南方財經全媒體記者 吳霜 上海報道
降息后的第一天，正好也是老陳存折上一筆40萬元的一年期存款到期的日子，盡管天氣潮濕悶熱，早上還下了大雨，他還是一大早就和同樣已經退休的妻子出發，乘著上海早高峰時段的地鐵，前往銀行操作這筆存款的轉存。
“我這筆錢取出之后，要再轉存一年，”叫號后，老陳剛坐定，就把存折遞過去跟玻璃對面的柜員說道。
“好的，提醒您一下，您上次的存款利率是2%，現在是1.75%了。”
“再存，再存，沒事的。”還沒等柜員說完，老陳就擺擺手，毫不猶豫地說道。
5月20日，貸款市場報價利率（LPR）迎來年內首降，1年期LPR為3%，5年期以上LPR為3.5%。兩個品種LPR均較前值下調10個基點。同日，國有六大行也一起下調了存款利率，其中，除了郵儲銀行之外，一年期定存利率均下破1%至0.95%。緊接著，招商銀行、光大銀行、中信銀行、廣發銀行等多家股份行也相繼宣布下調存款掛牌利率。
“現在貸款利率下降，負債端利率也往下調整，這對銀行業來說是件好事，”一位城商行的零售業務負責人對記者表示。
存款流向理財邏輯生變
當存款的收益低到一定程度時，隨著理財和存款收益之間的價差擴大，部分居民財富會流向理財。這是近兩年來低利率環境下，財富管理市場產生的運行邏輯。
記者觀察到，從短期來看，銀行理財中一些固收類產品，以及部分債基的收益還是高于存款利率的，因此會出現部分存款外流至低風險的理財或基金的情況。華泰證券的研究數據顯示，4月銀行理財產品存續規模30.95萬億元，環比增加2.06萬億元，主要由固收類驅動——固定收益類產品余額環比增加1.56萬億元。
但是長期來看，低風險產品很難對存款產生持續的吸引力，存款的外流難以為繼。記者采訪多位銀行零售業務和財富管理業務部門負責人發現，前述運行邏輯的前提在發生變化，存款流向理財的通道似乎也不再如往常暢通。
具體來說，一是存款和理財的收益價差在收窄，“存款搬家”動力有限。“整個市場的利率在下行的階段，銀行理財的定價也會下滑，說實話現在大部分人沒有太多的選擇”，上述零售業務負責人表示。
南財理財通的數據顯示，近一年銀行理財公司新發產品的業績比較基準持續下滑，截至2025年4月，國有行理財子、股份行理財子、城商行理財子新發產品的業績比較基準分別為2.58%、2.56%、2.75%，而在一年前，也就是2024年4月，則分別為3.23%、3.23%、3.14%。
另一位國有行零售業務研究人員也認為，現在市場上沒有太多可以真正起到“存款替代”作用的產品，即收益比較穩健，但是又比銀行存款高一些的產品。
其次，大部分居民對“保本”的需求依然存在。在近些年權益市場的波動下，盡管存款利率在持續下行，一些居民還是難以對有虧本風險的理財產品邁出第一步。“很多年以前，存款利率還在5%以上的時候，我們把錢存在銀行，也算是一種理財方式，回報還比較高。現在，整個市場都在波動，我們更要把錢放在存款里，別管能賺多少，不虧就是贏了，”老陳告訴記者。
“對于目前大部分的銀行客戶來說，風險偏好水平較低依舊是一個主要的用戶畫像，這個趨勢在近些年不但沒有減弱，反而在加強，根據我們行的數據來看，在實際業務中存款的增長還是比較穩定的”。一位城商行財富業務負責人告訴記者。
近年來，居民存款增長強勁。央行的4月金融統計數據報告顯示，今年前四個月住戶存款增加7.83萬億元；2024年的同期數據為6.71萬億元。
或許能給權益投資“點一把火”
在“資產荒”延續的背景之下，無論是對機構還是個人來說，權益資產都不可忽視。
