在以“全球大模型第一股”為終點線的賽跑中，來自北京的智譜率先邁出了一步。
12月19日，港交所官網(wǎng)公布北京智譜華章科技股份有限公司（下稱“智譜”）聆訊后資料集，智譜IPO的進(jìn)度條再次刷新。
智譜招股書披露，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年，智譜的收入在中國獨立通用大模型開發(fā)商中排名第一，在所有通用大模型開發(fā)商中位列第二，市場份額占到6.6%；截至2025年6月30日，智譜累計為超過8000家機(jī)構(gòu)客戶提供大模型服務(wù)。
不過，該招股書也顯示，自2019年成立以來，收入連年穩(wěn)步增長的同時，虧損也在增多。
智譜主要財務(wù)數(shù)據(jù)對比 新京報貝殼財經(jīng)記者張曉慧根據(jù)招股書制作
另一邊，同為“AI六小龍”的MiniMax幾乎在同時傳出通過港交所聆訊的消息，六小龍內(nèi)部的較量進(jìn)入白熱化階段，二者誰先敲響上市之鐘，尚有懸念。
本地化部署撐起營收，長期仍押注MaaS
作為國內(nèi)最早啟動大模型研究的團(tuán)隊之一，智譜交上一份十分可觀的收入增長成績單。
據(jù)智譜招股書披露，2022年、2023年、2024年公司收入分別為5740萬、1.245億、3.124億，2022年到2024年的年收入復(fù)合年增長率達(dá)到130%；2025年上半年收入為1.9億，較2024年同期增加超1.4億元。
從營收方式來看，智譜通過其一體化MaaS（模型即服務(wù)）平臺提供大模型服務(wù)獲取收入，根據(jù)客戶需求提供本地化部署和云端部署兩種部署方式。
招股書顯示，智譜本地化部署與云端部署所帶來的收入比重經(jīng)歷過較大變動。2024年以前，本地化部署一直是智譜收入的絕對主力，2022年，本地化部署收入占其當(dāng)年收入的95.5%；2023年為90.4%；到2024年上半年，云端部署收入的占比則直線飆升至40.3%，并占到2024年全年收入的15.5%；2025年上半年，云端部署收入仍占智譜總收入的15.2%。
兩種路線的分化顯現(xiàn)出來。智譜創(chuàng)業(yè)早期，高毛利率的本地化部署模式為其打下了“基本盤”，招股書顯示，2022年以來，智譜本地化部署的毛利率保持在50%以上，2025年上半年，本地化部署業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)59.1%。
此外，2024年，智譜大模型本地化部署服務(wù)幫助其叩開了海外市場的大門，2025年上半年，來自新加坡、馬來西亞等國的東南亞客戶為智譜本地化部署業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了11.1%的收入。
不過，從長期來看，智譜仍然看好并“押寶”云端部署，即大模型API調(diào)用模式。
據(jù)智譜披露，智譜云端MaaS和訂閱業(yè)務(wù)呈現(xiàn)指數(shù)級增長趨勢，中國前十大互聯(lián)網(wǎng)公司中有9家使用智譜GLM大模型，付費流量收入超過所有國產(chǎn)模型之和。
智譜董事長劉德兵告訴貝殼財經(jīng)記者，智譜有自己的戰(zhàn)略思考，“我們的核心是堅持并深化原有戰(zhàn)略路徑：首先，堅持做好基礎(chǔ)模型，對齊世界領(lǐng)先水平；其次，在商業(yè)路徑上，讓外部客戶在我們的開放平臺上調(diào)用token，隨著模型能力的提升，模型調(diào)用量也呈倍數(shù)增長，這是今年更明確的戰(zhàn)略方向。”
今年12月，智譜CEO張鵬曾表示，智譜希望將API業(yè)務(wù)的收入占比提升至一半。
智譜招股書顯示，2022年，智譜云端部署的毛利率為76.1%，而今年上半年，這一數(shù)字為-0.4%，這或許意味著智譜在今年進(jìn)一步加大了對云端部署的研發(fā)投入。
