中新經(jīng)緯12月19日電 (周奕航)近日，國投瑞銀基金旗下的國投瑞銀白銀期貨(LOF)因二級市場交易價格波動較大引起市場關(guān)注。作為中國國內(nèi)唯一白銀期貨公募產(chǎn)品，截至18日收盤，國投瑞銀白銀期貨(LOF)基金溢價率達32.39%。
中新經(jīng)緯注意到，12月以來，國投瑞銀白銀期貨(LOF)已發(fā)布10次溢價風險提示公告，并多次盤中停牌。19日，國投瑞銀白銀期貨(LOF)盤中下跌7%后震蕩回升，截至收盤，該基金二級市場價格為2.34，當日漲幅為0.39%。
基金公司月內(nèi)十次發(fā)布風險提示
Wind數(shù)據(jù)顯示，國投瑞銀白銀期貨(LOF)是商品期貨基金，屬于高風險、高收益的基金品種。該基金成立于2015年8月，由基金經(jīng)理趙建管理。
Wind數(shù)據(jù)顯示，11月24日以來，國投瑞銀白銀期貨(LOF)在20個交易內(nèi)有17個交易日實現(xiàn)上漲，累計漲幅為71.51%。2025年以來，該基金的收益率約為100.23%，其規(guī)模也從2024年年末的約21.78億元，增長至2025年三季度末的約66.4億元。
國投瑞銀白銀期貨(LOF)三季報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，該基金A類份額過去三年的凈值增長率約為103.41%，同期業(yè)績比較基準收益率約為133.08%；過去五年的凈值增長率約為40.09%，同期業(yè)績比較基準收益率約為89.46%。
近期，國投瑞銀白銀期貨(LOF)已連續(xù)多個交易日出現(xiàn)溢價。18日，該基金二級市場最高價格達到2.45，與1.7614的單位凈值相比，溢價率高達39.09%。
值得一提的是，LOF基金既可以在交易所(場內(nèi))像股票一樣按報價買賣，也可以在基金公司或代銷機構(gòu)(場外)按凈值進行申購和贖回。但由于場內(nèi)按報價交易、場外按凈值交易，場內(nèi)外交易價格不同，便出現(xiàn)了溢價套利和折價套利兩種機會。
在社交平臺上，有投資者發(fā)帖稱，國投瑞銀白銀期貨(LOF)場內(nèi)交易價格顯著高于基金凈值，可以通過場外凈值低價申購LOF基金份額，將場外申購的份額轉(zhuǎn)到場內(nèi)，并在場內(nèi)以較高的溢價價格賣出，賺取凈值申購價格與場內(nèi)溢價賣出價格之間的差額。
18日晚間，國投瑞銀基金發(fā)布溢價風險提示及停牌公告稱，截至2025年12月18日，國投瑞銀白銀期貨(LOF)A類份額二級市場的收盤價為2.332元，明顯高于基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失。
為保護投資者利益，該基金于2025年12月19日開市起至當日10:30停牌，自2025年12月19日10:30復(fù)牌。
12月以來，國投瑞銀基金共發(fā)布10次交易價格溢價風險提示公告，并分別于12日、15日、17日、18日和19日盤中停牌一小時。
值得一提的是，國投瑞銀基金曾在2025年10月20日調(diào)整國投瑞銀白銀期貨(LOF)大額申購(含定期定額投資)，A類基金份額每日申購、定期定額投資限購100元，C類基金份額每日申購、定期定額投資限購1000元。
18日，國投瑞銀基金發(fā)布公告稱，為保護基金份額持有人利益，國投瑞銀白銀期貨(LOF)調(diào)整大額申購(含定期定額投資)，A類基金份額單日申購上限由100元調(diào)整為500元，C類基金份額單日申購金額上限由1000元調(diào)整為500元。調(diào)整大額定期定額投資業(yè)務(wù)的起始日為2025年12月22日。
基金公司回應(yīng)調(diào)整申購限額
