21世紀經濟報道記者 黎雨辰 北京報道
厚積薄發的硬科技企業，是服務國家戰略、實現高水平科技自立自強的基石。尤其對于優質未盈利企業而言，在成長攻關期予以優質資本賦能，往往便能助其獲得蛻變的力量。?
2024年6月19日，證監會發布《關于深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》（簡稱“科創板八條”），明確提出支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的未盈利企業上市，在政策層面再次明確了對硬科技企業的支持態度。
站在“科創板八條”落地一周年之際回望，制度創新正日益成為“硬科技”企業與資本市場間更強勁的紐帶。一批未盈利企業科創板IPO受理有序推進，在發現好公司、助力好公司的路上，資本以前所未有的靈活度助推技術躍遷，以制度創新釋放強大能量。
截至2025年5月底，科創板已支持54家上市時未盈利企業對接資本市場，覆蓋創新藥、芯片設計、人工智能等代表新興產業發展方向的前沿領域。而上交所數據顯示，2024年度，上述54家企業合計實現營業收入1744.79億元，同比增長24%，26家公司營收超過10億元；合計凈虧損136.41億元，同比縮虧35.5%。
同時，發行承銷、再融資等增量制度安排落地實施，也為未盈利科技型企業進一步構建適配發展路徑。
業內人士指出，隨著“科創板八條”的深化實施，更多具備核心技術的未盈利企業有望突破資本瓶頸，助力我國在新一輪科技革命中占據戰略主動。
精準澆灌硬科技企業
作為科技型初創企業，科創板未盈利企業的發展模式大多屬于“厚積薄發”型，其高研發投入導致的虧損，與傳統意義上經營不善、缺乏核心競爭力而陷入虧損的企業存在本質區別。
而推動這些有潛力的科技企業在國內上市，是資本市場服務實體經濟的重要體現，也有利于境內投資者分享科技企業發展的紅利。
在創立之初，科創板便率先確立多元包容的上市標準，打破A股對企業盈利門檻的剛性約束。2024年6月19日，在科創板開市五周年之際，證監會發布“科創板八條”，進一步完善科技型企業精準識別機制，發揮好市場機制作用，同時也提升了科創板服務未盈利科技企業的制度包容性與精準性。
在發行端，當前一批未盈利企業IPO審核正在科創板有序推進。截至發稿，目前有22家公司處于科創板IPO審核進行中或已過會待發行狀態，包含9家最新一年未盈利企業。
其中在“科創板八條”發布后，IPO受理隊伍中的未盈利企業又添新軍。過去一年來，西安奕材、昂瑞微2家科創板未盈利企業的IPO申請相繼獲受理，擬融資規模分別達49億元、21億元，目前均已發出首輪問詢。
據了解，新規允許對未盈利企業網下投資者設定不同檔位的限售比例或限售期。投資者限售比例越高、限售期越長，其能夠獲得的配售比例越高，推動對未盈利企業的投資邏輯從“短期盈利”轉向“長期價值”。
在融資端，“科創板八條”也進一步針對科技企業特點完善配套制度。2024年10月，上交所正式發布“輕資產、高研發投入”認定標準實施細則，新規緊扣科創板企業研發驅動、技術密集的特征，通過設立量化指標體系顯著提升再融資透明度和可預期性，支持科技企業投研發。
目前，已有9家科創板企業按照該標準披露再融資方案，募資規模近250億元，其中6家為上市時未盈利企業。
已上市未盈利企業發展向好
翻開科創板上市時未盈利企業的成績單，一組數據令人振奮：2024年，科創板54家未盈利企業總營業收入突破1700億元，同比增長24%，增速領先板塊整體水平；全年合計凈利潤同比縮虧36%，經營效益持續優化。
以科創板為沃土，一批科技領軍企業發揮龍頭作用，書寫出了“加速跑”的故事。上交所數據顯示，中芯國際、海光信息、金山辦公、百利天恒等科創板市值前10名公司，2024年度合計實現營收、凈利潤同比增長21.2%和24.3%，較科創板上市前累計增長175.6%和394.8%，實現跨越式發展。
以資本市場支持企業突破融資瓶頸，是科創板給予未盈利企業公司的直接助力。在市場的有效發現和精準定價下，一批企業活力競相迸發，實現了從技術攻堅到產業化的關鍵躍升。
2024年，54家未盈利企業合計研發投入459.44億元，同比增長5.86%，迭創新高；研發投入占營業收入比例的中位數為37.74%，顯著高于板塊研發投入中位數12.64%。
中國醫藥科創板板塊誕生的第一個“十倍股”——百利天恒，就是高速成長的優質未盈利上市企業范本。公司自2023年1月以24.7元/股發行價成功IPO之后，股價持續上行，截至今年6月12日收盤已達338元/股。
