21世紀經濟報道記者 翁榕濤 實習生 賴桂筠 廣州報道
周內（6月9日至6月13日），國內大宗商品期貨漲跌不一，國際地緣政治風險加劇，能源化工與黑色系板塊領漲。
就國內期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周上漲1.48%、原油上漲6.64%、碳酸鋰下跌1.38%；黑色系板塊，焦炭周上漲0.52%、焦煤上漲1.81%、鐵礦石上漲0.28%；基本金屬板塊，滬錫周上漲0.51%、滬金上漲0.64%、滬鉛下跌0.18%；農產品板塊，生豬周上漲0.99%、棕櫚油上漲3.49%；航運板塊，集運歐線周上漲2.76%。
交易行情熱點
熱點一：以伊沖突推高油價，警惕供應風險
隨著以伊沖突持續爆發，原油價格出現大幅溢價。布倫特原油本周上漲7.58%，收73.63美元/桶；美原油上漲7.34%，收71.53美元/桶。
從供應端來看，2024年伊朗石油產量全球占比約3.2%，若沖突影響伊朗產量，將對中國沙特等國家造成一定供應沖擊，近年來美國頁巖油產量增速的提升能部分填補缺口，但遠期合約價格仍將推高。
根據摩根大通首席大宗商品策略師最新發布的研報，當前油價已至少部分反映了地緣政治風險溢價——目前原油價格略高于70美元。這意味著市場已對“最壞情境”給出了7%的概率定價，該情境下油價將呈現指數級而非線性上漲，其對供應端的沖擊可能遠超伊朗原油出口減少210萬桶/日的程度。
該報告認為，當前市場焦點，在于沖突擴大化可能導致霍爾木茲海峽關閉，或是中東戰火全面升級引發該地區主要產油國的報復性反應——這些國家貢獻了全球三分之一的石油產量。摩根大通估算，若出現這種極端情況，油價可能飆升至120—130美元/桶。
高盛集團（Goldman Sachs）的分析師上調了未來幾個月的油價預測，每桶上漲2至3美元，但也列出了一系列情境：最糟糕的情況是油價暴漲至每桶100美元以上，最悲觀的則是明年跌破50美元。不過他們仍維持第四季度油價跌破60美元的預測。
華泰證券研究所分析師認為，中長期看，考慮OPEC+尚有較大規模的閑置產能，再加上特朗普政府對降低油價有較大的政治決心，供需基本面不支持油價長期處于高位。“如果油價長期高企，則中長期供給可能增加，其他地緣政治大國介入、形成制衡的概率也將上升。”
瑞達期貨認為，從影響后果來看，伊朗封鎖霍爾木茲海峽將大幅影響石油供應，對全球經濟造成嚴重沖擊，并加大軍事對抗風險，因此伊朗或通過其他方式間接影響航運，而非直接封鎖海峽；短期恐慌情緒延續，但美伊談判在即，地緣局勢不確定性較大，預計國際油價寬幅震蕩，原油系跟隨成本波動。
熱點二：避險需求激增推高金價
本周隨著地緣政治緊張局勢加劇，國際金價再度走高。COMEX黃金周漲幅達1.36%，收3432.0980美元/盎司；倫敦金周漲幅達1.48%，收3452.6美元/盎司。
歐洲中央銀行在當地時間6月11日發布報告顯示，2024年，按照市場價格計算，黃金在全球央行儲備中的份額升至20%，超過歐元的16%占比，成為繼美元之后的全球第二大儲備資產。
報告稱，這顯示出各國央行傾向于使外匯儲備多元化，并力求規避地緣政治風險。報告還稱，歐元在各國外匯儲備、國際貿易結算和全球債券市場等多項指標綜合評估中總體占比19%，與前一年持平，為世界第二大貨幣。
根據歐洲央行的最新數據，全球央行的黃金儲備曾在上世紀60年代中期達到3.8萬噸的峰值，如今在2024年再次攀升至3.6萬噸。
國家外匯管理局數據顯示，5月末我國黃金儲備為7383萬盎司，環比增加6萬盎司，我國央行已連續7個月增持黃金。
