21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 孫永樂 北京報(bào)道
6月10日，申萬宏源（000166.SZ）2025資本市場(chǎng)夏季策略會(huì)在北京舉辦。近500家上市公司高管與2200余名投資者齊聚一堂，會(huì)議期間將開展700余場(chǎng)線下交流。
申萬宏源證券執(zhí)委會(huì)成員、申萬宏源研究董事長(zhǎng)周海晨在主論壇致開幕辭，申萬宏源研究總經(jīng)理王勝主持主論壇，公司各事業(yè)部、相關(guān)業(yè)務(wù)條線負(fù)責(zé)人參會(huì)交流。
本次會(huì)議以“滄海橫流方顯英雄本色”為主題，設(shè)置了1場(chǎng)主論壇及12個(gè)分論壇，涵蓋資產(chǎn)配置、人工智能與芯片國(guó)產(chǎn)化、金融創(chuàng)新專場(chǎng)、投行賦能硬核科技、能源與材料、金融地產(chǎn)、高端制造、逆全球化下的中國(guó)機(jī)遇、新消費(fèi)、量化主題、港股等市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。
申萬宏源方面表示，一方面希望為監(jiān)管部門與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的交流創(chuàng)造更開放、更自由的對(duì)話平臺(tái)，另一方面也希望通過思想碰撞形成一些能切實(shí)提振資本市場(chǎng)活力的建議舉措，持續(xù)推進(jìn)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。
周海晨：當(dāng)前正處于三大關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)
申萬宏源證券執(zhí)委會(huì)成員、研究所董事長(zhǎng)周海晨致辭表示，當(dāng)前正處在全球政治經(jīng)濟(jì)格局重塑的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，“十四五”規(guī)劃收官和“十五五”規(guī)劃制定的重要銜接點(diǎn)，新一輪全球科技革命的新起點(diǎn)。
受美國(guó)政策穩(wěn)定性下降和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓的雙重影響，去美元化成為當(dāng)前全球投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，國(guó)際資本快速?gòu)拿绹?guó)流向其他市場(chǎng)。其中，德國(guó)、中國(guó)香港市場(chǎng)成為跨境資金凈流入的主要區(qū)域，年初以來恒生科技指數(shù)已累計(jì)上漲超20%，是全球表現(xiàn)最強(qiáng)勁的指數(shù)之一。
基于上述背景，周海晨切中要害地指出，“2020年以來全球資本加速向美國(guó)市場(chǎng)聚集的趨勢(shì)，正呈現(xiàn)出明顯的扭轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。”
在政策調(diào)控方面，周海晨介紹，為更好實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，去年9月以來我國(guó)持續(xù)加大宏觀政策靠前發(fā)力、協(xié)同發(fā)力，今年一季度實(shí)現(xiàn)GDP同比增長(zhǎng)5.4%，房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格和銷量開始止跌企穩(wěn)，三大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也明顯緩解。
當(dāng)前，全國(guó)各地正在抓緊制定“十五五”規(guī)劃，對(duì)長(zhǎng)期困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力問題、收入結(jié)構(gòu)分配問題、產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力及區(qū)域結(jié)構(gòu)性失衡問題等都將進(jìn)行系統(tǒng)部署，通過全面深化改革，持續(xù)夯實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能。
在中短期政策的協(xié)同發(fā)力下，5月以來外資投行紛紛上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，并對(duì)中國(guó)股市給出“超配”建議。
趙偉：外部沖擊是轉(zhuǎn)型的“加速劑”
申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉作了題為《星火燎原》的宏觀年中展望，介紹了中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處在哪個(gè)發(fā)展階段、中國(guó)政策框架的調(diào)整及底層邏輯、下半年主要關(guān)心的宏觀關(guān)鍵詞等。
在趙偉看來，外部沖擊是轉(zhuǎn)型的“加速劑”。“不用過于擔(dān)憂關(guān)稅戰(zhàn)，因?yàn)檫^去幾年中國(guó)出口的商品結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)都做了非常大的調(diào)整，對(duì)美出口占比明顯下降”，趙偉表示，“討論中國(guó)經(jīng)濟(jì)一定不要忽視一點(diǎn)，中國(guó)現(xiàn)在是非常龐大的市場(chǎng)”，“站在國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)型的角度去看，關(guān)稅戰(zhàn)更像是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的加速器，有好的一面也有負(fù)面的一面。”
在經(jīng)濟(jì)破局方面，趙偉建議投資者關(guān)注“服務(wù)業(yè)”開放與“反內(nèi)卷”。綜合來看，2025年下半年，支撐經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要宏觀指標(biāo)結(jié)構(gòu)上或迎來“強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換”。
伴隨“搶出口”與設(shè)備自然更新周期結(jié)束等影響，前期表現(xiàn)強(qiáng)勁的制造業(yè)投資，下半年可能會(huì)略有弱化。前期表現(xiàn)較弱的服務(wù)業(yè)投資和消費(fèi)，上半年已出現(xiàn)積極改善，下半年或進(jìn)一步強(qiáng)化。下半年政策有望進(jìn)一步加碼，服務(wù)業(yè)修復(fù)有望適度對(duì)沖制造業(yè)壓力。
傅靜濤：2026年牛市“發(fā)令槍響”
“夏季A股投資策略這一輪，我們可能已經(jīng)站在了牛市發(fā)令槍響前的預(yù)備期”，申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤分享了對(duì)市場(chǎng)的最新觀點(diǎn)。
傅靜濤認(rèn)為，A股毫無疑問具備演繹牛市級(jí)別行情的潛力。原因在于三點(diǎn)：一是居民理財(cái)收益率持續(xù)下行，A股面臨的無風(fēng)險(xiǎn)利率實(shí)際有效下行；二是A股投融資功能建設(shè)都在構(gòu)筑牛市根基；三是A股可能處于盈利能力長(zhǎng)期抬升的起點(diǎn)。
A股具備牛市潛力，當(dāng)前缺乏牛市“發(fā)令槍”。傅靜濤分析，本輪潛在牛市更可能演繹成首個(gè)“中國(guó)版慢牛”。在潛在牛市中，港股大概率就是領(lǐng)漲市場(chǎng)。2025年第二、三季度，A股總體繼續(xù)處于震蕩區(qū)間內(nèi)是大概率，不宜輕言突破。需等待各項(xiàng)條件成熟，啟動(dòng)更大級(jí)別的行情。
大勢(shì)研判核心方面，傅靜濤預(yù)計(jì)，A股市場(chǎng)2026年好于2025年，牛市主要區(qū)間在2026-2027年。2025第四季度，預(yù)期市場(chǎng)會(huì)提前反映中期基本面改善，進(jìn)入“發(fā)令槍響”前的最后階段。2026年開始，供需格局改善的線索將明顯增加，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)有望進(jìn)一步累積。
在投資主線上，傅靜濤建議，國(guó)內(nèi)AI、具身智能、國(guó)防軍工都具備成為結(jié)構(gòu)牛核心產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的潛力，重點(diǎn)關(guān)注軟件和信息、硬件技術(shù)，AI相關(guān)的數(shù)據(jù)中心、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人。
同時(shí)，新消費(fèi)中珠寶首飾、IP潮玩、新零食飲品、美妝個(gè)護(hù)等細(xì)分龍頭仍在各自的景氣趨勢(shì)敘事中，醫(yī)藥（CXO和創(chuàng)新藥）和貴金屬等稀缺景氣方向演繹邏輯類似。
本文鏈接：申萬宏源：A股有望迎來首個(gè)“中國(guó)版慢牛”http://m.sq15.cn/show-3-146283-0.html
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