21世紀經濟報道特約撰稿王應貴
美國聯邦儲備委員會6月18日結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間不變。這是美聯儲貨幣政策會議連續第四次決定維持利率不變。
利率決議結果對美國金融市場幾乎沒有產生任何影響：當日，標準普爾500指數微跌0.03%，道瓊斯30種工業股平均指數跌0.10%；十年期國債收益率收于4.394%，即微漲0.09%；美元指數收于98.46點，即漲0.06%。盡管如此，美聯儲官員對未來經濟形勢判斷和美聯儲主席鮑威爾在隨后舉行的記者見面會所傳達的信息卻非常重要。
美聯儲官員對經濟增長的預期改變
貨幣政策會議結束后，美聯儲公布了19名經濟學家對美國主要經濟指標的預測值，成為投資者反復咀嚼的經濟展望素材。這些預測是經濟學家們在高度不確定情況下對未來趨勢所作出的預判，寫下他們認為最有可能出現的結果。投資者也清楚知道預測值不等于實際值，但預測值至少反映了美聯儲官員對經濟形勢的集體認知，有助于市場深入了解美聯儲的決策思維與邏輯。
（表右欄指美聯儲經濟學家作出的最小預測值和最大值形成的區間，代表他們對未來經濟形勢看法的差異程度。）
聯邦公開市場委員會政策聲明認為，美國經濟活動保持強勁，失業率依然較低，就業市場強勁。然而，與今年3月相比，美聯儲官員改變了對美國經濟形勢的看法（詳見表）。首先，他們調低了今明兩年的美國經濟增長預期。2025年第一季度，美國經濟出現負增長，疊加特朗普政府對全球發起的關稅大戰，嚴峻的經濟形勢迫使美聯儲官員降低今明兩年的經濟增速預期。不過，他們相信今年內美國不會發生經濟衰退。其次，經濟增長放緩自然會影響到就業市場，官員們預計今年末美國失業率會升至4.5%，并維持較長一段時間。再次，他們認為以個人消費成本指數（PCE）測算的名義通脹和剔除食品與能源的核心通脹均有可能上升。考慮到關稅影響和中東局勢惡化，通貨膨脹反彈為大概率事件。最后，美聯儲預計年內減息兩次。
通貨膨脹形勢更加復雜
通脹是美聯儲和投資機構關注的焦點之一，美國國內經濟政策和國際地緣政治沖突使得通脹形勢變得更加復雜。美國關稅政策影響正在發酵，其最終影響還有待觀察。鮑威爾相信，關稅一定會推高通貨膨脹，是企業和消費者無法規避的成本上漲因素；在未來幾個月，關稅會通過流通渠道轉嫁給終端消費者。制造商、出口商、進口商、零售商要么漲價，要么自己扛下物價壓力，但最終會視市場需求轉嫁成本，通脹壓力在未來較長一段時間內存在。
美聯儲沒有過多提及國際地緣政治因素，然而國際政治、軍事和經濟沖突必然導致物價上漲壓力。俄烏沖突持續，近期談判解決無望；以色列-巴勒斯坦沖突呈僵持狀態；以色列-伊朗沖突再起，如果美軍介入，霍爾木茲海峽或被封鎖，屆時地區石油運輸或中斷，中東局勢對全球通貨膨脹的影響將達到前所未有的程度，足以使人們回憶起上世紀70年代的石油禁運。
美聯儲主席鮑威爾頂住了來自白宮的減息壓力，因為他不希望通貨膨脹出現較大反彈，美聯儲也不可能接受3%以上的通脹率。從預測結果看，美聯儲對今年減息的顧慮增多。19名官員中，10人認為今年仍有可能減息2次，2人看好減息一次，7人不贊成年內減息。
美聯儲政策何去何從？
美國宏觀經濟環境風險很大，美聯儲不會輕易做出減息決定，也愿意謙卑下來，因為他們深知對經濟形勢的判斷容易失誤，唯一正確的方法就是依賴數據決策。美聯儲聚焦未來幾個月的通貨膨脹變化趨勢。作為政治獨立的聯邦機構，美聯儲不會考慮聯邦政府借款成本。
美聯儲也不會過分在意通貨膨脹預期，如密歇根大學消費者一年通貨膨脹預期水平，因為類似數據不是“客觀”數據。他們認為，目前通貨膨脹預期高屬于暫時現象，不會產生長遠影響。然而，家庭和企業的通脹預期指導著他們的經濟活動，因此具有較強的自我實現特征。
高利率肯定會抑制家庭和企業經濟活動。目前，美國30年期固定房貸利率為6.89%；信用卡利率超過20%；新車貸款利率為7.3%，二手車貸款利率為11%；學生貸款利率達6.53%，7月1日開始降為6.39%。高利率正危害美國經濟。如果美國經濟已出現滯脹跡象（零售增長低迷），就業市場很快受到連鎖反應沖擊，通脹問題就有可能有所緩解了。就目前而言，通貨膨脹是大問題，美聯儲愿意犧牲就業和經濟增長以維持低通脹環境。
美國金融市場所期盼的減息會姍姍來遲，企業正經歷關稅政策的煎熬。7月初，美股第二季度業績大幕拉開，企業在不確定性風險下經營業績能否達到預期？企業業績能否支撐高昂的股價？從現在到下月初或許是這段時間最好的交易時段，7月份的業績報告會沖擊美股市場。為此，投資者需仔細分析企業受關稅政策影響的程度。美國國債發行市場以前從來不是問題，現在卻成為市場的關注焦點，發行利率會直接反映國外投資者對美國債券的購買意愿。在去美元大背景下，美國國家信譽是否依然是金字招牌？
本文鏈接：21評論｜美聯儲的“拖延戰術”能扛多久？http://m.sq15.cn/show-3-147147-0.html
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