調(diào)控年末流動性，時隔三個月央行重啟14天逆回購
時隔三個月，14天逆回購工具再次啟用。
12月18日，央行在公開市場開展883億元7天期逆回購操作，利率維持在1.40%，并同步進(jìn)行1000億元14天期逆回購操作，當(dāng)日有1186億元逆回購到期。
進(jìn)入12月，市場對資金面是否轉(zhuǎn)緊的關(guān)注明顯升溫。在上周DR001(銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)隔夜質(zhì)押回購利率)階段性跌破1.3%后，本周該利率穩(wěn)定在1.27%附近窄幅波動。分析認(rèn)為，這體現(xiàn)出當(dāng)前市場資金面處于較為寬松的態(tài)勢，這也是央行通過持續(xù)注入市場流動性等舉措對沖潛在收緊風(fēng)險后的結(jié)果。
熨平資金面波動
在中標(biāo)方式調(diào)整后，央行于12月開展第三次14天期逆回購。9月19日，央行曾公告稱，公開市場14天期逆回購操作調(diào)整為固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)，操作時間和規(guī)模將根據(jù)流動性管理需要確定。此后，央行分別于9月22日、26日開展3000億元、6000億元14天期逆回購。
“年末臨近，央行按慣例在這一時點開啟14天期逆回購，主要是因為年末前后銀行考核、財政收支、居民提現(xiàn)等流動性擾動因素增多。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此舉可以有效熨平資金面波動，引導(dǎo)市場流動性處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)，這有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，暢通貨幣政策傳導(dǎo)。此次操作規(guī)模為1000億元，主要是根據(jù)金融機(jī)構(gòu)資金需求和市場流動性調(diào)控目標(biāo)確定，屬于適度水平。
國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員龐溟表示，央行同時開展7天與14天逆回購，顯示出在期限結(jié)構(gòu)上的靈活安排，既滿足跨年資金需求，又防止流動性過度累積。14天期逆回購操作直接覆蓋元旦假期的資金需求，可以看出央行意在通過適度的流動性注入，平衡流動性供需、穩(wěn)定市場預(yù)期，維護(hù)年末資金面的平穩(wěn)有序。
在市場分析看來，年末資金面波動加大，財政支出集中、企業(yè)結(jié)算需求上升，短期流動性趨緊。央行通過逆回購適度投放資金，有助于維護(hù)貨幣市場穩(wěn)定。此外，在投放流動性的同時保持利率中樞穩(wěn)定，也向市場釋放政策利率保持平穩(wěn)的明確信號。
王青判斷，年底前后央行將持續(xù)通過7天期和14天期逆回購操作，有效控制短期流動性波動幅度。
貨幣政策調(diào)控更精準(zhǔn)
進(jìn)入12月，市場對資金面是否轉(zhuǎn)緊的關(guān)注明顯升溫。
從走勢看，隔夜資金利率呈現(xiàn)穩(wěn)中有降態(tài)勢。上周，具有市場風(fēng)向標(biāo)意義的DR001階段性跌破1.3%，打破了今年以來隔夜利率“低位低波但不破下限”的運(yùn)行狀態(tài)。本周DR001持續(xù)在1.3%的年內(nèi)運(yùn)行下限以下波動，其中15日、16日、17日加權(quán)平均利率分別為1.2740%、1.2744%、1.2731%。截至18日發(fā)稿，DR001加權(quán)平均利率報1.2699%。
DR007加權(quán)平均利率本周持續(xù)高于政策利率水平。15日、16日、17日加權(quán)平均利率分別為1.4440%、1.4488%、1.4423%、1.4390%。截至18日發(fā)稿，DR007加權(quán)平均利率報1.4390%。
18日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的人民幣SHIBOR報價顯示，隔夜SHIBOR報1.2730%，下降0.20個基點；7天SHIBOR報1.4260%，下降0.20個基點；14天SHIBOR報1.5820%，上漲11.10個基點。
華西證券分析師肖金川認(rèn)為，本周資金面的擾動主要來自稅期。其中，15日為稅期申報截止日，周二、周三(16～17日)為走款日，12月并非傳統(tǒng)繳稅大月，過去三年的平均繳稅規(guī)模約為1.32萬億元，資金壓力相對可控。
回顧12月，央行已通過兩個期限品種的買斷式逆回購向市場注入2000億元中期流動性，本月25日還有3000億元MLF(中期借貸便利)到期，市場預(yù)計央行也會加量續(xù)作；同時預(yù)計12月央行還會開展一定規(guī)模的國債買賣，向市場注入長期流動性。
綜上來看，年底央行將通過各類流動性工具搭配組合，提升短中長期流動性管理的科學(xué)性和精準(zhǔn)性。“稅期資金面的波動預(yù)計不會超過季節(jié)性水平。”肖金川稱。
展望2026年，“寬貨幣”基調(diào)仍將延續(xù)。日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具。
龐溟預(yù)計，央行將繼續(xù)以公開市場操作作為主要流動性管理工具，其調(diào)控將更突出“精準(zhǔn)”與“有效”。貨幣政策的重點仍將是為實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造穩(wěn)定適宜的金融環(huán)境，各項流動性工具將繼續(xù)在平抑短期波動、引導(dǎo)合理利率水平中發(fā)揮作用，確保金融體系運(yùn)行平穩(wěn)；在保持流動性合理充裕的同時，著力暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)資金更有效率地進(jìn)入國民經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。
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