關(guān)于調(diào)整國投瑞銀白銀期貨(LOF)申購金額的原因，國投瑞銀基金方面19日對中新經(jīng)緯表示，近期A類份額二級市場交易價格大幅高于份額凈值，出現(xiàn)了明顯的溢價，同時也積累了較大的價格回歸風險。適度提高A類份額申購限額，主要目的在于增加場內(nèi)份額的有效供給。公司希望通過這一舉措，能夠緩解二級市場的供需失衡壓力，為過熱的交易情緒提供必要的“冷卻”機制。增加的供給有助于引導市場價格回歸理性區(qū)間，這既是對基金資產(chǎn)負責，也是對場內(nèi)投資者的一種提醒，投資者應(yīng)當高度警惕過高溢價可能引發(fā)的價格劇烈波動風險。
“近期C類份額申贖頻繁，大量資金的短期涌入對基金的日常運作帶來了較大挑戰(zhàn)。由于該基金主要投資于白銀期貨合約，大量資金的頻繁進出會顯著擴大基金的‘跟蹤誤差’。資金規(guī)模的劇烈波動會迫使投資組合頻繁調(diào)整倉位，不僅增加了交易成本，更直接影響基金對標的指數(shù)的跟蹤效果，進而影響基金份額持有人的利益。”國投瑞銀基金表示，公司將C類份額申購限額下調(diào)，旨在減緩規(guī)模短期波動。此舉是為了提高投資運作的有序性，維護投資者的利益。
南開大學金融學教授田利輝向中新經(jīng)緯表示，由于LOF基金既可以在二級市場買入賣出，又可以在一級市場申購贖回，其價格受到市場情緒、資金流動等多種因素影響，容易出現(xiàn)凈值與場內(nèi)價格的偏離，為套利提供了機會。
“但金融市場的變化難以預(yù)測，LOF基金的凈值和場內(nèi)價格很可能會在短時間內(nèi)發(fā)生較大波動。例如投資者可能在場外申購LOF基金份額后，市場情緒突然轉(zhuǎn)向，場內(nèi)價格大幅下跌，使得原本預(yù)期的溢價消失，甚至出現(xiàn)折價；亦或是投資者在場內(nèi)以溢價價格賣出LOF基金份額時，若市場上的買盤不足，也會出現(xiàn)成交價格低于預(yù)期的情況。”田利輝補充道。
田利輝稱，在套利過程中，投資者首先要充分了解并計算好相關(guān)的費用，確保套利行為帶來的收益可以覆蓋掉交易成本，以防得不償失。投資者在套利時應(yīng)盡量選擇規(guī)模大、交投活躍、流動性好的基金，尤其對于資金量較大的投資者，更需要注意流動性風險。
數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月17日，上海期貨交易所白銀合約價格今年以來漲幅已達到103.7%，11月以來的漲幅達到35.69%。
對于白銀價格上漲的原因，國投瑞銀基金向中新經(jīng)緯分析稱，近期，由于供需矛盾升級導致白銀價格持續(xù)上漲，同時疊加全球宏觀經(jīng)濟的不確定性以及地緣政治因素，貴金屬等避險資產(chǎn)的需求同樣在增加，多重因素共同催生白銀今年的歷史性行情。
“過去三年是貴金屬的牛市，白銀作為貴金屬主要品種之一，是投資者在做資產(chǎn)配置時可以關(guān)注的新方向。其與A股市場的相關(guān)性低，與美國經(jīng)濟以及其貨幣政策的走向關(guān)聯(lián)度則更高。在國內(nèi)外寬松環(huán)境雙重支撐下，隨著逆全球化及去美元化進程的不斷演進，作為貴金屬的白銀，其中長期投資機會依然值得關(guān)注，可成為資產(chǎn)配置的重要組成部分。”國投瑞銀基金表示。
國信期貨研究所在近日文章中指出，盡管白銀基本面支撐強勁，但價格屢創(chuàng)新高后已進入高位敏感區(qū)間。流通性稀薄的市場一旦資金情緒轉(zhuǎn)向，可能引發(fā)劇烈震蕩。建議密切關(guān)注實物交割進展、庫存回流及宏觀資金動向，防范逼倉退潮后的回調(diào)風險。在趨勢性上漲中保持結(jié)構(gòu)性警惕，是應(yīng)對當前復(fù)雜市場的關(guān)鍵。
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責任編輯：魏薇 李中元
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