事實上，在“AI六小龍”中，智譜的風(fēng)格一貫“高舉高打”，業(yè)務(wù)布局廣泛覆蓋多個前沿產(chǎn)品線。除傳統(tǒng)大語言模型外，該公司在AI編程、多模態(tài)、具身智能及智能體（Agent）等方向均已展開深入布局。這一策略也意味著，智譜正系統(tǒng)卡位未來可能爆發(fā)的一系列細(xì)分賽道，而模型即服務(wù)（MaaS）模式將成為其在各領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化的重要路徑。
清華大牛領(lǐng)銜，大規(guī)模“燒錢”研發(fā)最終目的是AGI
由于長期以來更偏重B端和G端業(yè)務(wù)，智譜并不像豆包和DeepSeek一樣總是活躍在大眾視野。實際上，智譜是國內(nèi)最早的一批AI大模型公司，背后的“清華基因”也讓其備受投資界關(guān)注。
早在2022年下半年ChatGPT出現(xiàn)之前，智譜的核心團(tuán)隊成員就在該領(lǐng)域深耕：CEO張鵬畢業(yè)于清華計算機(jī)系，董事長劉德兵曾任清華數(shù)據(jù)科學(xué)研究院科技大數(shù)據(jù)研究中心副主任，總裁王紹蘭為清華創(chuàng)新領(lǐng)軍博士。
智譜首席科學(xué)家唐杰在被稱為“中國AI大模型黃埔軍校”的智源研究院，帶隊研發(fā)了中國首個超大規(guī)模智能模型“悟道1.0”和“悟道2.0”。“悟道2.0”發(fā)布后，唐杰為解決算力問題四處奔走，其間他的實驗室為解決國產(chǎn)算力和大模型所做的適配進(jìn)行了不懈努力，最終訓(xùn)練出了GLM大模型，這成為智譜AI的底座。
智譜CEO張鵬1998年進(jìn)入清華大學(xué)計算機(jī)系學(xué)習(xí)，后專注于“文本數(shù)據(jù)挖掘與語義分析”的研究。畢業(yè)后，張鵬選擇加入清華大學(xué)計算機(jī)系知識工程實驗室繼續(xù)科研生涯。這里正是孵化了智譜前身——科技情報大數(shù)據(jù)挖掘與服務(wù)系統(tǒng)平臺AMiner系統(tǒng)的地方。唐杰同時也是AMiner的建立者。2019年6月，出于商業(yè)化考慮，團(tuán)隊將AMiner單獨拆分出來，并成立新的公司“智譜”，核心團(tuán)隊成員均為清華校友。
自成立初期，智譜便喊出“對標(biāo)OpenAI”的口號。不過，在核心技術(shù)路線上，智譜選擇了基于自回歸填空的通用預(yù)訓(xùn)練范式GLM，不同于GPT的自回歸模型架構(gòu)。
2021年，智譜發(fā)布中國首個專有預(yù)訓(xùn)練大模型框架GLM框架；2022年開源首個1000億規(guī)模的模型GLM-130B；2025年7月，智譜發(fā)布并開源旗艦基座模型GLM-4.5，模型參數(shù)規(guī)模達(dá)到3550億。
根據(jù)弗若斯特沙利文，依據(jù)2025年7月進(jìn)行的12項業(yè)界標(biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)測試的評估結(jié)果，GLM-4.5在全球排名第三，在中國排名第一，并位居全球開源模型榜首；此外，GLM-4.5在OpenRouter上的token消耗量排名全球前十及中國前三，付費API收入超過所有國產(chǎn)模型之和（據(jù)OpenRouter數(shù)據(jù)）。
而亮眼表現(xiàn)的背后，是智譜長期持續(xù)投入大量資金用于研發(fā)，以及由此帶來經(jīng)營表現(xiàn)上的連年虧損。
智譜招股書顯示，2022年、2023年、2024年公司虧損分別為1.437億、7.88億、29.58億，2025年上半年錄得虧損23.579億。而關(guān)于虧損原因，智譜招股書提到：“虧損主要由于我們對研發(fā)作出重大投資。”與之相對應(yīng)的是，2022年、2023年、2024年智譜研發(fā)開支分別達(dá)到8440萬、5.289億、21.954億；2025年上半年研發(fā)投入為15.947億元。截至2025年6月30日，智譜研發(fā)團(tuán)隊共有657人，研發(fā)人員占比達(dá)74%。
（圖源：智譜招股書）
同樣值得關(guān)注的，還有智譜背后的陣容豪華的投資團(tuán)。智譜招股書顯示，目前公司已經(jīng)完成八輪投資，募集資金超過83.6億元，第八輪融資（B6輪融資）后，智譜估值為243.77億元。
