21世紀經濟報道記者崔文靜 實習生張長榮 北京報道 2024年退市新規發布伊始，曾有市場人士擔心，一場疾風驟雨式的強制退市或將于2025年到來。
但從目前進展來看，事實并非如此，退市推進頗為平穩。
退市進程的平穩與上市公司的積極自救密切相關。截至目前，2025年初以來已經有近40家上市公司“脫星摘帽”，而在2024年同期，這一數字僅為十多家。
近40家成功“脫星摘帽”的企業，此前有何共性問題，又是如何成功自救的？
21世紀經濟報道記者根據Wind數據梳理發現，這些企業昔日之所以被ST或*ST，常見原因有五點：業績不達標；凈資產為負；大股東長期占用資金拒不歸還；存在內控質量問題；被行政處罰。伴隨上述問題而出現的，往往還有一張非標審計報告。
在“戴星戴帽”的壓力之下，上市公司開啟自救模式。問題相對較輕者，依靠上市公司自身提升業績、處置問題，消除“戴帽”隱患。債務風險集中者，重整則成了化險利器。包括東方園林、傲農生物、有棵樹、文投控股等在內的近10家企業，即是借力重整于近期成功“摘帽”。
在受訪人士看來，企業能夠“脫星摘帽”，源于經營狀況改善、盈利能力提高、內部控制加強等，經過整改后已經具備一定盈利能力和市場競爭力。給予企業整改再生機會，既有助于最大限度維護投資者利益，又能激勵其他上市公司加強自身生產經營管理和企業內部治理，提高上市公司整體質量。
年內“脫星摘帽”企業大增
6月5日，*ST中潤“脫星摘帽”，證券簡稱回歸“中潤資源”。根據Wind數據，這已經是2025年初以來第16家成功去除*ST的上市公司。而在去年同期，由*ST而成功“脫星摘帽”的上市公司僅有5家。
上市公司“脫星摘帽”分為三個類別：去除ST，去除*ST，以及由*ST變為ST。將三者計算在內，2025年初以來這一數字已經接近40家，去年同期卻僅有十多家。
這意味著，2025年初以來，成功“脫星摘帽”的上市公司家數較去年同期翻倍式增加。
值得注意的是，2024年4月退市新規推出伊始，曾有市場人士猜測，上市公司成功自救的概率銳減，諸多被ST或*ST的上市公司將會在2025年被強制退市。
如今，大量企業成功“脫星摘帽”，恰恰彰顯上市公司仍然具有較大的自救機會。記者了解到，強制退市更多針對嚴重財務造假等重大違法違規行為以及業務極度萎縮的僵尸空殼，對于因一時業績不佳、大股東違規占用資金等因素而“戴帽”者，上市公司如若積極整改并切實解決問題，仍有機會成功自救。
梳理年內“脫星摘帽”的近40家上市公司，可以發現一些新特點。
一方面，“脫星摘帽”企業數量大增，集中出現在5月6日后。在5月6日—6月5日的短短30天內，去除*ST者達到14家，去除ST者共計12家。近一個月以來大量企業“脫星摘帽”，則源于2024年年報及審計報告的披露完畢。借助于業績改善與審計報告意見由“非標”回歸“標準”，一批上市公司如愿“脫星摘帽”。包括威帝股份、金時科技、農尚環境、科新發展等在內的諸多近期“摘帽”企業，即得益于2024年業績的改善。不過，值得注意的是，不少“脫星摘帽”的企業，業績仍然徘徊在ST或*ST紅線邊緣，其后續仍然存在不低的“戴帽”風險，投資仍需謹慎。
另一方面，“脫星摘帽”的企業中，不少曾于2024年經歷重整。如今，伴隨重整的結束，昔日問題逐步出清，因而如愿“脫星摘帽”。重整原因，除了前述業績持續不達標以外，往往還與大股東長期占用上市公司非經營性資金拒不歸還等有關。但是，上市公司因重整而“脫星摘帽”，并非“進入保險箱”，后續業績不達標依然面臨退市風險。典型如*ST花王，其因控股股東及其關聯方非經營性占用上市公司資金而于2024年被ST，后經歷重整，先后被實施和取消*ST，2025年5月6日，由于2024年業績不達標，再度被實施*ST。*ST花王凈利潤2020年以來持續虧損，2021年虧損近6.5億元，此后兩年虧損有所收窄，2024年虧損再度大增至8.32億元，較2021年表現更差。
如何“脫星摘帽”
2024年12月23日，證監會新聞發言人王利曾在就退市相關問題答記者問中提到，被*ST的企業中，不少正在或者已經通過改善經營、并購重組、破產重整等方式化解退市風險。
如今，近40家上市公司“脫星摘帽”，即是王利彼時所言的體現。
縱觀歷年來上市公司“脫星摘帽”原因，綜合受訪人士總結，最為常見的原因有三：基本面逐步穩定、生產經營狀況恢復；內部控制缺陷整改完成，完成清欠解保；審計報告非標意見所提問題已消除。
哪些企業“摘帽”概率相對更大？根據清華大學國家金融研究院院長、五道口金融學院副院長田軒分析，這些企業一般包括三大類。
一是基本面良好但受短期因素影響的企業。此類公司可能由于短期內市場環境、政策變化等因素的影響，業績下滑或出現經營風險，但由于依然具備成長潛力和持續經營能力，可以快速調整回歸正常。
二是短期完成業務整改的企業。如通過并購重組、破產重整等手段，引入優質資產，或依靠掌握的核心資源或技術，短期內改善公司的財務狀況和盈利能力。
三是針對公司治理、內部控制、業務結構等方面突出問題，加強自我整改，加快清收賬款，盡快脫離退市條件等的企業。
實際上，如今“脫星摘帽”上市公司數量大增，正在向市場釋放積極信號。根據田軒分析，其表明公司通過改善經營狀況、提高盈利能力，以及加強內部控制、完善治理結構等兩個方面舉措，可以改善公司治理結構和經營效率，進一步加強公司的盈利能力和市場競爭力，使得生產經營狀況不斷向好。這樣的公司“脫星摘帽”對市場具有良好示范效應，能夠進一步增強投資者信心，促進市場的長期投資和穩定健康發展。同時也將正面引導其他上市公司加強自身生產經營管理和企業內部治理，提高上市公司整體質量。
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