21世紀經(jīng)濟報道記者孫燕 上海報道
11月22日，上交所上市審核委員會2024年第32次會議審核通過勝科納米（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“勝科納米”）的首發(fā)申請。
勝科納米成立于2012年，是行業(yè)內(nèi)知名的半導體第三方檢測分析實驗室，此番擬在科創(chuàng)板上市，募資2.97億元擬用于蘇州檢測分析能力提升建設(shè)項目，為該公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴充項目。
當前，半導體檢測產(chǎn)業(yè)競爭格局較為分散。招股書顯示，由于半導體客戶對檢測分析服務(wù)的時效性要求較高，第三方實驗室檢測分析機構(gòu)具有一定的服務(wù)半徑，因此半導體第三方檢測分析實驗室的區(qū)域性特點也較為明顯，整體行業(yè)的市場集中度較低，行業(yè)總體呈現(xiàn)機構(gòu)眾多、單個機構(gòu)規(guī)模較小的競爭格局。
A股此前已有華嶺股份（430139.BJ）、廣電計量（002967.SZ）、華測檢測（300012.SZ）等半導體第三方檢測公司，勝科納米有望成為第一家科創(chuàng)板上市的專業(yè)半導體第三方實驗室。
Labless模式興起
近年來，在全球半導體產(chǎn)業(yè)整體快速發(fā)展的大背景下，產(chǎn)品制造過程的低容錯率與技術(shù)方法的更新迭代助推著半導體檢測分析需求的增長。同時，隨著半導體產(chǎn)業(yè)專業(yè)化分工趨勢的加深，檢測分析這一產(chǎn)業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)也逐步分化為獨立產(chǎn)業(yè)。
根據(jù)中國半導體行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年我國半導體第三方實驗室檢測分析市場規(guī)模已達80億元，2027年行業(yè)市場空間有望達到180-200億元。
傳統(tǒng)的半導體產(chǎn)業(yè)最早采用 IDM（Integrated Device Manufacturing，整合制造）的經(jīng)營模式，即將芯片設(shè)計、晶圓制造、芯片封測等在企業(yè)內(nèi)部進行一體化整合。勝科納米采用的Labless模式即 Lab（實驗室）與 Less（無）的組合，是將檢測分析環(huán)節(jié)委托半導體第三方檢測分析實驗室完成的模式。
但隨著半導體技術(shù)的快速更新?lián)Q代和下游應(yīng)用多元發(fā)展，半導體產(chǎn)業(yè)的投資成本攀升、新品研發(fā)的窗口期變短、產(chǎn)品的定制化比重提升，傳統(tǒng) IDM 模式在分散投資風險、快速響應(yīng)市場需求變化、產(chǎn)品多樣性等方面面臨挑戰(zhàn)。
由此，以Fabless+Foundry+OSAT為代表的半導體專業(yè)分工模式應(yīng)運而生。國盛證券指出，F(xiàn)abless廠商獨立經(jīng)營芯片設(shè)計環(huán)節(jié)，F(xiàn)oundry廠商進行晶圓制造的代工服務(wù)，OSAT廠商進行封裝和測試，同時檢測環(huán)節(jié)采取Labless模式，將檢測業(yè)務(wù)分包第三方機構(gòu)完成，該專業(yè)分工模式有效協(xié)同各產(chǎn)業(yè)鏈，研發(fā)效率較高，當前是行業(yè)最主要運營模式之一。
勝科納米在招股書中指出，Labless理念逐步得到市場的認可，現(xiàn)階段部分客戶處于“Lab-lite”的過渡狀態(tài)，即保留小規(guī)模自建實驗室以滿足緊急和部分保密程度較高的檢測需求，同時將大部分檢測分析需求委托至第三方完成。
華西證券同樣認為，垂直分工模式不斷成熟的背景下，未來將實驗室測試業(yè)務(wù)外包將成為趨勢，Labless有望成為繼Fabless后的行業(yè)新趨勢，從而增加第三方測試需求。
收入增長可持續(xù)性、凈利潤下滑風險被問詢
作為半導體第三方檢測分析實驗室，勝科納米主要服務(wù)于半導體客戶的研發(fā)環(huán)節(jié)，提供樣品失效分析、材料分析與可靠性分析等檢測實驗。