在智譜招股書公布的參投股東名單中，不乏美團(tuán)、螞蟻集團(tuán)、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的身影，還有君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投等知名投資機(jī)構(gòu)，同時有社保中關(guān)村創(chuàng)新基金、北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金、杭州城投產(chǎn)業(yè)基金等國資加盟。
貝殼財經(jīng)記者注意到，智譜也一貫是走在技術(shù)前沿的企業(yè)。如其在2024年10月就實踐了大模型操作手機(jī)的“手機(jī)助手”這一概念，導(dǎo)致A股一度出現(xiàn)了“智譜概念股”。而在今年12月豆包手機(jī)火爆后不久，智譜立即將手機(jī)助手背后的技術(shù)“AutoGLM”開源，再度引發(fā)關(guān)注。
智譜的高管團(tuán)隊也一直不憚于展現(xiàn)自己對實現(xiàn)AGI（通用人工智能）的渴望。“AGI是我們公司成立之初就樹立的目標(biāo)，即‘讓機(jī)器像人一樣思考’。公司成立的初衷就是專注于認(rèn)知智能，我們的團(tuán)隊源自清華大學(xué)知識工程實驗室，擁有近30年的AI技術(shù)積累。因此，我們對實現(xiàn)AGI懷有深厚感情，并堅信其能夠?qū)崿F(xiàn)，但同時我們也認(rèn)為AGI是一場長跑，無法一蹴而就。”劉德兵告訴貝殼財經(jīng)記者。
一邊是亮眼的收入增長與豪華的股東陣容，另一邊則是持續(xù)擴(kuò)大的虧損。也許對于智譜，上市并非終點，而是一場更嚴(yán)酷“大考”的開始。通往AGI的路徑注定漫長且昂貴，智譜此番沖刺港股，是為這場遠(yuǎn)征籌集了關(guān)鍵糧草，也為自己戴上了更為透明的“緊箍咒”。
新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉慧 羅亦丹
在以“全球大模型第一股”為終點線的賽跑中，來自北京的智譜率先邁出了一步。
12月19日，港交所官網(wǎng)公布北京智譜華章科技股份有限公司（下稱“智譜”）聆訊后資料集，智譜IPO的進(jìn)度條再次刷新。
智譜招股書披露，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年，智譜的收入在中國獨立通用大模型開發(fā)商中排名第一，在所有通用大模型開發(fā)商中位列第二，市場份額占到6.6%；截至2025年6月30日，智譜累計為超過8000家機(jī)構(gòu)客戶提供大模型服務(wù)。
不過，該招股書也顯示，自2019年成立以來，收入連年穩(wěn)步增長的同時，虧損也在增多。
智譜主要財務(wù)數(shù)據(jù)對比 新京報貝殼財經(jīng)記者張曉慧根據(jù)招股書制作
另一邊，同為“AI六小龍”的MiniMax幾乎在同時傳出通過港交所聆訊的消息，六小龍內(nèi)部的較量進(jìn)入白熱化階段，二者誰先敲響上市之鐘，尚有懸念。
本地化部署撐起營收，長期仍押注MaaS
作為國內(nèi)最早啟動大模型研究的團(tuán)隊之一，智譜交上一份十分可觀的收入增長成績單。
據(jù)智譜招股書披露，2022年、2023年、2024年公司收入分別為5740萬、1.245億、3.124億，2022年到2024年的年收入復(fù)合年增長率達(dá)到130%；2025年上半年收入為1.9億，較2024年同期增加超1.4億元。
從營收方式來看，智譜通過其一體化MaaS（模型即服務(wù)）平臺提供大模型服務(wù)獲取收入，根據(jù)客戶需求提供本地化部署和云端部署兩種部署方式。
招股書顯示，智譜本地化部署與云端部署所帶來的收入比重經(jīng)歷過較大變動。2024年以前，本地化部署一直是智譜收入的絕對主力，2022年，本地化部署收入占其當(dāng)年收入的95.5%；2023年為90.4%；到2024年上半年，云端部署收入的占比則直線飆升至40.3%，并占到2024年全年收入的15.5%；2025年上半年，云端部署收入仍占智譜總收入的15.2%。
