21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 葉麥穗
貴金屬年末掀漲勢，12月18日“鉑族兄弟”——鉑金、鈀金聯(lián)袂攀新高。
截至12月18日17:30，今年鉑金漲幅達(dá)117%，最高價觸及1995.6 美元/盎司，漲幅僅次于白銀；“好兄弟”鈀金漲幅達(dá)95%，最高價觸及1787美元/盎司。
業(yè)內(nèi)人士指出，在現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)偏緊、資金情緒共振等多重因素推動下，貴金屬市場的上漲邏輯正在不斷強(qiáng)化。不過，對于鉑金、鈀金明年的表現(xiàn)，市場判斷不一，有分析認(rèn)為其短線“步子過大”，存在炒作跡象，明年或面臨回調(diào)壓力。
（資料圖）
鈀金多合約漲停
12月18日，國內(nèi)鉑族金屬市場再度爆發(fā)。廣期所鉑期貨主力合約全天呈現(xiàn)單邊上行態(tài)勢，全天呈現(xiàn)強(qiáng)勢，多個合約尾盤強(qiáng)勢封板。鈀金是當(dāng)天的主角，其中鈀2606、2608和2610漲停，主力合約鈀2606報收476.6元/克；當(dāng)天鉑金雖然沒有漲停，但是也維持在高位，鉑2606盤中觸及549.9元/克，收盤漲5.32%，報收542.6元/克，兩個品種當(dāng)日再度刷新歷史新高，成交量也出現(xiàn)明顯放大。
國信期貨指出，鉑、鈀期貨雙雙大漲，呈現(xiàn)出資金推動與情緒共振的顯著特征。本輪上漲主要由現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊張直接驅(qū)動。當(dāng)前，一個月期鉑金租賃利率持續(xù)維持在10%以上高位，遠(yuǎn)高于正常水平，反映出持有者惜售情緒濃厚及可交割現(xiàn)貨的稀缺。這種現(xiàn)貨流動性危機(jī)通過內(nèi)外盤聯(lián)動傳導(dǎo)至期貨市場，引發(fā)了強(qiáng)勁的買盤。鈀金雖然中長期受汽車領(lǐng)域需求轉(zhuǎn)型壓制，但在當(dāng)前全板塊看漲情緒及自身前期漲幅相對滯后的背景下，出現(xiàn)了明顯的補(bǔ)漲與跟漲行情。
國際市場上，NYMEX鉑金期貨價格最高達(dá)到1995.6美元/盎司，距離2000美元/盎司僅一步之遙。截至目前，鉑金年內(nèi)價格累計漲幅已達(dá)117%，僅次于白銀的129%的漲幅，遠(yuǎn)超黃金64%的漲幅。目前， 鈀金的漲幅也達(dá)到95%，資金追捧的跡象明顯。
交易人士稱，這輪鉑族金屬價格的漲勢受到多重因素的共同驅(qū)動，包括現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)收緊、新能源產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向變化、國際局勢變化等。
卓創(chuàng)資訊分析師黃加奇認(rèn)為，本輪鉑族金屬上漲主要經(jīng)歷了三個階段。第一階段是今年5月到7月，南非一季度生產(chǎn)面臨極端天氣、礦體老化、限電政策等因素，南非一季度鉑族金屬產(chǎn)量同比下降13%，全球鉑金礦端總供應(yīng)量一季度同比下滑13%至34噸，為2020年第二季度以來最低季度產(chǎn)量。因庫存的反饋具有一定滯后性，到二季度，國際市場鉑金可交割貨源緊張，推升了鉑族金屬價格。
第二階段是從8月底到10月中旬。當(dāng)時助推鉑族上漲的理由主要是美聯(lián)儲開啟本年度降息進(jìn)程、國際局勢動蕩、美國政府因預(yù)算法案難產(chǎn)而停擺，這讓市場的避險情緒升溫，激發(fā)了鉑族金屬的避險屬性。
