中新經緯5月21日電 (羅琨)今年以來，在系列促消費政策推動下，消費市場呈現回暖向好態勢。對于投資者來說，在這一背景下該如何挖掘相關投資機遇？近期，中新經緯專訪百億私募星石投資首席策略官、副總經理方磊。
方磊指出，未來10至20年都將處于消費占比持續提升的大周期。而當前消費板塊估值仍處于歷史低位。有些消費股分紅率在4%~5%，在一定程度上也能抵御價格下跌的風險。
他認為，未來，消費領域的政策驅動有望逐步加強，消費的基本面提升，疊加成長性的回歸，估值提升，消費股有希望迎來戴維斯雙擊。
關注兩大方向細分機會
今年政府工作報告把“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”放在突出位置，并提出實施提振消費專項行動。制定提升消費能力、增加優質供給、改善消費環境專項措施，釋放多樣化、差異化消費潛力，推動消費提質升級。
方磊指出，擴大內需和提振消費不僅僅是短期應對外需壓力的對沖手段，更是中長期中國國內經濟結構調整的方向。
國家統計局近日發布數據顯示，一季度，中國社會消費品零售總額120327億元，同比增長4.7%。服務零售額同比增長10.0%，高于同期商品零售額增速6.0個百分點。
方磊預計，隨著未來一系列內需刺激政策持續發力，全方位擴大國內需求，居民消費占GDP比例有望從40%左右提升到70%左右的水平，增長空間很大。
4月25日召開的中共中央政治局會議指出，要提高中低收入群體收入，大力發展服務消費，增強消費對經濟增長的拉動作用。
作為一家百億私募，星石投資更關注消費領域哪些細分賽道的機會？
方磊介紹說，內需領域，星石投資關注兩大方向細分機會。
一是供給面表現突出、需求有望受益于政策發力的服務消費。部分消費服務業資本開支在過去幾年里顯著放緩，產能利用率出現明顯修復，意味著這些行業供給增量受限。同時，預計未來服務類消費有望成為擴內需政策的重要抓手之一，需求端具有多方面潛力。結合供需兩端看，在供給偏緊的格局下，需求回暖會帶來更大的盈利彈性。
二是行業份額持續向頭部集中，內需回暖環境下業績彈性更加突出的可選消費品。可選消費中，頭部公司憑借優秀的產品創新力、強大的管理運營能力或無可替代的文化底蘊持續搶占市場份額，即使在經濟低迷期，這些優質公司的盈利能力也能持續提升，那么在經濟回暖的時候，這些公司的業績將更有彈性。
談及近期開啟的“618”大促，方磊指出，作為全年第一個消費大促時點，從當前各平臺發布的大促規則和宣傳主題來看，流程精簡、扶持加碼以及促銷周期拉長等已經代替“全網最低價”成為新的共識。
他分析說，精簡流程既有助于消費者降低決策成本，也有利于商家更好地規劃整個促銷活動流程；國家補貼和平臺補貼的組合依舊是最大的賣點，平臺對優質商家的補貼措施發力，在促進消費需求釋放的同時，也推動消費供給端逐步優化，考慮到優質商家能夠為消費者提供更高品質的商品和更優的購物體驗，有望為消費市場帶來更多活力；此次“618”活動提前至5月中上旬開啟，拉長銷售周期也有助于更多的消費需求釋放。
綜合上述幾點看，方磊認為此次“618”銷售表現應該不弱，在消費領域中，受益于消費補貼的可選消費品和耐用消費品可能有業績彈性預期帶來的結構性機會，部分消費服務業或也跟隨表現。
科技股后期或迎分化
近年來，以人工智能、機器人、智能駕駛等為代表的新興科技產業迅猛發展，也持續激發消費市場活力。NIQ-GfK(尼爾森IQ-捷孚凱)和中國電子商會去年10月發布的《2024-2025中國科技類消費電子產業發展白皮書》顯示，2024年中國科技及耐用消費品市場持續回升，預計營業額達22406億元，同比增長約5%，成為2019年至今的第二高點；以手機和穿戴設備為代表的個人消費電子場景營業額增速達10%，成為市場增長的核心驅動力。
方磊指出，科技重塑消費結構，成為提振內需、促進消費升級的重要因素。從供給端看，科技創新提供了更多的優質消費供給，例如國內開源大模型的迭代加速，相對較高的性價比帶來全社會大模型平權，將推動廣泛的AI開發與應用。從需求端看，當前消費者在關注性價比的同時，體驗感也是影響消費選擇的重要因素，科技創新帶來的新體驗可能會對消費者有較強吸引力，隨著科技消費供給優化，這部分消費可能會出現新的需求，其中也蘊含著潛在的中長期投資機會，投資者可以通過持續跟蹤、挑選中長期成長性較高的標的把握科技消費機遇。
今年春節以來，科技股尤其是港股科技股出現了較強走勢。方磊認為，前期這一輪科技股走勢主要是由樂觀情緒帶動風險偏好回升帶來的，隨著科技股股價上漲至偏高水平、科技股交易擁擠度的提升以及海外不確定性帶動風險偏好下行，科技股同樣也出現了較明顯的回撤。
他提醒稱，經歷過前期的估值提升和調整后，下一階段的科技股表現可能會有分化，具有技術驅動或業績驅動的板塊和個股值得關注，例如AI產業鏈深化發展以及國產替代加速帶來的投資機會。
追求可持續的超額收益
公開資料顯示，星石投資成立于2007年，成立以來一直實行多基金經理團隊制。公司現有員工90人左右，其中投研團隊40人左右，采用合伙人機制，現有19位合伙人。
方磊介紹說，40人左右的投研團隊中，每個人都有自己覆蓋和擅長的投資領域，考核嚴格、制度明確但不設置短期“生死線”，更加關注一起做好投資而非內部內卷，開明包容的文化進一步增強了團隊穩定性、協作意愿以及投研討論的真實意愿。
方磊表示，星石的研究框架為多層面驅動因素投資法。他以內需市場舉例說，在外需不確定性較大、內部經濟轉型有需求的背景下，政策持續發力帶動內需好轉已經較為明確，國內政策帶動經濟基本面企穩回升、內需市場有所表現的中期確定性較大，內需領域的宏觀驅動不弱。從行業角度看，中國居民商品消費與其他國家相比差距不大，但服務消費上差距明顯，疊加耐用消費品存在需求透支問題，服務消費的潛力釋放將是中國擴大內需、提振消費的關鍵，預計國內消費政策將逐步延伸至服務消費，結構上則關注需求受益于政策提振但供給存在剛性的行業，例如航空、快遞、酒旅等。
方磊同時指出，微觀層面的結構性變化對消費研究的整體框架影響不大，只不過在尋找行業驅動層面可能會在舊視角基礎上增加新的角度。例如，此前消費研究偏向于需求端，尤其是內生的實物消費需求和地產鏈消費需求，而今年現象級電影作品出現，將大家的關注重點轉移到了消費供給端引導消費需求釋放上來，旅游出行火爆等現象增加了市場對于消費體驗的關注，前期較為火爆的谷子經濟等則增加了市場對于悅己消費的關注。
他認為，個人投資者也可以借鑒多層面驅動因素投資法，建立適合自己精力和能力圈的多層分析框架來選取驅動因素強勁的投資標的，并配合符合個人風險偏好和資金用途的交易體系，在具有強勁驅動因素的投資標的間進行合理切換，以期得到可持續的超額收益。
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責任編輯：魏薇 常濤
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