21世紀經濟報道特約撰稿婁世艷 王應貴
當前,美國金融市場的焦點不再是股票市場，而是關稅政策談判和債券市場,任何有關的消息都會引起市場較大的震蕩。
據新華社消息，5月25日，美國總統特朗普說，在與歐盟委員會主席馮德萊恩通電話后，他同意將對歐盟征收50%關稅的起征時間從6月1日延至7月9日。特朗普5月23日威脅稱，建議自6月1日起對進口自歐盟的商品征收50%關稅，遠高于美國此前宣布對歐暫緩征收的20%所謂“對等關稅”。當天他還表示，如果蘋果公司在美國銷售的手機是在外國制造，應該面臨至少25%的關稅。
消息一出，全球金融市場一片混亂，美股主要股指大跌，加密貨幣獲利回吐，美元指數下跌，國債和黃金價格大漲。上周五收盤時，標準普爾500指數報5802.82，跌0.67%，蘋果公司跌3.02%，比特幣跌3.93%；美元指數跌0.84%；十年期國債收益率以4.507%報收，跌0.46%（即價格上漲）；倫敦現貨金收于3365.80，漲2.15%。
美國國債市場面臨較大風險
據實時國債鐘，目前美國聯邦政府總負債達到36.89萬億美元，債務利息支出由2019年的5642.41億美元飆升至2025年的11108.53億美元（年化），成為僅次于社保資產支出（22%）的第二大支出項，占總預算的14%。政府債務的不可持續性（負債上升和財政赤字擴大）正是穆迪公司把將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1的根本原因。
具諷刺意味的是，美國眾議院于當地時間5月22日以215票贊成、214票反對的表決結果通過了稅收與支出法案，并提交參議院批準通過。法案核心內容就是全面減稅，減少綠色能源獎勵，為移民遣送提供資金，預計未來10年將增加3.8萬億美元的財政赤字。聯邦政府債臺高筑，本應全面削減開支，提高稅率，但政府卻反其道而行之，這讓金融市場擔心不已。當日，十年期國債收益率飆升。
如表所示，5月21日，美國財政部拍賣了(發行日為6月2日)157.8億美元的20年期國債，認購率為2.48倍,但發行利率高達5.047%，引起了市場巨大的恐慌，投資者擔心美國國債市場會崩潰。與2024年9月3日的4.16%相比，20年期國債發行利率的確拉升了不少，說明投資者擔心目前的貨幣和關稅政策會拉高通脹。鑒于美國與各國關稅談判進展緩慢，反反復復的關稅政策遲早會推高通貨膨脹。目前表面的風平浪靜具有很大的欺騙性，外國投資者不愿意冒險入市。
美元匯率整體下跌，黃金價格暴漲
美元作為安全避險資產，往往在政經動蕩時（比如政府換屆）呈現上漲趨勢。然而這次有所不同。迄今為止，2025年美元指數下跌8.57%，4月3日至今，美元指數就跌掉了6%。相反，除美元外，其他外匯儲備貨幣對美元匯率呈現出一定升幅，其中歐元對美元升9.77%，美元對日元貶8.99%，對人民幣貶1.63%，對英鎊貶7.59%。
同時，在高度不確定性背景下，黃金再度成為市場寵兒，新興市場國家和黃金ETF大量增持黃金。今年以來，黃金期貨價格上漲25.10%，其表現超越標準普爾500指數（-1.34%）。事實上，自2015年以來，世界主要國家不再迷信美元，一直堅持去美元化策略，以減少對美元資產的風險敞口，致使美元在全球外匯資產儲備中的占比由66%降至2024年末的57.8%。據世界黃金協會數據，與2015年第一季度末相比，2025年第一季度末，世界央行增持了4171.53噸黃金，其中，中國、波蘭、印度、土耳其、匈牙利、巴西、埃及、捷克分別增持了1238.21噸、393.91噸、321.90噸、110.92噸、106.91噸、62.45噸、52.67噸、45.81噸，合計2333噸，占全球增量的55.92%。去美元化趨勢還在繼續，目前沒有回調跡象。
值得注意的是，由于機構投資者的廣泛認可及市場推廣，加密貨幣保持良好發展勢頭。此外，特朗普政府主張建立國家比特幣戰略儲備基金，有力推動了加密貨幣市場發展。今年以來，截至5月25日，比特幣價格上漲16.43%。盡管大多數金融市場呈現大幅波動，但比特幣市場表現穩定。
關稅陰霾下市場操作須謹慎
特朗普政府的對外關稅談判和關稅政策的反復無常已讓市場疲憊不堪，朝令夕改令企業無所適從。美國聯邦政府債務失控，需要其他國家購買美國國債幫其渡過難關，但美國正過度消費其國家信譽，債券市場的表現便是投資者對美國失去信心的佐證。如果十年期國債收益率繼續攀升，美國金融市場將難以承受如此大的沖擊。盡管通脹和就業數據漂亮，但下個月的數據可能才會反映出美國政府這番操作對通脹和就業市場的影響。本周五將公布的個人消費成本指數（PCE），或許會揭曉與CPI不一樣的答案。
本文鏈接：全球金融觀察｜美國政府債務陰影密布，金融資產表現分化http://m.sq15.cn/show-3-144962-0.html
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