多位基金經理分析認為，近期金價再度上漲源于多方因素的刺激。一方面，近期國際貿易關系階段性緩和后，中東地區卻出現了新一輪局勢動蕩。另一方面，美國5月通脹數據全線低于預期，提振了市場對于美聯儲降息的預期。從金屬屬性看，若美聯儲降息，持有黃金資產的成本將降低，進而支撐金價上漲。
世界黃金協會中國區研究部負責人賈舒暢也向媒體指出，當前中東地緣政治局勢緊張，且俄烏沖突陰云依然密布，全球市場避險情緒升溫。黃金作為傳統避險資產，通常在地緣政治不確定性激增時表現突出。
盡管短期金價漲跌具有不確定性，中長期金價仍被各界看好。浙商證券宏觀研究團隊認為，應重點關注各國央行的購金行為對黃金價格的正向驅動，預計來自各國央行的資金有望保持凈流入。世界黃金協會資深市場分析師 Louise Street近期對媒體表示，未來宏觀經濟形勢仍難以預測，而這種不確定性或許會為金價帶來進一步上行潛力。隨著動蕩局勢的持續，未來數月內，來自機構、個人及官方部門的黃金避險需求或將進一步攀升。
行業政策要聞
要聞一：5月CPI、PPI雙降
6月9日，國家統計局發布數據顯示，5月，全國居民消費價格指數（CPI）同比下降0.1%，與前值持平。生產者價格指數（PPI）同比下降3.3%，低于前值的-2.7%。
5月CPI環比由正轉負，環比下降0.2%，上月為上漲0.1%。國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，5月CPI環比由漲轉降主要受能源價格下降影響。5月能源價格環比下降1.7%，拖累CPI環比約0.13個百分點，占CPI總降幅近七成。
食品價格環比下降0.2%，拖累CPI環比約0.04個百分點。食品價格偏弱背后可能主要還是餐飲部門需求偏弱，而國內肉類、蔬菜等的傳統供給能力又一直較強。
除能源食品價格外，汽車、家電、租賃房、酒類同比仍在負增長區間，除汽車降幅小幅收窄外，其余降幅持平前值。服裝、家紡、金飾品、文娛耐用品等服務消費門類漲幅擴大。
5月全部工業品價格同比降幅擴大，而產成品庫存不斷縮小，工業企業呈現主動去庫存特征。
關于PPI降幅持續擴大的原因，廣發宏觀證券首席經濟學家郭磊認為，在原油價格下行的影響下，石油開采、石油加工、化工等三個行業均降幅擴大。在國內建筑業開工依然偏弱的背景下，煤炭、黑色冶煉、非金屬礦等三個行業均降幅擴大。因此，全球定價原材料與國內定價建筑業產品對5月PPI形成雙下拉。
在華福證券首席宏觀分析師秦泰團隊看來，5月通脹數據總體呈現地產企穩帶動汽車消費、耐用品財政補貼效果邊際減弱、投資增長潛在空間有限的格局。下半年，仍需中央廣義財政進一步發力擴容消費補貼，貨幣財政雙管齊下方可有效穩定內需。
要聞二：美國5月CPI低于預期，關稅滯后效應或推高下半年通脹
6月11日，美國勞工統計局公布的5月消費者價格指數(CPI)報告顯示，美國5月CPI同比增長2.4%，環比增長0.1%；美國5月核心CPI同比增長2.8%，環比增長0.1%，均低于市場預期。
具體來看，5月除食品通脹環比有所回升外，能源、核心商品與核心服務通脹環比均較4月有所回落。電力價格同比增速反彈，油價持續回落，部分核心商品體現關稅影響。
從總體看，能源及部分商品價格下跌，可能反映企業暫時通過消耗庫存和壓縮利潤空間抵消部分通脹壓力，關稅漲價并未全部直接傳導給消費者。
5月美國CPI數據全面低于預期，通脹表現溫和，但中國銀河證券宏觀分析師認為值得注意的是，美國CPI2025年內的低點可能已經出現，雖然二季度通脹數據預計較為平淡，但下半年其跟隨關稅導致的漲價而“暫時性”上行的概率依然較高。
美國零售巨頭沃爾瑪公司高管在5月15日表示，受美國政府關稅政策影響，沃爾瑪將在5月底上調商品價格。
長城證券產業金融研究院蔣飛宏觀團隊提到，即便關稅暫時緩和，企業也無法消化所有關稅壓力，企業向消費者的價格傳導過程或“雖遲但到”，并且企業囤積的庫存有限、地緣政治局勢再次動蕩、美國進口額大幅萎縮都將推動物價上升，二次通脹風險依然較高。
