來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院
作者|孫華秋
編輯|韓迅
隨著半導(dǎo)體行業(yè)周期擾動(dòng)逐步消散，復(fù)蘇暖流沿著產(chǎn)業(yè)鏈條加速滲透，從上游材料設(shè)備到下游終端應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)回升。在這場(chǎng)關(guān)乎增長(zhǎng)主動(dòng)權(quán)的賽道角逐中，誰(shuí)能率先穿越周期、以核心業(yè)務(wù)打開(kāi)增長(zhǎng)空間，成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
在消費(fèi)電子芯片賽道，燦瑞科技（688061.SH）已然交出一份清晰的復(fù)蘇答卷。今年前三季度，燦瑞科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.74億元，同比增長(zhǎng)13.75%，其中智能傳感器業(yè)務(wù)成為核心增長(zhǎng)引擎，電源管理芯片業(yè)務(wù)穩(wěn)步回暖，印證其已逐步擺脫周期擾動(dòng)，重構(gòu)增長(zhǎng)動(dòng)能。
第三季度減虧明顯，業(yè)績(jī)修復(fù)態(tài)勢(shì)企穩(wěn)
燦瑞科技于2022年登陸科創(chuàng)板，以智能傳感器芯片與電源管理芯片為雙核心業(yè)務(wù)，構(gòu)建了涵蓋電機(jī)驅(qū)動(dòng)芯片、磁傳感器芯片等在內(nèi)的多元化傳感器及數(shù)模混合芯片矩陣，同時(shí)憑借全流程集成電路封裝測(cè)試服務(wù)能力，形成“Fabless+封裝測(cè)試”的業(yè)務(wù)模式。其產(chǎn)品已廣泛滲透智能手機(jī)、汽車(chē)電子、工業(yè)控制等主流應(yīng)用場(chǎng)景。
2022年下半年起，全球半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入調(diào)整周期，由于下游消費(fèi)電子需求疲軟，疊加原材料成本上漲、研發(fā)投入持續(xù)加碼等因素，燦瑞科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)階段性承壓。
面對(duì)行業(yè)下行壓力，燦瑞科技主動(dòng)推進(jìn)經(jīng)營(yíng)策略?xún)?yōu)化，通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、升級(jí)費(fèi)用管控體系等舉措提質(zhì)增效，并在2025年第三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)顯著減虧，經(jīng)營(yíng)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。
三季報(bào)顯示，今年前三季度，燦瑞科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.74億元，同比增長(zhǎng)13.75%，收入規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)容，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)。其中，第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為突出，單季營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)23.34%，較前三季度整體增速高出9.59個(gè)百分點(diǎn)，單季增長(zhǎng)動(dòng)能顯著增強(qiáng)，成為全年業(yè)績(jī)修復(fù)的核心支撐。
盈利端改善成效同步凸顯。今年第三季度，燦瑞科技的歸母凈利潤(rùn)虧損1065萬(wàn)元，較2024年同期大幅收窄近四成，盈利缺口持續(xù)收窄。
費(fèi)用管控成效進(jìn)一步落地。今年前三季度，燦瑞科技的銷(xiāo)售費(fèi)用同比減少10.91%，管理費(fèi)用同比減少2.18%，費(fèi)用端壓力持續(xù)緩解，經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提升，充分印證前期經(jīng)營(yíng)調(diào)整舉措的有效性。
對(duì)于第三季度業(yè)績(jī)改善的核心原因，燦瑞科技在今年11月的機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)中表示，主要系終端市場(chǎng)需求逐步回暖，智能傳感器芯片收入保持高增態(tài)勢(shì)，電源管理芯片收入增速同步回升，雙核心業(yè)務(wù)協(xié)同增長(zhǎng)帶動(dòng)收入規(guī)模擴(kuò)容，疊加費(fèi)用管控措施精準(zhǔn)落地，共同推動(dòng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)減虧改善。
傳感器放量+電源管理迭代，雙擎驅(qū)動(dòng)夯實(shí)增長(zhǎng)根基
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，燦瑞科技以智能傳感器芯片與電源管理芯片為雙核心業(yè)務(wù)引擎，兩大板塊互補(bǔ)協(xié)同，通過(guò)場(chǎng)景深度滲透與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)拓寬成長(zhǎng)邊界，為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)修復(fù)提供堅(jiān)實(shí)支撐。
