美聯(lián)儲(chǔ)半年度貨幣政策報(bào)告：通脹預(yù)期上升，評(píng)估關(guān)稅影響為時(shí)尚早
作者：樊志菁
當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五，美聯(lián)儲(chǔ)在官網(wǎng)發(fā)布最新貨幣政策報(bào)告。報(bào)告稱，貨幣政策“定位良好”，通貨膨脹預(yù)期有所上升，經(jīng)濟(jì)增長前景不穩(wěn)定。報(bào)告每半年向參議院銀行、住房和城市事務(wù)委員會(huì)以及眾議院金融服務(wù)委員會(huì)提交一次。按照日程安排，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾下周將亮相國會(huì)參眾兩院，就報(bào)告接受國會(huì)議員提問。
宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)狀況
在去年穩(wěn)步增長之后，美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP第一季度略有下降。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)放緩主要是由于進(jìn)口的歷史性激增。與此同時(shí)，消費(fèi)者支出適度增長，資本支出穩(wěn)健擴(kuò)張。新房建設(shè)略有疲軟，現(xiàn)房銷售持續(xù)低迷，抵押貸款利率仍然居高不下。
美聯(lián)儲(chǔ)在報(bào)告中指出，今年迄今為止就業(yè)增長速度適中。“勞動(dòng)力供應(yīng)增速不如往年強(qiáng)勁，自去年年中以來移民數(shù)量明顯放緩，勞動(dòng)力參與率略有下降。隨著勞動(dòng)力需求在過去幾年逐漸減弱，多項(xiàng)指標(biāo)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)已趨于平衡，目前的緊俏程度低于疫情前。”
美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)現(xiàn)，即使包括服務(wù)在內(nèi)的整體通貨膨脹率在最近幾個(gè)月仍低于預(yù)期，但更高的進(jìn)口稅已經(jīng)推高了商品的通貨膨脹率。
盡管今年短期通脹預(yù)期指標(biāo)大幅上升，反映出對(duì)關(guān)稅的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)稱，大多數(shù)衡量長期通脹預(yù)期的指標(biāo)保持在疫情前十年的數(shù)值范圍內(nèi)，并將繼續(xù)保持。
金融體系在不確定性加劇的情況下保持了彈性，并經(jīng)受住了相當(dāng)大的波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)稱，今年早些時(shí)候，股票、公司債券和市政債券的流動(dòng)性都出現(xiàn)了顯著惡化。在4月初的沖擊中，國債市場(chǎng)仍然正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但流動(dòng)性跌至2023年初以來的低點(diǎn)。自那以后，多個(gè)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性有所改善，但仍對(duì)貿(mào)易政策新聞高度敏感。
另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)指出，今年以來美元指數(shù)整體呈下降趨勢(shì)，原因是美國貿(mào)易政策的變化，促使投資者重新評(píng)估美國相對(duì)于其他主要經(jīng)濟(jì)體的增長前景。
評(píng)估關(guān)稅影響為時(shí)過早
美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，一些早期跡象表明，關(guān)稅推高了通貨膨脹。與此同時(shí)，關(guān)稅對(duì)家庭和企業(yè)情緒造成了壓力。不過報(bào)告稱，評(píng)估關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響還為時(shí)過早，尚未出現(xiàn)在官方數(shù)據(jù)中。
截至5月，美國消費(fèi)者價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定，上月CPI同比增長2.4%，抑制通貨膨脹的一個(gè)關(guān)鍵因素是住房成本的持續(xù)下降，這是CPI中占比最高的類別項(xiàng)目。
第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街普遍認(rèn)為，關(guān)稅的全面通脹影響可能需要數(shù)月時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)。許多企業(yè)在關(guān)稅推出之前急于建立庫存，使他們能夠暫時(shí)保護(hù)自己和消費(fèi)者免受更高成本的影響。桑坦德銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯坦利(Stephen Stanley)預(yù)計(jì)，到今年年底，CPI將升至3%，從6月和7月開始將出現(xiàn)明顯增長。
零售商采用的另一種策略是使用保稅倉庫――特殊的自由貿(mào)易區(qū)，公司可以在這里臨時(shí)儲(chǔ)存進(jìn)口商品，而不必支付關(guān)稅。在貿(mào)易政策動(dòng)蕩的情況下，這些倉庫已成為關(guān)鍵的緩沖區(qū)。根據(jù)WarehouseQuote的數(shù)據(jù)，保稅倉庫空間的成本飆升， 現(xiàn)在比常規(guī)存儲(chǔ)價(jià)格高出四倍，庫存可以在這些設(shè)施中保存長達(dá)五年。
畢馬威經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺克(Diane Swonk)表示：“最大的庫存增加發(fā)生在3月份，就在對(duì)等關(guān)稅發(fā)布之前。特朗普當(dāng)選后，由于擔(dān)心即將征收關(guān)稅，公司開始囤積庫存。”
這種庫存緩沖幫助美國企業(yè)減少了消費(fèi)者的價(jià)格沖擊，至少目前是這樣。白宮和主要貿(mào)易伙伴之間進(jìn)行的貿(mào)易談判預(yù)計(jì)將在7月上旬結(jié)束，屆時(shí)90天的暫停期將到期。包括美銀、花旗在內(nèi)的美國大行認(rèn)為，隨著企業(yè)庫存耗盡，開始銷售進(jìn)口成本更高的商品，可能會(huì)在今年夏天晚些時(shí)候看到關(guān)稅對(duì)通貨膨脹的影響。
但關(guān)稅并不是唯一的通脹威脅，對(duì)中東地緣政治緊張局勢(shì)的日益擔(dān)憂也加劇了消費(fèi)者價(jià)格壓力。以色列和伊朗之間不斷升級(jí)的沖突，特別是對(duì)霍爾木茲海峽可能關(guān)閉的擔(dān)憂，加劇了物價(jià)飆升的焦慮。
由于貿(mào)易政策的不確定性，今年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期被壓縮。5月以來，美國總統(tǒng)特朗普頻頻批評(píng)鮑威爾，并在近日的表態(tài)中明確提及了有關(guān)其繼任者的問題。在即將舉行的聽證會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席除了要應(yīng)對(duì)有關(guān)經(jīng)濟(jì)前景和貨幣政策的提問，有關(guān)央行獨(dú)立性的回應(yīng)也將受到關(guān)注。
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