財通宏觀證券陳興研究團隊分析認為，此前，企業在關稅政策前搶進口、累庫存，關稅影響未完全體現在通脹中，傳導或仍需一段時間。在高利率限制下，經濟仍在降溫，就業降溫趨勢不變，美聯儲年內仍將降息，但重啟降息時點有所推遲。
國泰海通梁中華宏觀研究團隊也表示關稅對通脹的傳導存在時滯。團隊認為，隨著庫存消化，關稅對核心商品的影響或將開始體現，仍需重點關注6月通脹數據所顯示的關稅傳導情況。在就業市場仍維持韌性，通脹前景仍存在較大不確定性的情況下，美聯儲短期內或難以降息。
展望后市表現
能源化工板塊
碳酸鋰：供應端，一、海外鋰礦陸續投產，國內鹽湖項目也在有條不紊地推進中，資源端如預期逐步投產及爬坡；澳礦季報公布顯示主要礦山的CIF現金成本區間大概為230-565美元/噸。預計礦端價格將朝著成本靠近，從而帶動碳酸鋰成本支撐的下移。不過近期礦端出貨壓力下降，礦商挺價后礦價暫止跌。二、目前一體化鋰鹽大廠未有明顯減產，鹽湖鋰也進入季節性高產，部分非一體化鋰鹽廠拿到低價礦資源開始復產，預計6月碳酸鋰產量仍將保持高位。三、5月智利碳酸鋰出口下滑，進口壓力雖緩解，但過剩格局不變。
需求端，中美互降關稅，會帶來儲能訂單的小幅回補，但影響量級預計較小。預計6月正極材料產量變化不大。（海證期貨）
黑色系板塊
鐵礦石：供應端來看，澳洲發運增加明顯，而巴西發運高位回落，非主流國家發運小幅波動，全球鐵礦石發運量有所增加。需求端，新增1座高爐復產，2座高爐檢修，高爐檢修主要來自福建、河北地區，高爐開工率下降0.15%，鐵水產量環比下降0.19萬噸至241.61萬噸。庫存端，47個港口進口鐵礦庫存為14503.14萬噸，環比增加102.83萬噸，在港船舶數93條，環比下降2條。鋼廠進口礦庫存環比累庫108.5萬噸至8799萬噸。多空交織下，預計鐵礦石盤面價格呈現震蕩走勢。（光大期貨）
基本金屬板塊
滬鉛：供應方面，6-8月為原生鉛傳統檢修時期，如赤峰山金銀鉛計劃停產檢修，預計原生鉛供應或邊際下滑；再生鉛仍然面臨著明顯虧損和原料不足問題，加上內蒙古和安徽等地處于環保減產，再生鉛煉企檢停產規模有所擴大。需求方面，終端消費無起色，下游電池廠開工無明顯提升計劃，據市場消息，主流鉛酸蓄電池品牌近期有漲價計劃，或對鉛價有一定帶動作用。綜合而言，廢電瓶貨源緊張問題為鉛價提供一定底部成本支撐，再生鉛減量擴大或使累庫壓力有所緩解，主流鉛蓄電池品種漲價計劃或帶來邊際情緒提振，但需求未有明顯改善制約上方空間。（廣州期貨）
農產品板塊
豆粕：成本端，6月USDA報告乏善可陳，其中美豆新作及南美大豆舊作均未做調整，報告影響呈中性。市場仍關注美豆出口及新作生長情況，上周美豆出口凈銷售錄得11.9萬噸，雖符合預期但環比大幅減少；疊加近期美豆產區天氣尚可，美豆繼續承壓走低。
國內，5月大豆進口1392萬噸，大豆大量到港支撐油廠開機率回升至正常水平，豆粕現貨供應寬松，同時近期下游成交及提貨旺盛，對豆粕現貨提供支撐；另外油廠大豆及豆粕進入累庫周期，大豆庫存610.29萬噸，較上周增加27.41萬噸；豆粕庫存38.25萬噸，較上周增加8.45萬噸。
6月USDA報告影響中性，短期美豆震蕩偏弱；國內5-7月大豆供應充足，油廠開機恢復正常，豆粕現貨供應整體寬松，而當前下游提貨旺盛，現貨表現震蕩；而四季度油廠采購開啟，缺貨情緒減弱制約連粕上漲空間，短期連粕或震蕩偏弱；中長期來看，美豆播種面積下調基本確定，預期減產背景下支撐遠月豆粕看多情緒（正信期貨）
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