21世紀經濟報道記者 趙娜 廣州報道
12月5日，第15屆21世紀創新資本年會在廣州舉辦。本次活動由南方財經全媒體集團指導、21世紀經濟報道主辦、21世紀創投研究院提供首席智庫支持，本次活動還得到中宏保險的特別支持。
在主題為“策略演進：并購、S交易、證券投資等誰主沉浮？”的圓桌討論環節，梧桐樹資本合伙人馬爽圍繞并購、S基金與多策略配置，分享了自己對當前股權投資周期變化的判斷。她提到，從行業整體來看，股權投資正在進入“以退為進”的階段，退出路徑開始反向影響投資節奏。
成立于2013年的梧桐樹資本，同時布局VC、并購與母基金業務，并設有覆蓋硬科技、新能源、半導體等方向的獨立投研團隊。其早期以TMT投資，尤其是互聯網和ToB業務投資起家，2014年開始參與政府引導基金管理，2016年進一步搭建并購團隊，服務產業方完成多起日韓半導體資產并購。
在圓桌現場，馬爽坦言，近年來無論是國資LP還是險資LP，對退出的關注度都在顯著提升。“差不多是先確定了一個退出方式和路徑，才會反過來決定這個項目能不能投。”
馬爽的觀察來源于自己管理母基金業務中翻閱過大量基金歷史數據。從整體來看，過往人民幣盲池基金的DPI表現并不理想，真正能做到連續三期、五年DPI接近1的管理人并不多。而這一現實，正在倒逼投資邏輯發生變化。
基于對退出現實的判斷，梧桐樹在新周期中的策略取向也逐漸清晰：以并購為主，S為輔，少量配置證券投資。
在馬爽看來，并購正在成為當前階段最具可操作性的主流方向。一方面，不少機構已經建立了專門的并購團隊，開始為產業方、地方政府或上市公司實控人提供資產收購、控股權交易等服務；另一方面，近年來國資收購上市公司控股權，并在此基礎上進行資產重組和裝入的案例明顯增多，這些都構成了現實中的并購場景。
相較之下，S基金更多承擔的是輔助工具的角色，而證券投資則高度依賴機構自身基因與團隊能力，并非所有機構都適合配置。
在市場格局持續變化的背景下，梧桐樹資本作為基金管理機構，也在根據環境變化不斷調整自身策略，在并購、S基金與多策略配置之間探索更具適配性的投資路徑，以持續為基金出資人創造可觀回報。
本文鏈接：梧桐樹資本馬爽：退出路徑重估，股權投資進入“以退為進”階段http://m.sq15.cn/show-3-161681-0.html
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