具體來(lái)看，智能傳感器芯片作為公司的壓艙石，技術(shù)壁壘與場(chǎng)景適配能力凸顯。目前，燦瑞科技已搭建起磁傳感器、電機(jī)驅(qū)動(dòng)、光電傳感器多元化的產(chǎn)品矩陣，配套全流程集成電路封裝測(cè)試服務(wù)能力，構(gòu)建“技術(shù)研發(fā)—產(chǎn)品量產(chǎn)—服務(wù)配套”一體化競(jìng)爭(zhēng)壁壘，夯實(shí)細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位。從產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景廣度看，燦瑞科技的智能傳感器已深度切入智能手機(jī)、汽車(chē)電子、工業(yè)控制、智能安防、醫(yī)療設(shè)備等主流領(lǐng)域，在消費(fèi)電子細(xì)分賽道穩(wěn)居領(lǐng)先梯隊(duì)。
尤為引人關(guān)注的是，其磁傳感器芯片感應(yīng)靈敏度覆蓋5～200GS全規(guī)格范圍，驅(qū)動(dòng)電壓可適配12V、24V、36V等多類(lèi)電機(jī)馬達(dá)工作環(huán)境，能精準(zhǔn)匹配掃地機(jī)器人、TWS耳機(jī)、水氣表、人臉識(shí)別智能支付終端等高附加值場(chǎng)景需求，產(chǎn)品適配性與市場(chǎng)拓展?jié)摿Ρ憩F(xiàn)突出。半年報(bào)顯示，2025年上半年，燦瑞科技智能傳感器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.78億元，同比增長(zhǎng)25.61%，毛利率維持42.28%的高位，同比提升1.06個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收占比進(jìn)一步升至60.73%，成為公司收入貢獻(xiàn)與盈利支撐的核心支柱。
電源管理芯片板塊則聚焦核心主業(yè)，主動(dòng)拓新突破，穩(wěn)步推進(jìn)規(guī)模與盈利雙向提質(zhì)。燦瑞科技該業(yè)務(wù)以屏幕偏壓驅(qū)動(dòng)芯片、閃光背光芯片為核心單品，深度匹配下游終端核心應(yīng)用需求，同時(shí)持續(xù)深耕技術(shù)研發(fā)與新品迭代，推出MIPI開(kāi)關(guān)芯片、TypeC轉(zhuǎn)換接口芯片等產(chǎn)品，通過(guò)豐富產(chǎn)品線(xiàn)矩陣，全面滿(mǎn)足大型電子設(shè)備制造廠(chǎng)商的多元化采購(gòu)需求。
此外，為優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、突破增長(zhǎng)瓶頸，2024年上半年，燦瑞科技通過(guò)收購(gòu)南京睿赫電子有限公司成功切入無(wú)線(xiàn)充電芯片新賽道，憑借技術(shù)差異化優(yōu)勢(shì)突破傳統(tǒng)賽道競(jìng)爭(zhēng)格局，打開(kāi)增量市場(chǎng)空間。
長(zhǎng)期來(lái)看，燦瑞科技將通過(guò)產(chǎn)品迭代升級(jí)、優(yōu)質(zhì)品牌客戶(hù)拓展及全鏈路降本增效舉措，穩(wěn)步提升電源管理產(chǎn)品線(xiàn)盈利能力，疊加收入規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的費(fèi)用率攤薄效應(yīng)，持續(xù)優(yōu)化盈利質(zhì)量，推動(dòng)公司整體毛利率與利潤(rùn)率穩(wěn)步回升，進(jìn)一步強(qiáng)化雙引擎協(xié)同增長(zhǎng)動(dòng)能。
核心觀(guān)點(diǎn)：盯緊業(yè)績(jī)扭虧窗口期，把握估值修復(fù)機(jī)遇
燦瑞科技2025年第三季度營(yíng)收高增推動(dòng)業(yè)績(jī)減虧企穩(wěn)，既印證終端需求復(fù)蘇的韌性，也凸顯前期業(yè)務(wù)布局的有效性，經(jīng)營(yíng)基本面逐步夯實(shí)。其中，智能傳感器業(yè)務(wù)憑借高毛利、高增速雙重優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑業(yè)績(jī)壓艙石，疊加汽車(chē)電子、工業(yè)等高端場(chǎng)景的持續(xù)突破，進(jìn)一步打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)增量空間；電源管理芯片業(yè)務(wù)雖短期受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)擾動(dòng)導(dǎo)致盈利承壓，但細(xì)分領(lǐng)域市占率優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，場(chǎng)景拓展與結(jié)構(gòu)優(yōu)化舉措穩(wěn)步落地，有望逐步改善盈利格局。
基于燦瑞科技業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)與盈利修復(fù)邏輯，建議投資者重點(diǎn)跟蹤智能傳感器芯片營(yíng)收占比及毛利率穩(wěn)定性，同步關(guān)注電源管理芯片盈利修復(fù)進(jìn)度，把握業(yè)績(jī)扭虧兌現(xiàn)與估值修復(fù)的核心窗口期。
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