21世紀經濟報道 記者 崔文靜 北京報道
“當前我國資本市場的穩定機制已從‘危機應對’轉向‘主動治理’，市場內在穩定性顯著增強。”11月26日，中國銀河證券總裁薛軍在該公司舉辦的“變局·飛躍——2026年度策略報告會”上如是說。
這場匯聚國內頂尖學者與投資者的盛會，在北京拉開帷幕。面對“十五五”開局之年的復雜環境，中國銀河證券首席經濟學家章俊在主題演講中提出“兩個變局、一個飛躍”的核心框架——全球百年未有之大變局、國內從土地財政向新質生產力的轉型變局，以及人工智能驅動的科技飛躍。
他指出，2026年中國經濟將圍繞“ReNew”主線展開：全球“新格局、新周期”與“再平衡、再泡沫”并存，國內“新藍圖、新起點、新質生產力”與“再通脹、再改革、再配置”協同推進。
全球格局重構下的中國經濟新方位
“全球命運的齒輪正在轉動，我們正站在從量變到質變的關鍵節點。”章俊在演講開篇如此形容當前的經濟形勢。他系統闡述了從長期到近期的三重挑戰：長期的“3D挑戰”（人口老齡化、債務危機、逆全球化）、中期的“螺旋向下”機制（刺激政策推升貧富差距進而引發民粹主義和地緣政治風險），以及近期的“三重拐點”（美國政治轉向、中國經濟轉型、全球科技飛躍）。這些因素相互交織，構成了當前復雜的宏觀圖景。
在分析2026年全球經濟趨勢時，章俊提出了“分化和收斂”的判斷。他認為，雖然全球經濟增速將繼續小幅下降，但發達經濟體與新興市場的增速差將有所收斂。“根據IMF最新預測，2026年亞洲的經濟規模將首次超越北美和歐洲，這標志著全球經濟格局正在發生深刻變革。”與此同時，中美經濟結構也將出現顯著變化：中國在“十五五”規劃中特別強調提高消費比例，而美國則在制造業回流和AI投資的驅動下更多轉向投資。
章俊特別強調，在這一轉變過程中，中國需要把握“創造性破壞”帶來的機遇。他援引諾貝爾經濟學獎研究成果指出，政府需要同時扮演“投資者”和“保險者”的雙重角色。“一方面要通過制度供給和研發投入激發創新活力，另一方面要通過社會保障體系緩沖轉型沖擊，這是實現平穩轉型的關鍵。”
針對中國經濟的未來發展，章俊用“三個新”和“三個再”進行了概括。“新藍圖、新起點、新質生產力”勾勒出發展方向，而“再通脹、再改革、再配置”則指明了實現路徑。他認為，2026年中國經濟將呈現多重再平衡特征：外需與內需的再平衡、供給與需求的再平衡、名義變量與實際變量的再平衡。這一過程雖然會帶來短期陣痛，但將為中長期高質量發展奠定堅實基礎。
資本市場新生態與資產配置邏輯重構
薛軍在開幕致辭中透露，中國銀河證券作為國內頭部券商，目前服務全球超1800萬客戶，托管資產規模突破5萬億元，業務網絡覆蓋全球5大洲35個市場。這一全球化視野為理解當前資本市場變革提供了獨特視角。章俊在演講中指出，當前資本市場正在經歷從“周期性波動”向“結構性變革”的范式轉換，傳統的分析框架需要全面更新。
“資產價格與經濟基本面的傳統關聯正在被重構。”章俊指出，其背后是經濟驅動力從傳統要素投入向創新驅動轉變，增長邏輯從周期波動向結構升級演進。中國銀河證券宏觀首席分析師張迪在后續演講中進一步闡釋，這種轉變在宏觀數據上表現為經濟增長和通脹的波動率顯著下降，而在資產價格上則體現為不同板塊之間的顯著分化。
張迪則提出了具體的資產配置建議。他認為2026年資本市場將呈現“經濟再平衡，溫和再通脹”的雙重特征。在政策層面，他預計財政政策將保持必要的支出強度，貨幣政策則延續穩健基調，通過多種工具組合保持流動性合理充裕。具體到資產表現，他特別提醒投資者關注“三個價格”的變化：人民幣匯率、中美利差和股債相對價格。這些價格變量的互動將決定不同類別資產的表現節奏。
中國銀河證券策略首席分析師楊超則從市場層面給出了詳細解讀。他認為2026年A股市場將呈現“盈利接棒估值”的特征，市場驅動力從估值修復向盈利增長轉換。在投資主線上，他建議重點關注“兩條主線+兩條輔助線”：全球科技變革與國內產業升級構成雙主線，消費復蘇與企業出海形成雙輔助線。這種多層次的投資機會恰恰反映了中國經濟轉型的多元特征。
在圓桌論壇環節，來自工銀瑞信基金、易方達基金、長盛基金等機構的投資專家進一步探討了具體配置策略。多位專家認為，當前資本市場正在形成“雙向開放”新格局：一方面是境內投資者加大全球資產配置，另一方面是國際資本持續增配中國資產。這種雙向流動既帶來新的機遇，也對風險管理提出了更高要求。
科技創新與產業升級的雙輪驅動
本次策略會特設的六個分會場從不同維度深入探討了產業投資機會。在科技AI分會場，中國銀河證券研究所所長助理、計算機首席分析師吳硯靖指出，人工智能發展正從“模型驅動”向“應用驅動”轉變。“2026年將是AI應用落地的關鍵年份。”她表示，“模型平權趨勢下，AI-First型企業將迎來爆發式增長。”她特別看好端側AI、內容生成、企業智能體、行業解決方案和社交陪伴五個方向的投資機會。
通信首席分析師趙良畢從基礎設施角度補充道，AI算力需求正在推動通信產業升級。“云廠商的AI資本開支增長，帶動了從光通信到銅纜的全產業鏈發展。”他預計，在“十五五”期間，衛星互聯網、量子科技等新興領域將實現技術突破與商業落地的良性循環。
在智能制造分會場，機械首席分析師魯佩分享了對人形機器人產業的觀察。“2025年已成為人形機器人的量產元年，2026年有望加速出貨。”她分析說，“特斯拉等企業的技術突破正在推動整個產業從實驗室走向工廠。”她特別強調，不同應用場景的差異化需求將催生多樣化的技術路線和商業模式。
醫藥消費領域同樣孕育著深刻變革。中國銀河證券研究所所長助理、醫藥首席分析師程培認為，醫藥行業正在經歷“硬科技”轉型。“從創新藥到醫療AI，醫藥行業的技術壁壘持續提升。”他表示，“具備真正創新能力的企業將在新一輪競爭中勝出。”他建議投資者關注具有全球競爭力的創新藥企和醫療器械公司。
消費領域的創新同樣令人矚目。中國銀河證券研究所副所長、大消費組組長何偉指出，中國消費市場正在形成“雙輪驅動”新格局：一方面是科技消費持續創新，另一方面是新消費場景不斷涌現。他補充道，“特別是在出海方面，中國消費品牌正在從‘產品出海’向‘品牌出海’升級。”
縱觀各分會場的討論，科技創新與全球布局成為共同關鍵詞。從人工智能到商業航天，從生物醫藥到智能消費，中國產業正在多個前沿領域實現突破。這種全方位的創新活力，正是中國經濟轉型中最值得關注的亮點。正如章俊在總結時所言：在變局中識別機遇，在飛躍中把握未來，這既需要智慧，更需要勇氣。
本文鏈接：變局中尋路：中國銀河把脈2026，勾勒“十五五”投資新藍圖http://m.sq15.cn/show-3-160008-0.html
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