近一個月來，鉑族金屬則開啟了年內(nèi)第三輪上漲。黃加奇認(rèn)為，這次驅(qū)動鉑族金屬上漲的主要動力有三個：一是，作為全球最大鉑金消費市場的中國，鉑鈀期貨期權(quán)完成了注冊上市，為企業(yè)提供了新的投資和套保工具，進(jìn)而提供強(qiáng)勁的需求面利好；二是，歐洲放寬燃油車2035禁令，引發(fā)市場對于后續(xù)催化劑技術(shù)路線調(diào)整節(jié)奏的討論，汽車行業(yè)需求對鉑金仍存支撐；三是，“十五五”規(guī)劃建議將氫能定位為“關(guān)鍵棋子”，或開啟新一輪的能源革新，而鉑金作為氫燃料催化的首選催化劑，其利用價值更加凸顯。
機(jī)構(gòu)觀點分化
在全球范圍內(nèi)，鉑族金屬持續(xù)處于嚴(yán)重短缺狀態(tài)，根據(jù)世界鉑金投資協(xié)會最新統(tǒng)計，2025年全球鉑金市場將迎來連續(xù)第三年的供應(yīng)短缺，缺口預(yù)計達(dá)到85萬盎司。整體來看，未來幾年鉑金市場供應(yīng)預(yù)計維持在720萬盎司至730萬盎司的區(qū)間，增長空間有限。
該協(xié)會研究主管Edward Sterck分析，除了礦產(chǎn)供應(yīng)端的結(jié)構(gòu)性緊張，一系列因素催生了一場三方實物鉑金爭奪，美國關(guān)稅政策擾動下市場持續(xù)囤積庫存、大量西遷的鉑金令倫敦市場供應(yīng)吃緊；此外中國市場上新鉑金期貨，出于交割需求也不斷加大對實物貨源的吸納力度。這場 “拉鋸戰(zhàn)” 持續(xù)推高市場緊張情緒，也降低了市場供需狀況快速回歸寬松的可能性。
不過對于2026年鉑族金屬的走勢，機(jī)構(gòu)的觀點存在分化。
道明證券認(rèn)為，鉑金和鈀金將在明年持續(xù)強(qiáng)勢上漲。其表示，雖然市場普遍認(rèn)為，內(nèi)燃機(jī)市場達(dá)到峰值將削弱汽車催化劑的需求，且廢料供應(yīng)即將迎來繁榮，這將縮小鉑族金屬的預(yù)期缺口，甚至可能出現(xiàn)小幅供應(yīng)過剩。但北美的汽車需求強(qiáng)勁增長，而車輛保有率的微小變化可能導(dǎo)致汽車銷量以及鉑族金屬需求發(fā)生巨大變化。車輛保有率一年內(nèi)下降2%和上升2%之間的差異，可能導(dǎo)致鉑金需求波動42萬盎司，鈀金需求波動170萬盎司。
該機(jī)構(gòu)預(yù)期美國汽車保有率將增長0.9%，帶動鉑族金屬的需求。其預(yù)期的廢料供應(yīng)繁榮也將推遲，將在2027年才得以復(fù)蘇。這一情景下，鉑族金屬的供應(yīng)缺口將繼續(xù)擴(kuò)大。
此外，該機(jī)構(gòu)表示，美國對鉑族金屬征收關(guān)稅的可能性遠(yuǎn)高于白銀，因此鉑金和鈀金也很可能出現(xiàn)類似于今年白銀軋空的情況，這種風(fēng)險目前在鈀金市場尤其被低估。
花旗銀行也十分樂觀，其在最新研究報告中表示，鉑族金屬在過去三年中明顯落后于黃金價格表現(xiàn)，鉑金相對黃金交易價格大幅折價，這在歷史上并不常見。該行認(rèn)為，工業(yè)需求中黃金向鉑金的邊際替代可能進(jìn)一步支撐鉑金和鈀金價格。
不過貴金屬生產(chǎn)及供應(yīng)商賀利氏集團(tuán)的觀點相對謹(jǐn)慎，其認(rèn)為金、銀和鉑族金屬價格在2026年上半年很可能呈現(xiàn)下行趨勢。 持續(xù)的央行購金、通脹以及較低的實際利率等關(guān)鍵因素可能支撐價格。然而，工業(yè)需求疲軟和衰退風(fēng)險對鉑族金屬構(gòu)成較大的下行壓力。
賀利氏貴金屬全球交易負(fù)責(zé)人Henrik?Marx表示：“經(jīng)歷如此幅度的價格上漲后，貴金屬價格很可能需要重新定位和盤整。得益于強(qiáng)勁的央行需求和有利的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，黃金預(yù)計仍有最堅實的支撐。由于工業(yè)逆風(fēng)，白銀的走勢可能更為波動。鉑金市場看似依舊緊張，但赤字可能縮窄。與此同時，隨著純電動汽車的市場份額提升，鈀金可能面臨過剩擴(kuò)大。”
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