21世紀經濟報道記者易妍君 廣州報道 近日，A股龍頭公司寧德時代、恒瑞醫藥相繼在港股上市，且均較其A股價格出現溢價。這一現象引發市場對“港股資產重估”的關注。
賣方機構認為，港股市場的結構正在發生變化，隨著新消費、科技和生物醫藥三大行業的市值占比不斷提升，港股重估具備一定基礎。
事實上，今年前5個月，在南向資金的“加持”下，港股市場已迎來一輪估值修復。據Wind統計，截至5月26日，恒生指數、恒生中國企業指數、恒生科技指數今年以來分別上漲了16.06%、15.74%、15.43%，明顯跑贏美股、亞太股市，其投資價值由此受到各類機構的重視。
接下來，港股能否持續“領跑”？哪些機會值得關注？
兩大驅動因素
5月中旬以來，港股市場步入震蕩區間，但向上勢頭依舊未變。
據Wind統計，截至5月26日，恒生指數、恒生中國企業指數、恒生科技指數今年以來分別上漲了16.06%、15.74%、15.43%，明顯跑贏美股、亞太股市。其中，恒生指數已連續上漲了六周（截至5月23日當周）。
重倉港股的公募基金也因此受益。截至5月26日，廣發成長領航一年持有、長城醫藥產業精選今年以來的回報率均超過50%，在主動權益基金年內業績排行榜上位居前列，其中，前者重倉了港股新消費板塊，后者則重點布局了港股創新藥；一些重倉港股的QDII基金同樣斬獲了不錯的業績表現。
對于港股市場表現亮眼的原因，民生加銀基金經理周帥向21世紀經濟報道記者指出，2025年以來，在DeepSeek及人形機器人等科技領域的突破驅動下，海內外對中國資產重估話題的熱度不斷攀升，港股市場面臨的國內外環境相對過去幾年已經出現了較大轉變。同時，在政策護航下，國內消費、房地產以及企業盈利等變量的明顯改善可能仍需時間傳導，但從部分高頻數據看來，基本面企穩已有一定跡象。
“熱點驅動+基本面企穩預期強化，持續催化港股投資者情緒。反映在資金流向上可以看到，今年南向資金仍在持續大幅流入港股市場，成為帶動恒生指數上行的重要增量資金來源。”周帥進一步談道，今年南下資金的流入領域也從去年以銀行為代表的高分紅板塊，逐步擴散至科技、醫療保健、消費等板塊。
另外，港股自身的結構特征具有一定吸引力。周帥指出，港股市場在市值上更集中在金融、科技、消費等板塊，其結構更加契合當前宏觀環境下追求“確定性+彈性”的資產配置思路。
據Wind統計，2025年1月1日—5月26日，南向資金累計凈流入金額超過6200億元。
若分階段來看，5月12日以來，南向資金凈流入速度有所放緩。
據國泰君安國際策略團隊統計，近一段時間，南向資金最主要凈流入銀行行業，大金融板塊獲得南向資金的凈流入規模超過165億港元，而資訊科技行業則遭遇南向資金的凈流出，規模超過205億港元。
該策略團隊進一步分析，資金在科技股獲利了結，一方面是因為資本市場習慣性“買預期、賣現實”，另一方面，關稅前景仍然充滿不確定性。
港股“避風港”效應顯現
值得注意的是，近期，多家賣方機構提出了“港股迎來價值重估”的觀點，他們判斷，后續，港股市場有望迎來海內外增量資金。
這些論斷的基礎是，賣方機構認為，港股市場發生了結構性變化。
華泰證券策略團隊指出，當下科技、消費產業市值已經占到港股的半壁江山，港股不是過去金融地產主導的港股，業績增長性或重塑港股的估值框架。此外，大量過去投資美元資產的資金有回流訴求，外資中的長線資金正在關注中國。港股市場對這些資金具備得天獨厚的承接條件。
該團隊表示，中期依然看好港股市場相對表現，去美元化和全球資產再配置或尚未結束。
興業證券全球首席策略分析師張憶東也認為，中國資產有望在“東穩西蕩”的格局下成為全球資本逃離美元資產的避風港。港股市場的生態環境已經開始發生質的變化，迎來了大量優質企業的上市潮，海內外的增量資金開始持續的流入香港市場。
