華泰證券研究所發文表示，新質生產力以技術革命性突破、生產要素創新性配置為核心，其長周期、高風險、強協同的發展特征，對資本市場提出了超越傳統融資的全新要求。從科創板為未盈利硬科技企業打開大門，到產業基金賦能產業鏈整合，資本市場正從單一融資工具向生態化服務平臺轉型，通過制度創新、資本集聚與風險共擔，為新質生產力培育提供全鏈條支撐。
一、資本市場能為新質生產力提供哪些要素和服務？
與傳統產能不同，新質生產力并不僅僅追求的規模擴張，而是更聚焦“技術突破+綠色轉型+產業協同”的三重驅動。半導體研發需跨越十年以上周期，新能源產業鏈需統籌跨區域資源整合，這類需求與傳統融資“短周期、重抵押”的固有屬性形成顯著矛盾，唯有資本市場能提供長期、靈活、多元的資金支持。同時，資本市場的風險共擔機制的優勢，能有效分散科技創新中的不確定性，吸引社會資本參與關鍵核心技術攻關。今年以來，新“國九條”“科創十六條”等頂層部署相繼落地，證監會明確提出“深化投融資綜合改革、增強制度包容性”，當前正處于資本市場服務新質生產力的“制度窗口期”，政策紅利與市場需求形成共振。
要滿足新質生產力的多元化需求，資本市場需從資產篩選、資金供給、監管保障三個維度發力，構建全周期、多層次的服務體系，“精準滴灌”新質生產力。
從資產端看，需要以分層培育破解標的篩選難題。新質生產力企業在不同發展階段的服務需求差異顯著，要針對性構建培育路徑。對“種子期”硬科技企業，通過科創板第五套標準、創業板第三套標準打破盈利指標束縛，為未盈利但技術領先的企業打開上市通道；對“成長期”產業龍頭，依托產業專項基金、私募創投直投模式，提供從研發到產能擴張的全周期資本陪伴；對“成熟期”領軍企業，支持通過再融資、并購重組整合產業鏈資源，同時建立“偽科技”篩查機制，嚴格審核技術真實性，避免資本流向缺乏創新實力的企業。
從資金端看，需要以耐心資本破解周期錯配難題。新質生產力研發周期長、回報見效慢，需引導資本樹立長期投資理念。激活存量資金方面，優化國資背景基金考核機制，放寬虧損容忍度，允許國有基金在“投早、投小、投硬科技”中承擔合理風險；擴大增量資金方面，推動保險資金、社保基金等中長期資金加大權益投資力度，明確長周期考核要求，減少短期業績波動對投資決策的干擾；完善退出渠道方面，發展S基金、并購退出等多元化路徑，解決耐心資本“退出難”問題，形成“投資-培育-退出-再投資”的良性循環。
從監管端看，需要放管結合破解制度適配難題。新質生產力發展需要標準的松綁，但對于風險底線的堅持依然重要。發行端可以實施差異化審核，對科創屬性突出的企業開辟“綠色通道”，壓縮審核周期；交易端可以強化信息披露監管，要求科創企業重點披露研發進展、技術風險、核心團隊穩定性等關鍵信息，以保障投資者知情權；退出端可以健全常態化退市機制，嚴厲打擊財務造假、操縱市場等惡意規避退市行為，通過市場出清倒逼企業提升質量，讓資本向真正具備創新潛力的領域集中。
二、資本市場服務新質生產力過程中還存在哪些難點？
一是融資結構失衡，直接融資支撐不足。截至2025年10月，社會融資規模存量中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額占比約61%，企業債券與非金融企業境內股票余額合計占比不足11%；2019-2024年，科創板股權融資總規模達10862.7億元，占股權融資總金額僅14%，與新興產業發展需求形成錯配，部分區域因資本市場基礎薄弱，直接融資能力顯著落后于產業發展速度。
二是耐心資本供給短缺，“募投管退”循環不暢。截止2025年12月15日，2025年科創板和創業板IPO家數僅44家，較2024年的53家有所下降，仍難以覆蓋廣大科創企業的融資需求；退出環節過度依賴IPO，S基金市場因估值難、定價難問題，規模與效率遠未滿足需求，導致資本回流受阻，影響后續投資積極性。