回顧上市以來的成長歷程，百利天恒負責人告訴21世紀經濟報道記者，公司2023年在科創板完成上市融資，為公司豐富臨床管線、全球化發展以及品牌知名度及影響力的提升奠定堅實基礎。目前，公司已具有全球化的研發布局，構建了類型豐富、梯隊化布局且具有全球競爭力的創新藥產品管線體系，并已成功將多款在研創新藥物在全球范圍內推進至臨床試驗階段。
“上市初，市場對公司的認知基本集中在貢獻收入的仿制藥和中成藥方面，上市初公司市值不到150億，品牌知名度較低。截至目前，公司市值已超千億，并且公司A股股票獲已被納入科創50、滬深300指數及上證180等指數。”該負責人表示。
無獨有偶，天岳先進也是未盈利企業發展向好的重點案例。在2022年于科創板掛牌后，天岳先進的募集資金凈額為32億元，其中20億元投入募投項目“碳化硅半導體材料項目”，直接用于6英寸及8英寸碳化硅襯底產品的大規模產業化。
“通過系統化運用資本市場工具，公司顯著加速了從技術研發到產業化落地的轉化效率。”天岳先進負責人向記者稱，“在持續提升碳化硅襯底產品產能產量的過程中，公司研發投入持續加碼，進一步在基礎研究、產品開發以及工程研發等關鍵核心領域持續發力。”
此外，上市也成為了未盈利企業提升治理效能、革新人才激勵機制的重要契機。?
記者了解到，從2022年至2024年，百利天恒的董監高薪酬，從528.25萬元增長到1441.34萬元。在研發人員數量保持增長的同時，公司的研發人員薪酬也從2022年的18.26萬元，增長到2024年的34.06萬元，增幅超80%。
天岳先進也告訴記者，上市以來，公司在嘗試使用資本市場創新工具進一步建立、健全公司長效激勵機制。
“2024年，公司首次推出了第二類限制性股票激勵計劃，充分調動公司員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益和員工個人利益結合在一起，推動公司快速發展。”天岳先進負責人稱，截至目前，公司已完成了首次80位激勵對象的授予事項以及預留部分30位激勵對象的授予事項，未來還將根據激勵計劃的要求，進一步綁定與激勵公司核心關鍵人才。
中長期投資價值顯著
在科技革命浪潮助推下，近年來，科創板上市公司整體業績穩中有進。
上交所發布的科創板公司2024年度經營業績概覽顯示，報告期內，科創板公司共實現營業收入14221.70億元，同比增長0.24%；近七成公司實現營業收入增長，同比增加3.09個百分點，其中54家上市未盈利公司增幅超過50%，285家公司營收創歷史新高。
在盈利方面，全年共實現凈利潤475.23億元，五成公司實現凈利潤增長，同比增加7.2%，其中30家公司實現翻番，32家公司扭虧為盈。目前，科創板累計已有22家公司上市后首次實現盈利并“摘U”（即實現扣非前后歸母凈利潤均為正值），其中神州細胞、百利天恒、微電生理3家公司于2024年年度實現“摘U”。
2025年以來，伴隨AI等新技術驅動科技產業進入新一輪向上周期，承載著推動高質量發展和加速科技創新雙重使命的科創板，也向中長期投資者持續釋放出投資潛力。
以公募市場為例，Wind數據顯示，全市場已上市科創類寬基ETF及其聯接基金數量達133只（不同份額分別計算），最新總規模超2600億元。其中，“科創板八條”發布以來，新增70只科創板ETF，較發布前數量翻倍。
展望公司未來發展，受訪上市公司表示，將繼續關注盈利可持續性與科技投入平衡，進一步提升企業的市場價值和投資者信心。
百利天恒表示，2024年，公司共發布25份自愿披露的公告，系統性地增加了公司在創新研發與產品進展方面重要信息的供給與交流。公司也通過“科創3分鐘”視頻等多種形式解讀年報、積極開展高管增持公司股份計劃等方式，在過去一年來向投資者傳遞公司價值。
天岳先進則告訴記者，在長效維護公司的資本市場預期方面，科創企業可以從多角度出發積極作為。例如持續加強技術創新和研發、優化財務報告和透明度，充分展示企業的財務狀況和經營成果，增強投資者對企業的發展信心等。同時，企業也可以持續充分運用資本市場工具，如通過發行股票、債券等方式籌集長期資金，用于擴大生產規模和研發創新，實現跨越式發展?。
本文鏈接：企業負責人回顧“科八條”，未盈利“潛力股”交出亮眼成績單http://m.sq15.cn/show-3-146560-0.html
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