軌跡，并綜合考慮中國酒店市場單體酒店占比較高的現狀和消費者對住宿更高的要求，市場整合是中國酒店行業的必經之路。在這樣的大背景下，酒管公司需要勤修“內功”，即品牌力、會員體系以及輕資產運營能力。
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