21世紀經濟報道 記者 崔文靜 廣州報道 “科技創新必須扎根產業土壤，真正實現從‘空中樓閣’到‘叫好又叫座’的跨越，才能驅動經濟的堅實增長。”在2025年證券業年會上，國聯民生證券首席經濟學家陶川如是表示。
12月5日至6日，以“共識的力量——創新涌動，中國資產重估”為主題的南方財經論壇2025年會在廣州召開。作為圓桌對話的重要嘉賓，陶川圍繞“十五五”開局之年的經濟與市場前景分享了獨到見解。
陶川首先分析了2026年全球經濟與中國經濟走勢。他認為，全球將進入“潮水退去”階段：俄烏沖突趨近終局，美聯儲新主席明確降息路徑，貿易政策不確定性顯著降低。國內經濟則聚焦三大動能：向產業要動能（現代化產業體系建設）、向科技要生產力（科技成果轉化）、向民生消費要增速（居民消費率提升）。“這三點切合到一起，對于2026年資本市場可以有更多期待，所謂的價值重估也打開了更多空間。”陶川強調。
談及A股價值重估，陶川系統闡述了2026年重估動能的三大來源。在產業動能方面，他指出現代化產業體系落地將帶動PPI回升，推動制造業盈利修復；在科技落地方面，他特別強調要關注“叫好又叫座”的科技應用，避免“空中樓閣”式創新；在消費提速方面，他注意到財政支出結構已發生變化，2025年以來民生消費端增速遠遠高于基建類增速，若這一趨勢持續，尤其在政府消費帶動居民消費方面取得突破，將切實拉動內需增長。
針對當前熱議的美股AI泡沫，陶川提出了美股“負重前行”的觀察視角。他認為美國科技巨頭加速出海布局暫時緩解盈利壓力；科技泡沫被刺破的潛在導火索可能是既有模式“叫好不叫座”或美聯儲因通脹壓力暫停降息。他警示，破滅導火索可能來自兩方面：一是若“叫好不叫座”導致商業前景證偽，科技應用無法實現商業化；二是美聯儲因通脹壓力暫停降息，特別是在中期選舉政治訴求影響下。“公牛一般不會老死，都是可能被美聯儲背刺，”陶川形象地比喻道，“臨近中期選舉，可能美股的風險會更大。”
“今年A股所謂的估值重估主要是多維度的，”陶川回顧道，“最重要的一點是宏觀層面，中央把對資本市場的定調上升到政治和全局的角度，夯實底部，底部向上抬升。”他指出，地緣政治層面中美競爭性緩和，以及一批全球科技領軍企業的崛起，共同助力了2025年的重估進程。
“向產業要動能、向科技要生產力、向民生消費要增速，”陶川總結道，“這三點是2026年中國經濟與資本市場發展的關鍵。科技創新必須真正落地，實現從’空中樓閣‘到’叫好又叫座‘的跨越，才能驅動經濟的堅實增長，避免價值重估成為無源之水。投資者應重點關注科技成果轉化與產業應用的實際進展，把握’十五五‘開局之年的結構性機會。”
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