三是風險分擔機制不完善，出現知識產權融資梗阻現象。如廣東省級科技信貸風險補償資金池對科技信貸風險覆蓋能力有限，浙江則存在金融機構“畏貸”現象，主要由于知識產權質押估值難以及風險處置體系缺失；銀行大額貸款普遍要求“知識產權+實物資產”組合擔保，輕資產科創企業因缺乏抵押物，融資可得性低。
四是多層次市場協同發展潛力有待進一步釋放，轉板銜接機制仍需持續優化。從當前實踐來看，在科創板與創業板在未盈利企業上市相關標準的銜接協調，以及板塊定位的差異化優勢上還需進一步強化；區域性股權市場的服務功能仍在完善過程中，與新三板、北交所的協同聯動機制有待深化，“育苗-成長-上市” 的全周期培育鏈條需持續健全，部分優質中小企業獲取持續資本支持的渠道連貫性有待增強。
三、各地在服務新質生產力方面有哪些成熟經驗？
一是破解融資結構失衡，強化直接融資工具創新與板塊適配。例如，江蘇構建“省級母基金+產業專項基金+市場化子基金”三層架構，500億元省戰新母基金聯動市縣基金，聚焦硬科技領域“投早投小”；依托港股市場，2025年上半年9家浙企于港交所上市，浙江企業IPO募資144億元，三花智控通過“A+H”上市引入17家基石投資者，募資約44億港元。
二是培育耐心資本，創新機制激活長期資金。江蘇鹽城構建三大政府性產業母基金體系，實行返投比例1:1、募資門檻20%的寬松政策，聯合招商致遠資本等市場化機構，投資數字經濟、新一代信息技術、綠色制造及低空經濟等前沿領域，支持了耀寧新能源、富樂華等科創企業；深圳市政府將對政府投資基金和國資創投機構的考核機制進行優化，探索建立盡職免責相關制度，不以單一項目的虧損或未達考核標準對投資行為全盤否定，助力投資機構更有底氣、更加大膽地進行長期投資，便于企業在攻克關鍵技術、拓展市場的關鍵時期，能夠獲得充足的資金支持。
三是完善風險分擔，構建“政銀擔”協同模式。廣東建立430億元省級科技信貸風險補償資金池，對銀行不良貸款按30%-50%補償，撬動科技貸款超2000億元。其中，廣州開發區積極開展知識產權質押融資工作，允許港澳知識產權質押融資；深圳擔保集團發行的“3號知識產權資產支持專項計劃”在深圳證券交易所掛牌上市，融資4,200萬元，成為全國首次實現“知識產權跨境質押+深港資金跨境認購”的知識產權證券化“雙跨境”創新項目。
四是強化市場協同，明確板塊定位與轉板銜接。江蘇推動上市公司覆蓋全省16個先進制造業產業集群和50條重點產業鏈，蘇州于2025年開年已新增境內外上市公司6家，其科創板企業數量全國第三；鎮江實施“揚帆計劃”與“云帆計劃”，創新“科創園區+金融擔保”認股權試點，解決科技企業輕資產擔保難題；寧波股權交易中心圍繞專精特新企業發展需求搭建多元服務矩陣，不僅專門設立 “專精特新板”，還聯動北交所共建服務基地，推出 “上市步步貸”“專精特新貸” 等融資產品，并設立四板私募股權基金，積極探索企業轉板新三板的綠色通道，打造以私募匯、私募可轉債、掛牌貸等七類產品為核心的綜合服務體系。
四、結語
資本市場服務新質生產力，本質是讓資本回歸服務實體經濟本源，成為“創新的燃料”而非“投機的游戲”。在這場轉型中，資本市場不僅是融資平臺，更是創新生態的組織者、產業升級的推動者。從單點企業突破到產業鏈集群崛起，資本市場正通過資本紐帶、制度保障與生態構建，讓技術、人才、數據等創新要素高效聚合。隨著制度創新持續深化、資本供給更加多元、風險分擔更加完善，資本市場將為新質生產力培育注入更強勁的動能，為中國式現代化提供堅實的資本支撐。
(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
本文鏈接：華泰證券研究所：資本市場服務新質生產力 從“功能適配”到“生態共建”http://m.sq15.cn/show-3-162222-0.html
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