21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 董鵬 成都報(bào)道
等到2025年年報(bào)披露時，紫金礦業(yè)（601899.SH）的高管薪酬很可能出現(xiàn)斷崖式下降。
5月26日晚間，紫金礦業(yè)發(fā)布2025年員工持股計(jì)劃草案。與其他公司不同的是，草案明確“公司執(zhí)行董事、高級管理人員承諾放棄2025年度的部分獎勵薪酬。”
根據(jù)此次員工持股計(jì)劃涉及的股票數(shù)量、份數(shù)，與具體的放棄金額公式等估算，包括公司董事長陳景河在內(nèi)的12名高管，今年將分別減薪391萬元至699萬元不等。所換回來的回報(bào)是，以10.89元/股的“優(yōu)惠價”購得上市公司股份。
實(shí)際上，上述多給股票、少發(fā)獎金，將管理層利益與公司市值表現(xiàn)綁定的薪酬調(diào)整方向，紫金礦業(yè)發(fā)布的《上市公司披露的市值管理制度》和陳景河在2025年度業(yè)績說明會的講話對此早有鋪墊。
“以后公司管理層的獎金就少發(fā)一點(diǎn)，（收入）大部分跟股票、市值綁定，有信心公司的價值會被市場發(fā)現(xiàn)和發(fā)掘出來。”陳景河今年3月表示。
另一方面，紫金礦業(yè)的估值提升計(jì)劃也在加速落地，公司在披露上市員工持股計(jì)劃的同時，也對外披露了分拆子公司紫金黃金國際有限公司的港股上市草案，以實(shí)現(xiàn)對其境外黃金資產(chǎn)的價值重估。
更有效的激勵
今年3月，紫金礦業(yè)首發(fā)市值管理制度。
其中明確，公司將進(jìn)一步優(yōu)化管理層和核心員工薪酬結(jié)構(gòu)，提高股票期權(quán)、限制性股票、員工持股計(jì)劃在薪酬構(gòu)成中的占比，并將上述人員的薪酬與公司市值表現(xiàn)深度綁定。
上述背景下，才有了公司高管承諾放棄2025年度部分獎金的一幕。
根據(jù)員工持股計(jì)劃，具體放棄金額按照“個人本次員工持股計(jì)劃受讓股數(shù)*（回購均價15.55元/股-受讓價格10.89元/股）”的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。
此次持股計(jì)劃籌集資金總額不超過70040.12萬元，每1元為1份，所涉及的標(biāo)的股票數(shù)量不超過6431.6萬股。即，每1份份額所對應(yīng)的股票數(shù)量為0.0918股。
包括陳景河在內(nèi)的12名執(zhí)行董事、高管，獲得的認(rèn)購份額分為1633.5萬份、1034.55萬份、925.65萬份三檔，換算成受讓股份數(shù)量分別為150萬股、95萬股和85萬股。
員工持股計(jì)劃也指出，“任何一名持有人所認(rèn)購員工持股計(jì)劃份額對應(yīng)的公司股份數(shù)量均不超過150萬股，約占公司當(dāng)前股本總額的0.006%……最終參加人員及其所持有的份額以員工最后實(shí)際繳納的出資額對應(yīng)的份數(shù)為準(zhǔn)。”
由此，已經(jīng)可以估算出公司各位高管自愿放棄的薪酬金額。
其中，陳景河與公司副董事長、總裁鄒來昌預(yù)計(jì)減薪699萬元，公司常務(wù)副總裁林泓富等4人預(yù)計(jì)減薪442.7萬元，公司董秘鄭友誠等6名高管減薪幅度則在396.1萬元左右。
需要指出的是，作為一家年?duì)I收超過3000億元的全球礦業(yè)龍頭，紫金礦業(yè)的高管薪酬在業(yè)內(nèi)極具領(lǐng)先優(yōu)勢。
以2024年為例，陳景河、鄒來昌二人年薪超過700萬元，其他副總裁級別高管年薪則普遍在400萬元至550萬元之間，這一薪酬水平遠(yuǎn)超其他同行業(yè)上市公司，比如薪酬上限更高的民營上市公司同期高管的薪酬上限亦不過300萬元左右。
而在作出上述放棄獎金承諾后，上述高管今年薪酬可能會銳減至幾十萬元，所換回來的則是以較低的價格購得公司股份。
本次員工持股計(jì)劃的股票，來自紫金礦業(yè)回購專用賬戶回購的普通A股。員工持股計(jì)劃的授予價格，按照公司股份回購交易均價的70%計(jì)算，即10.89元/股。