他指出，港股市場的深層邏輯開始發生變化，優質的中國資產是支撐本輪港股可持續走牛的基本面基礎。
周帥提到，當前海外資金配置中國資產的比例仍處于時間序列上的相對低位。一方面，海外資金流出壓力對市場的影響已得到充分釋放。另一方面，后續若市場情緒能夠維持、國內基本面持續改善、國際關系出現緩和，港股市場作為中國資產的橋頭堡，有望首先受益于海外增量資金流入。
從估值角度看，財通證券首席策略分析師李美岑指出，2024年以來，南下資金涌入帶動港股估值持續修復，恒生指數PE從7.5倍左右震蕩上行至當前10.5倍，與近十年均值水平相當，仍稱不上貴，相較2018年初、2021年初高位還有較大提升空間，港股的估值修復仍在路上。
另外，港股與A股相輔相成的趨勢逐步顯現。
李美岑認分析，今年以來A股龍頭公司赴港上市，受包括外資在內的投資者青睞，寧德時代當前H股較A股溢價約10%，一改往日市場對H股大幅折價的印象，反映國內優質資產正受到全球投資者認可。后續有待在港交所上市的A股公司可能受港股帶動，享受估值修復紅利。
中信證券策略團隊則分析，優質核心資產在港股正式交易后，短期會活躍對應A股的交易，部分核心資產的定價權可能會逐步南移。未來，更多優質龍頭赴港上市可能成為A股市場風格重新轉向核心資產的催化劑。
科技、消費板塊受青睞
從配置層面看，機構較為青睞港股科技、創新藥、新消費等板塊。
嘉實全球產業升級基金經理陳俊杰近期表示，“過去兩年，由于ChatGPT的出現并快速推廣，在全球范圍內掀起了人工智能的產業革命，首先受益的是作為底層算力支撐的美股半導體板塊，所以，過去兩年我們在美股的配置多一些。而今年以來，情況發生了變化，DeepSeek快速破圈，帶動了中國資產的價值重估，有望復制過去兩年美股的產業趨勢和行情趨勢，所以今年在港股的配置多一些。”
對于技術創新帶來的投資機會，陳俊杰指出，目前，AI產業逐漸從主題投資轉向業績驗證期。基于此，下一階段，他將重點關注三個維度：模型成本下降帶動的長尾應用普及、端側AI與現有硬件生態的融合創新、國產算力供應鏈的持續突破。
平安醫藥精選股票基金經理周思聰表示，目前創新藥處于出海市場和國內醫保市場的雙重提振周期，2025年是中國創新藥行業的“三個元年”——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行業有望迎來系統性投資機會。
從歷史經驗看，創新藥行情波動較大。周思聰預計，從今年中報開始，市場將看到創新藥企業收入的集體改善，這將吸引更廣泛的資金關注，創新藥行情的波動性有望顯著降低。
此外，對于港股市場，富國基金海外權益投資部總經理張峰建議從三個維度精選標的：第一，業績成長性：聚焦消費、科技等盈利確定性高的行業，如國產替代芯片、智能駕駛；第二，現金流與派息：篩選經營穩定、股息率高于4%的紅利資產，如電信、能源；第三，估值與治理：規避“高杠桿、低透明度”公司，優先配置治理規范、PB分位數低于30%的標的。
另一方面，有機構提示，短期內，仍需關注港股市場存在的風險點。
國泰君安國際策略團隊分析，短期來看，港股市場情緒及估值水平已修復，后續港股新的上漲動能仍在孕育之中。在國際局勢存在較大不確定性的情況下，建議投資者短期內以紅利風格作為底倉，耐心觀望。
周帥指出，經歷近期的連續上漲，港股市場指數點位接近前期高點，后續市場的持續上行可能需要新的支撐因素：如國內基本面數據進一步好轉或超預期刺激政策出臺等。
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