21世紀經濟報道記者賴鎮桃 廣州報道
這周，歐洲央行如期按下降息按鈕。
歐洲央行5日在德國法蘭克福召開貨幣政策會議，決定將歐元區三大關鍵利率分別下調25個基點。這是歐洲央行自去年6月啟動降息以來第八次下調利率。本次降息后，歐元區存款機制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率分別降至2.00%、2.15%、2.40%。
此次降息符合市場預期，不過會議后歐洲央行行長拉加德的發言釋放了更多后續降息路徑的信號。據央視新聞報道，拉加德在貨幣政策會議后表示，盡管歐洲央行當天決定將三大關鍵利率下調25個基點，標志著當前貨幣政策周期進入新階段，但未來利率走勢將取決于經濟數據表現。
這段“降息周期即將進入尾聲”的論調一出，市場隨即大幅削減降息押注。市場認為歐央行7月降息的概率從30%跌至了20%左右，歐元對美元匯率飆升至六周高點。
這段時間，歐盟還在關稅問題上和美國激烈博弈，在受訪專家看來，歐央行這周釋放可能暫停降息周期的信號，也是在觀望美歐貿易談判進展，為未來留下靈活的政策空間。
“我們處于有利位置”
疫情期間，歐元區通脹高企，歐央行連續十次加息推動基準利率來到4.5%的歷史最高點，但過高的利率水平也限制經濟修復。因而去年6月，歐央行首次降息拉開最新一輪貨幣政策寬松大幕。一年八次降息、累計降息200個基點后，現在通脹之火似乎暫時得到“撲滅”。
據歐盟統計局周二公布數據顯示，歐元區5月調和CPI同比初值為1.9%，是八個月以來首次低于歐央行2%的目標水平，也是2021年中期以來僅有的第二次。
據新華社報道，拉加德在議息會議當天說：“在目前利率水平下，我們相信自身處于有利位置，能夠應對未來可能出現的不確定情況。”
本周四，歐央行將基準利率降至兩年多以來的最低水平，市場此前已基本完全定價。東方金誠研究發展部高級副總監白雪向21世紀經濟報道記者分析稱，歐元區近期的宏觀經濟條件為歐央行第八次降息提供了多維度支撐，主要體現在幾個方面：一是通脹壓力顯著緩解。歐元區5月調和CPI回落至2%的目標水平以下，主要得益于能源價格回落、歐元走強以及服務業價格漲幅放緩，5月核心通脹也同步降溫至2.3%，創2022年1月以來新低。此外，5月薪資增長已呈現放緩趨勢，這將抑制工資-價格螺旋風險。歐央行在6月會議聲明中明確指出，通脹已接近目標，為降息打開空間。
二是經濟增長動能疲軟。盡管歐元區2025年一季度GDP環比增長0.4%超出預期，但這一增長主要由德國和西班牙的暫時性出口前置效應驅動。進入第二季度，歐元區經濟面臨服務業活動收縮、美國關稅政策的不確定性等多重壓力。在此背景下，降息成為緩解企業融資成本、提振內需的必要手段。
三是地緣政治緊張和全球貿易摩擦加劇了經濟前景的不確定性。歐央行認為，進一步降息不僅能對沖外部沖擊，還能為未來可能的政策調整預留空間。此外，能源價格波動和歐元匯率走強也為貨幣政策提供了操作余地。
而在周四發布的決議聲明中，歐央行下調了明年的通脹預期，預計2025年總體通脹率平均為2.0%，2026年為1.6%，2027年為2.0%。
但白雪提醒，歐元區通脹仍有重燃的風險。她指出，盡管短期通脹壓力暫時緩解，但歐元區仍面臨中長期通脹上行風險。首先是能源轉型推高可再生能源投資成本，而全球化逆轉、供應鏈區域化也可能導致歐元區進口商品價格持續上漲。其次是德國等國家增加國防與基礎設施支出的財政擴張，可能在中期推高需求，從而推升通脹，人口老齡化可能加劇勞動力市場緊張，形成工資上漲壓力。
再者則是關稅政策的滯后效應。白雪表示，若美國對歐盟商品加征50%關稅，短期內可能抑制需求并壓制通脹，但中長期通過生產成本傳導，可能導致價格水平回升。
降息周期即將畫上句號？
去年夏天開始，全球主要央行掀起貨幣政策寬松的大潮。對比美聯儲、英央行的謹慎小心，歐央行的降息節奏頗為積極。不過，現在拉加德的發言似乎預示著歐央行的貨幣政策正走向一個新拐點。
不少經濟學家將她的發言視為明顯的停頓信號，有些人甚至打賭，歐央行自2008年金融危機以來最激進的寬松周期可能已經結束。
周四的議息會議后，市場已把歐央行年內降息空間從32個基點下調至23個基點。
展望歐央行后續降息路徑，國投期貨投資咨詢部分析師黃恬向21世紀經濟報道記者分析，歐洲央行于近期會議中釋放明確信號，暗示7月份可能暫停本輪降息，但同時為未來的貨幣政策調整保留了靈活性。進一步的寬松舉措或高度依賴于未來經濟數據的表現，特別是需要看到經濟增長動能更明確的疲軟跡象。在此背景下，外部環境的不確定性，尤其是特朗普政府的政策變數，會成為影響歐元區經濟前景的關鍵變量。
歐央行的下一次議息會議是在7月，不少分析師都認為暫停降息是大概率事件。
PIMCO投資組合經理Konstantin Veit表示，預計歐央行會在7月的會議上暫停降息，并在9月進行最終降息。“歐洲央行可能需要一個更衰退的經濟處境，才能在這個寬松周期中走得更快、更進一步。”
白雪也認為，結合當前經濟條件和市場預期，歐央行關鍵利率已降至中性區間（1.5%-2.5%）的中點，進一步降息空間有限。目前市場普遍預計，2025年底前可能再降息25個基點至1.75%，隨后進入觀望期。
“我們判斷，若7月美歐貿易談判破裂導致關稅上調，或接下來歐元區二、三季度GDP環比萎縮，歐央行可能在9月會議上實施最后一次降息。反之，若通脹回升至2%以上，政策則可能提前暫停。”白雪說道。
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