而截至5月27日收盤，紫金礦業(yè)最新價為17.88元/股。如此一來，二者之間就產(chǎn)生了6.99元/股的差價。
如果按照陳景河至多150萬股的員工持股份額計(jì)算，上述差價達(dá)到1048萬元，在全部覆蓋掉上述減少的700萬元獎勵薪酬后，尚有350萬元左右的“持倉浮盈”。
代價是，公司高管參與此次員工持股計(jì)劃，需要承受未來公司股價的波動風(fēng)險(xiǎn)。同時，上述員工持股計(jì)劃鎖定期、存續(xù)期分別達(dá)到2年、5年，上述高管普遍也需要投入千萬元左右的資金參與，資金成本同樣不容忽視。
相比之下，紫金礦業(yè)的普通員工由于無需承諾放棄部分獎勵薪酬，其持股的安全邊際也會更高，只有公司股價高于10.89元/股的授予價格便有利可圖。
一切為了市值
在上述市值管理制度中，陳景河被列為紫金礦業(yè)的市值管理的第一責(zé)任人。
兩天后召開的業(yè)績說明會上，陳景河表示“紫金目前的市值管理做的不算很好。我們的成長性非常好，但是估值不怎么樣。從同業(yè)來說，跟海外的南方銅業(yè)、自由港比，那我們業(yè)績肯定比他們好很多，但是我們的市值比他們還低……”
此后，紫金礦業(yè)變得愈發(fā)重視其市值表現(xiàn)，幾乎每個月都有相關(guān)動作。
今年4月上旬，外部關(guān)稅政策突然變化，COMEX銅價短期三天便抹平了一季度所有漲幅，4月7日美股、A股和H股銅礦類上市公司全線大跌，紫金礦業(yè)全天A股、H股分別下跌9.94%、15.35%，一天時間市值損失超450億元。
當(dāng)天，紫金礦業(yè)便召開董事會臨時會議，并審議通過10億元規(guī)模的回購方案。三天后，公司便已完成了9.99億元的買入。
5月1日，紫金礦業(yè)再次披露了一份分拆上市公告，計(jì)劃將全資子公司紫金黃金國際有限公司分拆至港交所主板上市。
彼時，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，港交所劃分的14家黃金及貴金屬公司市盈率中位數(shù)超過21倍，投資者相對熟悉的山東黃金、赤峰黃金分別為34.58倍、27.58倍，中國白銀集團(tuán)與招金礦業(yè)更是超過40倍。
放在全球范圍內(nèi)對比，紐蒙特、巴里克黃金、伊格爾礦業(yè)三家公司最新市盈率也在15倍至31倍之間，同樣高于紫金礦業(yè)的A股、H股估值水平。
“此時分拆境外黃金資產(chǎn)赴港上市，既是把握行業(yè)周期與政策紅利的戰(zhàn)略舉措，也為投資者提供了參與黃金資產(chǎn)價值重估的稀缺機(jī)會。”紫金礦業(yè)表示。
另據(jù)公司更新的分拆上市草案，紫金黃金國際有限公司2024年的凈資產(chǎn)、凈利潤分別達(dá)到211.4億元和44.58億元（未經(jīng)審計(jì)），疊加市場可能會給予的行業(yè)龍頭溢價，港股上市后市值達(dá)到數(shù)百億元問題不大。
值得注意的是，紫金礦業(yè)的戰(zhàn)略執(zhí)行能力非常強(qiáng)，確定發(fā)展目標(biāo)后會通過各種方式來盡力達(dá)成。
比如公司近幾年新開辟的鋰鹽業(yè)務(wù)，受到行業(yè)供需、產(chǎn)品價格波動等因素影響，紫金礦業(yè)2023年以來多次調(diào)整其2025年的產(chǎn)量指引，但是2028年產(chǎn)量達(dá)到25-30萬噸LCE的中遠(yuǎn)期目標(biāo)卻保持不變。
同時，在公司2025年鋰產(chǎn)量目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度加大的背景下，公司上半年又完成了對藏格礦業(yè)控制權(quán)的收購，這不僅使得公司增加了在巨龍銅礦的權(quán)益，也對公司中遠(yuǎn)期鋰產(chǎn)量目標(biāo)達(dá)到提供了幫助。
不過，相比于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，資本市場的運(yùn)行非常復(fù)雜，股價漲跌除了企業(yè)自身質(zhì)地影響以外，還受到市場偏好、資金等多種變量左右。
未來，紫金礦業(yè)能否如愿迎來估值提升，也面臨著諸多不確定因素。
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