21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道
美國關稅政策頻繁搖擺。據新華社報道，5月29日，美國聯邦巡回上訴法院批準特朗普政府的請求，暫時擱置美國國際貿易法院此前做出的，禁止執行特朗普政府對多國加征關稅措施的行政令的裁決。就在前一天，美國國際貿易法院裁定禁止執行特朗普政府依據《國際緊急經濟權力法》對多國加征關稅措施的行政令。
伴隨著美國關稅政策的不斷反轉，亞太股市也走出“過山車”行情，在5月29日短暫上漲后，又在30日集體走跌。全周來看，亞太股市漲跌互現。
東南亞股市方面，越南股市領漲，越南胡志明指數周漲1.38%，報1332.6點；印尼雅加達綜合指數（JKSE）周跌0.53%，報7175.82點；新加坡海峽指數周漲0.31%，報3894.61點；馬來西亞吉隆坡綜合指數周跌1.76%，1508.35點；菲律賓馬尼拉指數周跌1.12%，報6341.53點；泰國SET指數周跌2.31%，報1146.18點。
亞太其他地區股指同樣上漲。日經225指數周跌2.17%或804.63點，報37965.1點；韓國KOSPI指數周跌4.07%或105.58點，報2697.67點；澳大利亞S&P/ASX200指數周漲0.88%，報8434.7點。
法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽向21世紀經濟報道記者表示，上周亞太股市雖然反復，但仍有上漲，是全球資本結構性再配置的提前演繹，源于美國國際貿易法院裁決阻止了特朗普關稅政策生效，短期緩解了出口主導型經濟體的外需不確定性。此外，亞太內部的政策協調預期加強，中國、印尼、日本和韓國等國加大內需驅動與財政托底，疊加AI與清潔能源板塊結構性成長，構成中期多頭邏輯支撐。最近，全球資金也在加配“估值洼地+政策托底”特征明顯的亞太資產。
印尼股市進入技術性牛市
經過連續多周上漲，亞太股市均較4月9日的低點錄得明顯漲幅。
據記者統計，從4月9日至5月30日，印尼雅加達綜合指數漲幅為20.2%，越南胡志明指數漲幅為21.8%，新加坡海峽指數漲幅為14.8%，馬來西亞吉隆坡綜合指數漲幅為7.7%，日經225指數漲幅為19.7%，韓國KOSPI指數漲幅為17.6%。
有分析指，印尼股市進入技術性牛市。伴隨印尼股市猛漲，5月21日，印尼央行發布消息，將基準利率（BI-Rate）下調25個基點至5.50%，存款便利利率下調25個基點至4.75%，貸款便利利率下調25個基點至6.25%。
李徽徽表示，印尼股市邁入技術性牛市的背后，絕非僅是25個基點的降息效應，本輪降息不僅穩增長，更是率先回應全球利率周期的轉折信號。其次，印尼作為大宗商品出口國，在“綠色通脹”趨勢下，其鎳、銅、煤等資源出口紅利仍具韌性，賦予其股市更強的抗通脹資產屬性。更關鍵的是，印尼股市的本輪上漲伴隨的是市場結構的重塑：科技、電商、數字支付等新經濟權重提升，使其指數不再完全依賴資源板塊，外資流入質量明顯改善。
李徽徽看好東南亞地區股市的表現。他表示，一方面，東南亞國家通脹回落與匯率穩定，為貨幣政策松動提供操作空間；另一方面，東盟制造業正在系統性承接全球產業遷移紅利，科技、半導體、醫藥、綠色能源等新興產業鏈布局正快速成型。外資流入結構也出現變化，從被動ETF博弈，轉向主動資金配置核心龍頭。
日本國內資金回流股市
事實上，上漲較為明顯的還有日韓股市。特別是在美國國際貿易法院阻止特朗普加征關稅政策生效后，當日日韓股市分別漲1.88%和1.89%。
在李徽徽看來，日韓股市上漲的核心原因，是日韓市場在全球資本避險重估周期中，成為政策對沖和科技制造的關鍵錨點。
李徽徽認為，日本股市大漲并不只因為出口受益，更深層邏輯在于其“資產荒”背景下，國內資金被迫回流股市。談及日本超長期國債拍賣遇冷，他表示，日本債市持續疲軟，年金與保險資本被迫降低國債配比，轉向高股息、日元計價的優質股票。
展望未來，李徽徽稱，亞太股市的漲勢具備中期延續條件，但節奏將分化。“出口制造驅動型經濟體如韓國具備持續上行空間，而如日本這類‘寬貨幣、弱通脹、資產錯配’的結構性問題若無財政端改革配合，則股市易形成‘流動性牛’，后勁不足。”他表示，東南亞股市方面，該區域正形成低估值、高增長、政策空間三位一體的資產重估邏輯。
中印尼本幣結算合作升級
5月27日，首屆東盟—中國—海合會峰會在馬來西亞吉隆坡舉行。從東亞合作擴展到跨區域合作，三方在峰會上首次正式“同框”，這也被外界解讀為區域合作進入全新階段，具有重要的里程碑意義。
三方不僅圍繞產業鏈供應鏈合作、能源安全和基礎設施互聯互通等領域進行討論，還將深入到貨幣和支付領域。聲明中還提到，三方將探索本幣和跨境支付合作。
對此，李徽徽表示，中國—東盟—海合會在貨幣與支付領域的合作，本質上是對“美元主導型支付體系”的結構性對沖，背后是三個經濟體對金融主權與結算自主權的同步訴求。
他進一步分析稱，這個合作將連接作為能源出口區的海合會、作為制造與中間品輸出國的中國，以及新興消費市場東盟，具備構建跨區域本幣閉環的基本要素，“一旦本幣定價、本幣結算與本幣流動機制形成聯動，將逐步弱化美元在這些市場的清算主導地位。這是全球南方國家集體對金融規制權重塑的實驗路徑。”
近期，中國和印尼本幣結算合作范圍也得到擴展。5月25日，中國人民銀行與印度尼西亞銀行簽署了《中國人民銀行和印度尼西亞銀行關于建立促進雙邊交易本幣結算合作框架的諒解備忘錄》（簡稱LCT合作框架），將雙方本幣結算合作的范圍從經常賬戶和直接投資擴展至包括資本和金融賬戶的全部交易，推動本幣在雙邊交易和投資中的使用，有助于兩國貨幣金融市場合作。
“中印尼本幣結算合作的升級，不只是技術層面的貿易便利化，更是人民幣‘區域貨幣化’的突破口。”李徽徽表示，此次合作的關鍵在于建立可持續的雙邊流動性支持機制與本幣定價錨，意味著人民幣不僅在雙邊貿易中使用，更將在區域內大宗商品、跨境投融資和金融基礎設施中具備清算與儲備功能。
他表示，中印尼機制若能嵌入跨境支付與央行數字貨幣框架，將成為人民幣邁向“亞洲結算中樞貨幣”的落點，也為東盟構建循環金融體系提供范式。
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