半導體檢測是保障良率重要手段，貫穿芯片設(shè)計、晶圓制造、芯片封裝各環(huán)節(jié)。從勝科納米的招股書看，來自芯片設(shè)計、晶圓代工、設(shè)備及材料環(huán)節(jié)客戶的收入占比較高：在2021年、2022年、2023年及2024年上半年，芯片設(shè)計環(huán)節(jié)客戶收入比例分別為46.83%、45.66%、49.05%和39.31%，晶圓代工環(huán)節(jié)客戶收入比例分別為3.45%、15.60%、20.77%和 32.78%，材料與設(shè)備環(huán)節(jié)客戶收入比例分別為12.14%、9.57%、7.99%和 9.13%。
分業(yè)務(wù)類型來看，從2024年上半年看，失效分析、材料分析、可靠性分析分別構(gòu)成了勝科納米主營業(yè)務(wù)的66.10%、30.99%、2.91%，比例與2021年—2023年相近。
勝科納米在招股書中表示，未來將在當前深耕半導體失效分析及材料分析領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，重點加強車規(guī)級芯片失效分析、可靠性分析領(lǐng)域的布局，在優(yōu)勢領(lǐng)域鞏固自身競爭力的同時積極拓展航空航天、生物醫(yī)藥等新領(lǐng)域，向更加綜合的檢測分析廠商發(fā)展。
業(yè)績方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，勝科納米實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為1.68億元、2.87億元、3.94億元及1.85億元；凈利潤分別約為2750.34萬元、6558.59萬元、9853.85萬元及2993.22萬元。
可以看到，今年上半年勝科納米的營收、凈利均有所下滑。這也成為上市委會議現(xiàn)場問詢的兩大重點問題：一是請結(jié)合Labless模式、實驗室服務(wù)半徑、行業(yè)單個機構(gòu)規(guī)模較小特點、行業(yè)市場空間及競爭等情況，說明公司收入增長的可持續(xù)性。二是請結(jié)合主要客戶構(gòu)成、毛利率、折舊攤銷、實驗室建設(shè)等情況，說明公司凈利潤是否存在下滑風險，相關(guān)風險披露是否充分。
實控人負債金額較大
而在增速放緩前，勝科納米于2022年8月、2023年3月先后實施兩次現(xiàn)金分紅，分別分去3800萬元、7500萬元，占兩年歸母凈利潤的68.85%。
“在實施現(xiàn)金分紅前，公司經(jīng)營狀況良好、貨幣資金較為充足，具備現(xiàn)金分紅的條件。”勝科納米解釋道，兩次現(xiàn)金分紅主要基于兩方面考慮：其中一方面是，作為對創(chuàng)始股東、老股東長期以來支持公司發(fā)展的回報，同時考慮到公司股東亦存在一定的資金需求，相關(guān)股東取得分紅款后可用于繳納股改及資本公積轉(zhuǎn)增股本產(chǎn)生的個稅等。
值得注意的是，股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，勝科納米的控股股東暨實際控制人、董事長李曉旻直接持有43.79%的股份，并通過江蘇鳶翔控制6.69%的股份、通過蘇州禾芯控制5.52%的股份、通過蘇州勝盈控制1.98%的股份、通過寧波勝諾控制1.74%的股份——其通過直接和間接方式合計控制59.72%的股份，也是現(xiàn)金分紅的主要受益者。
而在報告期內(nèi)，因李曉旻與外部投資人同步增資以進行反稀釋等，存在從部分外部投資人及金融機構(gòu)處取得借款的情況，截至2024年10月31日尚未到期的負債合同金額總計為9375萬元，應(yīng)付利息金額合計為814.82萬元。
盡管招股書顯示，經(jīng)測算，李曉旻主要依靠薪酬收入、現(xiàn)金分紅、變現(xiàn)資產(chǎn)等資金來源，即可在2029年提前償還全部債務(wù)。但勝科納米也在招股書中提醒道，如極端情況下李曉旻無法償還到期債務(wù)，則將可能對公司及實際控制人造成一定不利影響。
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