一位理財子的固收投資經理表示，“在資產端，一方面，目前理財對現金及銀行存款的配置比例超過20%，存款利率的一再調降拉低了理財產品的收益率；另一方面，在化債推進下，城投債信用利差收縮，目前短期限下沉的超額收益被逐漸抹平，而具有的‘利率放大器’屬性的二永債在當前利率債收益下行的背景下優勢也進一步被磨平”。
“因此，盡管業績比較基準一再下降，還是滯后于資產端利率的下行，目前資產端的收益甚至難以企及各類理財產品的業績基準”，他說。
隨著債券市場的收益下滑，銀行固收類理財和債基、貨幣型基金等產品依舊是“少虧不虧”的折中選擇，但其收益也會漸漸變得“食之無味，棄之可惜”。長期來看，其中一部分資金或許會走向權益市場，無論是通過直接投資股票，還是通過資管產品。
“目前含權理財正當時，”一位合資理財子負責人對權益類理財的未來頗有信心，他告訴記者，“降息之后的想要增厚收益可以從以下三類資產尋找: 首先是權益市場，通過購買R3的含權產品，投資者稍微承擔一點風險，增加一點耐心，可以期待增厚的收益；其次是國內的多資產，包括大宗商品，另類策略和非標資產等; 最后是海外市場，比如美債等類別”。
對于理財資金入市，近期監管多次在政策上、操作上給出了具體指引。不久前，上交所近日舉辦商業銀行理財公司權益類資金入市專題培訓。據了解，培訓課程體系圍繞投資策略構建、交易實務操作、政策深度解讀、風險防控體系搭建四大核心維度展開，助力銀行理財公司拓寬轉型升級路徑，深化權益投資能力建設，更好地發揮中長期資金服務資本市場與實體經濟的重要作用。
靜待賺錢效應
“目前權益市場的波動還是太大了”，一位理財子權益和量化投資部負責人告訴記者。他認為，盡管權益市場變得越來越不可忽視，但由于其波動性太大，依舊很難被傳統的銀行理財客群接受。
在去年9月股市經歷了暴漲之后，今年開年以來，整體又開始了大幅波動，正向的增長趨勢尚未明確。從年初到5月22日收盤，上證指數僅增長了0.85%，曾經到達過3400點以上的高點，也曾跌至3040點的低位。
受到波動的影響，權益類銀行理財的收益也讓投資者“難以下手”。華泰證券研究數據顯示，4月全市場銀行理財產品近1月收益率2.51%，較上月上行7bp。其中，固收類產品收益率上行，4月固收類產品收益率2.74%，環比增加32bp；現金管理類產品收益率為1.55%；混合類產品收益率不足1%；權益類產品收益率為-21.73%。
受此影響，目前權益類理財產品規模維持在較低水平，普益標準顯示，截至5月18日的規模僅為0.03萬億元。
而在公募基金這邊，盡管權益市場的拐點尚未出現，但基金投資者明顯更有意愿在左側布局。
根據Wind數據，截至2025年4月末，全市場公募基金規模31.92萬億元，同比增長9.84%，存量規模繼續上升。從存量結構上看，貨幣型、債券型、混合型、股票型基金中占比分別為41.75%、31.69%、10.08%、13.13%，僅有股票型占比環比微升。
值得注意的是，受抄底情緒驅動，股票ETF正處于投資熱潮之中。4月末，股票ETF份額同比增加4%至2.03萬億份，資產凈值增加4%至2.95萬億元。
“我們觀察到，目前外圍的資金量很大，比如銀行理財、險資等，但缺的是對股市的投資意愿，扭轉局勢的關鍵在于股市本身的形態變好，產生賺錢效應。目前銀行理財更多的是從多資產領域尋找增厚收益的機會”。上述理財子權益和量化投資部負責人表示。
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