21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道
美國關稅政策的不確定性持續侵蝕亞洲國家的外部需求，導致多個亞洲國家制造業明顯承壓。
本周，標普全球（S&P Global）發布的越南制造業5月份采購經理指數（PMI）連續第二個月低于50，該國新出口訂單連續第7個月收縮，投入成本出現兩年來首次下降，印尼的新訂單下降幅度為2021年8月以來最大，韓國制造商的產出下降幅度為近三年來最大。就目前來看，越南、印尼、日本和韓國的整體經濟活動均出現收縮，PMI仍低于50。
距離美國宣布90天關稅豁免的窗口期僅剩下五周時間，亞洲多國以及歐盟仍未與美國就關稅問題達成協議。新華社報道，美國東部時間6月3日，美國白宮新聞秘書卡羅琳·萊維特證實，美國政府已向貿易伙伴發出信函，催促加快貿易談判進程。特朗普政府致信貿易伙伴，要求它們在4日前呈交各自對美貿易談判的“最佳出價”，以便在美國設定的最后期限到來前加快與美方的貿易談判進程。近期，包括新加坡、柬埔寨、老撾和越南等亞洲多國政要和前政要都表達了對美國政府關稅措施的擔憂，呼吁加強團結，克服挑戰。
與PMI指數下跌形成對比，亞太股市自4月初大跌后實現多周反彈，韓國KOSPI指數和印尼雅加達綜合指數都邁入技術性牛市。當前，外界都在關注美國關稅政策將如何影響亞洲制造業活動表現，以及后續亞洲股市是會受到制造業的拖累還是繼續逆勢上揚。
亞洲制造業活動減弱
在美國關稅政策的沖擊下，亞洲多國制造業指數處于下滑或停滯的狀態。
標普全球數據顯示，東盟制造業采購經理指數（PMI）從4月的48.7上升至2025年5月的49.2，但仍在50的榮枯線之下，表明制造商對新訂單前景不樂觀。具體來看，越南、印尼、馬來西亞和新加坡的制造業采購經理指數（PMI）均在50以下，表明這些國家的制造業活動仍處于收縮狀態。其中，越南、馬來西亞和新加坡的PMI都有輕微上揚，但有分析認為回升態勢或難以持續。而且馬來西亞制造業在5月的新訂單已是連續3個月收縮。
另外，菲律賓在5月的制造業增長幾乎停滯，分析認為這一結果主要是受到海外訂單減少和就業大幅下滑的影響。東南亞國家中也有例外，泰國制造業在經歷了連續兩個月的收縮后，在5月實現了自2月以來的首次擴張，泰國制造業PMI從4月的49.5上升至51.2，標志著制造業活動重新進入增長軌道，該國的新訂單數量則是自去年12月以來首次出現增長。
“越南和印尼的制造業收縮情況更為突出，”上海國際問題研究院外交政策研究所大國外交室主任周士新向21世紀經濟報道記者表示，受美國所謂“對等關稅”的影響，越南和印尼面臨外資撤退，而且因為這兩個國家的企業大部分是勞動密集型的，其國內紡織、服裝和制鞋業的就業壓力在明顯提升。
除了東南亞國家，日韓的制造業情況也不容樂觀。日本5月制造業PMI為49.4，表現雖然是過去5個月以來的最佳，但還是處在景氣分水嶺之下，該國的新訂單也連續第24個月減少。韓國制造業表現同樣慘淡，該國PMI連續4個月都在榮枯線之下，5月制造業新訂單創2020年6月以來最少。
對此，周士新分析稱，由于有些國家的企業對美出口利潤較高，形成了一定的依賴性，甚至沒有做應對危機的準備并及時找到替代市場。而且，印尼和越南還存在技術積累不夠、投資不足、市場較單一及對預防和應對危機的意識不足等問題。
法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽則向21世紀經濟報道記者表示，除了因為全球需求低迷導致訂單萎縮，目前這些國家還面臨輸入性成本增加的問題，包括能源、原材料價格依然高位震蕩，且多數企業無法有效轉嫁成本至下游，擠壓利潤空間。以日韓為例，這兩個國家本幣貶值，也在一定程度上抬升進口成本并加劇資本外流，降低企業信貸意愿。
李徽徽認為，亞洲國家制造業承壓并不僅僅因為美國的關稅政策，其根源是全球終端需求不振。“首先，美歐服務業通脹剛性、居民實際收入未得到有效修復，使得消費鏈縮窄，影響比關稅更深遠。其次，關鍵投資與設備更新周期進入滯后階段；再者，區域產業替代壓力增強，比如印度、墨西哥加快承接中低端制造，進一步蠶食傳統亞太制造基地的全球份額。”他說道。
亞太股逆勢進入技術牛市
據新華社報道，美國東部6月3日，美國政府向貿易伙伴發出信函催促加快貿易談判進程，并要求貿易伙伴在4日前呈交各自對美貿易談判的“最佳出價”。4日，亞太股仍多數上漲，韓國KOSPI指數更是領漲一眾亞太股指，錄得2.66%的漲幅。由此看出，亞太股指似乎沒有受到制造業活動低迷的影響。
輝立證券首席股票經紀譚瑩瑩表示，市場雖然對接下來談判的情況已有預期，但當前市場定價并未完全吸收關稅的影響。她指出，在美元持續走弱的背景下，資金會持續流入亞太市場，“若市場因貿易談判進展出現回調，反而可能是投資者的買入機會，因為資金流入的趨勢并未改變?！?span style="display:none">c37速刷資訊——每天刷點最新資訊，了解這個世界多一點SUSHUAPOS.COM
從特朗普暫停4月2日加征的關稅算起，亞太股均錄得明顯漲幅。4月9日至6月5日，韓國KOSPI指數上漲22.6%，印尼雅加達綜合指數（JKSE）上漲19.2%，新加坡海峽指數上漲15.4%，馬來西亞吉隆坡綜合指數上漲8.4%，菲律賓馬尼拉指數上漲6.2%，泰國SET指數上漲4.8%，越南胡志明指數上漲22.7%，日經225指數上漲18.4%，澳大利亞S&P/ASX200指數上漲15.8%。
其中，韓國和印尼股市都進入技術性牛市。李徽徽表示，亞太地區制造業收縮但亞太股強勢上漲，從表象看似存在矛盾，實質這是全球資本在“不確定的確定性”中進行邏輯博弈。
他認為，交易有幾個邏輯：一是，美聯儲降息預期有所改善，全球流動性邊際改善，資金重新流向新興市場做“政策前瞻交易”；二是全球貿易博弈加劇，資金配置在亞太區尋找增長敞口，越南、新加坡等成為分散風險首選；三是“風險定價邏輯”發生轉變，投資者預期美國關稅政策更多是“談判工具”而非終局手段，政策反轉彈性成為當前主邏輯，股市提前反應這一預期。
本文鏈接：越南、印尼等國制造業持續承壓，亞太股市逆勢上揚丨東盟觀察http://m.sq15.cn/show-3-145752-0.html
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