兩種路線的分化顯現(xiàn)出來。智譜創(chuàng)業(yè)早期，高毛利率的本地化部署模式為其打下了“基本盤”，招股書顯示，2022年以來，智譜本地化部署的毛利率保持在50%以上，2025年上半年，本地化部署業(yè)務(wù)的毛利率達(dá)59.1%。
此外，2024年，智譜大模型本地化部署服務(wù)幫助其叩開了海外市場的大門，2025年上半年，來自新加坡、馬來西亞等國的東南亞客戶為智譜本地化部署業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了11.1%的收入。
不過，從長期來看，智譜仍然看好并“押寶”云端部署，即大模型API調(diào)用模式。
據(jù)智譜披露，智譜云端MaaS和訂閱業(yè)務(wù)呈現(xiàn)指數(shù)級增長趨勢，中國前十大互聯(lián)網(wǎng)公司中有9家使用智譜GLM大模型，付費流量收入超過所有國產(chǎn)模型之和。
智譜董事長劉德兵告訴貝殼財經(jīng)記者，智譜有自己的戰(zhàn)略思考，“我們的核心是堅持并深化原有戰(zhàn)略路徑：首先，堅持做好基礎(chǔ)模型，對齊世界領(lǐng)先水平；其次，在商業(yè)路徑上，讓外部客戶在我們的開放平臺上調(diào)用token，隨著模型能力的提升，模型調(diào)用量也呈倍數(shù)增長，這是今年更明確的戰(zhàn)略方向。”
今年12月，智譜CEO張鵬曾表示，智譜希望將API業(yè)務(wù)的收入占比提升至一半。
智譜招股書顯示，2022年，智譜云端部署的毛利率為76.1%，而今年上半年，這一數(shù)字為-0.4%，這或許意味著智譜在今年進(jìn)一步加大了對云端部署的研發(fā)投入。
事實上，在“AI六小龍”中，智譜的風(fēng)格一貫“高舉高打”，業(yè)務(wù)布局廣泛覆蓋多個前沿產(chǎn)品線。除傳統(tǒng)大語言模型外，該公司在AI編程、多模態(tài)、具身智能及智能體（Agent）等方向均已展開深入布局。這一策略也意味著，智譜正系統(tǒng)卡位未來可能爆發(fā)的一系列細(xì)分賽道，而模型即服務(wù)（MaaS）模式將成為其在各領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化的重要路徑。
清華大牛領(lǐng)銜，大規(guī)模“燒錢”研發(fā)最終目的是AGI
由于長期以來更偏重B端和G端業(yè)務(wù)，智譜并不像豆包和DeepSeek一樣總是活躍在大眾視野。實際上，智譜是國內(nèi)最早的一批AI大模型公司，背后的“清華基因”也讓其備受投資界關(guān)注。
早在2022年下半年ChatGPT出現(xiàn)之前，智譜的核心團(tuán)隊成員就在該領(lǐng)域深耕：CEO張鵬畢業(yè)于清華計算機(jī)系，董事長劉德兵曾任清華數(shù)據(jù)科學(xué)研究院科技大數(shù)據(jù)研究中心副主任，總裁王紹蘭為清華創(chuàng)新領(lǐng)軍博士。
智譜首席科學(xué)家唐杰在被稱為“中國AI大模型黃埔軍校”的智源研究院，帶隊研發(fā)了中國首個超大規(guī)模智能模型“悟道1.0”和“悟道2.0”。“悟道2.0”發(fā)布后，唐杰為解決算力問題四處奔走，其間他的實驗室為解決國產(chǎn)算力和大模型所做的適配進(jìn)行了不懈努力，最終訓(xùn)練出了GLM大模型，這成為智譜AI的底座。
智譜CEO張鵬1998年進(jìn)入清華大學(xué)計算機(jī)系學(xué)習(xí)，后專注于“文本數(shù)據(jù)挖掘與語義分析”的研究。畢業(yè)后，張鵬選擇加入清華大學(xué)計算機(jī)系知識工程實驗室繼續(xù)科研生涯。這里正是孵化了智譜前身——科技情報大數(shù)據(jù)挖掘與服務(wù)系統(tǒng)平臺AMiner系統(tǒng)的地方。唐杰同時也是AMiner的建立者。2019年6月，出于商業(yè)化考慮，團(tuán)隊將AMiner單獨拆分出來，并成立新的公司“智譜”，核心團(tuán)隊成員均為清華校友。
自成立初期，智譜便喊出“對標(biāo)OpenAI”的口號。不過，在核心技術(shù)路線上，智譜選擇了基于自回歸填空的通用預(yù)訓(xùn)練范式GLM，不同于GPT的自回歸模型架構(gòu)。
