21世紀經濟報道記者李域 實習生陳麗華
2025年行至年末，百億私募的年度業績排名基本落定。在市場結構性機會頻繁切換、風格快速輪動的背景下，量化策略憑借對波動與輪動的高適應性，成為今年私募行業最為亮眼的存在。
私募排排網數據顯示，百億私募旗下符合該網站相關排名規則的產品共668只，今年1-11月的收益均值為29.44%。其中，409只量化產品1-11月收益均值高達34.42%，遠高于259只非量化產品1-11月的收益均值21.63%。這意味著百億量化私募今年以來整體收益超過主觀私募。
不過拉長時間來看，近三年，百億主觀私募久期投資、東方港灣、君之健投資、復勝資產等表現更為突出，業績高于阿巴馬投資、幻方量化、誠奇私募等百億量化私募。近五年的業績中，復勝資產、日斗投資、久期投資等主觀私募業績也好于聚寬投資、龍旗科技、致誠卓遠等量化私募。
展望后市，星石投資認為當前股市仍處于"慢牛"趨勢中，明年企業盈利和流動性驅動有望形成共振，其中結構性機會的彈性可能會更大。其中，內需領域關注提振消費和推動投資止跌企穩，改革攻堅關注深入整治"內卷式"競爭，或意味著供需格局改善的行業中存在機會值得挖掘；而"加緊培育壯大新動能"的要求意味著泛科技領域的高景氣度有望持續，高景氣趨勢的產業投資同樣值得關注。
景林資產管理合伙人、總經理高云程在近日交流中表示，明年投資應首先降低市場預期，其次是投資難度增加，利好真正做基本面深度研究的公司；最后是明年多做一些逆向投資、更集中的投資，才能夠最終獲得比較不錯的絕對收益率和相對市場的阿爾法。
百億私募陣營迎變
2025年，量化私募在百億陣營中占據主導地位。
截至11月底，管理規模在100億元以上的私募機構共113家，與10月底持平。從投資模式看，量化私募已達55家，數量超過主觀私募的47家；“主觀+量化”策略私募為9家，另有2家未披露投資模式。
事實上，從去年年底到今年11月底，量化私募在百億私募陣營中的占比持續提升，數量由33家大幅增加至55家，在同期百億私募總數中的占比由37.08%大幅上升至48.67%。
今年7月百億量化私募總數歷史上首次超越百億主觀私募總數，此后，兩者數量差距在進一步擴大。
數量占比持續上升，一方面是因為百億量化私募在收益上優勢明顯。另一方面，策略持續迭代與風控體系升級進一步增強了量化私募競爭力，多家百億量化私募通過不斷優化模型參數，提升了對市場變化的適應能力。
今年新增的百億量化私募中，有14家為管理規模首次突破百億元，包括大道投資、珠海寬德私募、喜岳投資、千衍投資、平方和投資等。此外，據渠道消息，美國知名量化投資機構Two Sigma在中國的全資子公司即騰勝投資，其管理規模已正式突破百億元大關，在境內外資私募中僅次于橋水中國基金，位居第二。
但公開披露信息顯示，騰勝投資在中國基金業協會的備案信息中，管理規模為50至100億元區間。據悉，騰勝投資成立于2018年11月11日，注冊資本與實繳資本均為1000萬美元。2019年9月11日，公司在中國基金業協會登記為私募證券投資基金管理人，業務類型包括私募證券投資基金和私募證券投資類FOF基金。2020年12月9日成為協會觀察會員，旗下管理騰勝中國聚量宏觀策略1號、瀚量多元資產1號、鼎量指數增強1號等私募產品。
中小市值策略爆發
百億私募今年整體業績表現強勁。
統計顯示，1至11月百億私募整體收益為29.44%，在有業績展示的機構中，正收益占比高達97.26%。其中，收益超過40%的機構達到19家，收益集中在20%至39.99%區間的機構數量也達到33家。
分策略來看，量化私募的優勢突出。百億量化私募年內累計收益達到33.28%，顯著高于主觀百億私募24.05%的平均水平。從收益分布看，45家百億量化私募中，僅3家收益低于20%，而收益超過40%的機構達到11家，包括靈均投資、幻方量化、穩博投資、誠奇私募、天演資本、進化論資產、龍旗科技、世紀前沿、金戈量銳、阿巴馬投資、超量子基金等。信弘天禾、明汯投資、聚寬投資、蒙璽投資、平方和投資、黑翼投資、念覺私募、千衍私募、九坤投資、衍復投資、茂源量化、鳴石基金、寬德私募、啟林投資等收益也超過了30%（未達40%）。
在量化人士看來，今年量化業績的集中釋放，與市場風格密切相關。資金明顯向中小市值與成長板塊傾斜，中證2000、中證1000等指數表現強勢，為量化指增策略提供了豐厚土壤。指數表現上，中證2000指數年內漲幅超30%，顯著領先滬深300、中證500等。業內普遍認為，中小盤指數成分股數量多、權重分散、交易活躍，為量化模型捕捉量價信號和定價偏差提供了更大的操作空間。
主觀私募長期排位領先
盡管整體跑輸量化，主觀私募年內仍有結構性亮點。部分主觀私募旗下代表產品年內收益超過50%，在本輪行情中實現了凈值的顯著修復。
采用“主觀+量化”混合策略的百億私募，今年以來平均收益為20.39%。雖然整體排名相對靠后，但納入統計的機構全部實現正收益，收益主要集中在10%至35%區間，體現出較強的穩定性。
業內分析指出，在風格快速輪動的市場環境下，主觀策略依賴的中長期邏輯持續性不足，而量化策略憑借廣泛覆蓋、嚴格紀律和高頻調整能力，更容易在震蕩市中累積超額收益，這也是今年“量化大年”形成的重要原因。
但從長期業績來看，近三年，百億主觀私募久期投資、東方港灣、君之健投資、復勝資產等表現突出。近五年的業績中，復勝資產、日斗投資、久期投資等主觀私募業績也相當亮眼。
展望后市，多家百億私募對A股中長期走勢保持積極態度。隨著盈利周期改善、估值結構逐步修復，市場風格正從單一成長回歸相對均衡。 在此過程中，量化策略憑借持續迭代的模型能力和工程化優勢，仍被認為具備較強的適應性；主觀策略則是在產業趨勢明確且基本面呈現持續改善的環境下，能更好地發揮主動選股和行業配置的優勢，捕捉結構性機會。
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