2021年，智譜發(fā)布中國首個專有預(yù)訓(xùn)練大模型框架GLM框架；2022年開源首個1000億規(guī)模的模型GLM-130B；2025年7月，智譜發(fā)布并開源旗艦基座模型GLM-4.5，模型參數(shù)規(guī)模達(dá)到3550億。
根據(jù)弗若斯特沙利文，依據(jù)2025年7月進(jìn)行的12項業(yè)界標(biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)測試的評估結(jié)果，GLM-4.5在全球排名第三，在中國排名第一，并位居全球開源模型榜首；此外，GLM-4.5在OpenRouter上的token消耗量排名全球前十及中國前三，付費API收入超過所有國產(chǎn)模型之和（據(jù)OpenRouter數(shù)據(jù)）。
而亮眼表現(xiàn)的背后，是智譜長期持續(xù)投入大量資金用于研發(fā)，以及由此帶來經(jīng)營表現(xiàn)上的連年虧損。
智譜招股書顯示，2022年、2023年、2024年公司虧損分別為1.437億、7.88億、29.58億，2025年上半年錄得虧損23.579億。而關(guān)于虧損原因，智譜招股書提到：“虧損主要由于我們對研發(fā)作出重大投資。”與之相對應(yīng)的是，2022年、2023年、2024年智譜研發(fā)開支分別達(dá)到8440萬、5.289億、21.954億；2025年上半年研發(fā)投入為15.947億元。截至2025年6月30日，智譜研發(fā)團(tuán)隊共有657人，研發(fā)人員占比達(dá)74%。
（圖源：智譜招股書）
同樣值得關(guān)注的，還有智譜背后的陣容豪華的投資團(tuán)。智譜招股書顯示，目前公司已經(jīng)完成八輪投資，募集資金超過83.6億元，第八輪融資（B6輪融資）后，智譜估值為243.77億元。
在智譜招股書公布的參投股東名單中，不乏美團(tuán)、螞蟻集團(tuán)、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的身影，還有君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投等知名投資機(jī)構(gòu)，同時有社保中關(guān)村創(chuàng)新基金、北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金、杭州城投產(chǎn)業(yè)基金等國資加盟。
貝殼財經(jīng)記者注意到，智譜也一貫是走在技術(shù)前沿的企業(yè)。如其在2024年10月就實踐了大模型操作手機(jī)的“手機(jī)助手”這一概念，導(dǎo)致A股一度出現(xiàn)了“智譜概念股”。而在今年12月豆包手機(jī)火爆后不久，智譜立即將手機(jī)助手背后的技術(shù)“AutoGLM”開源，再度引發(fā)關(guān)注。
智譜的高管團(tuán)隊也一直不憚于展現(xiàn)自己對實現(xiàn)AGI（通用人工智能）的渴望。“AGI是我們公司成立之初就樹立的目標(biāo)，即‘讓機(jī)器像人一樣思考’。公司成立的初衷就是專注于認(rèn)知智能，我們的團(tuán)隊源自清華大學(xué)知識工程實驗室，擁有近30年的AI技術(shù)積累。因此，我們對實現(xiàn)AGI懷有深厚感情，并堅信其能夠?qū)崿F(xiàn)，但同時我們也認(rèn)為AGI是一場長跑，無法一蹴而就。”劉德兵告訴貝殼財經(jīng)記者。
一邊是亮眼的收入增長與豪華的股東陣容，另一邊則是持續(xù)擴(kuò)大的虧損。也許對于智譜，上市并非終點，而是一場更嚴(yán)酷“大考”的開始。通往AGI的路徑注定漫長且昂貴，智譜此番沖刺港股，是為這場遠(yuǎn)征籌集了關(guān)鍵糧草，也為自己戴上了更為透明的“緊箍咒”。
新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉慧 羅亦丹
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