21世紀經濟報道記者 黃子瀟 深圳報道
隨著金融市場互聯互通機制日趨完善，大灣區已形成了合格境內機構投資者（QDII）、跨境理財通(WMC)、互認基金(MRF)等多元跨境投資渠道。如何通過這些機制拓展內地市場，已成為國際資管巨頭們重點關注的新機遇。
過去一年，互聯互通機制迎來了兩個關鍵調整：一是跨境理財通2.0落地，試點代銷機構從銀行擴展至券商；二是香港互認基金客地銷售比例限制由50%放寬至80%，并允許將管理投資職能轉授予集團內海外關聯機構。
在實踐中，不同的框架機制、銷售渠道面對的客群差異較大，國際資管機構還需進一步探索，如何構建合適內地居民的產品矩陣，以及如何與內地機構合作以打開市場。
近日，21 世紀經濟報道記者專訪了瑞士百達資產管理亞洲區(日本除外)基金分銷主管曾劭科。他擁有將近 30年的行業經驗，曾在美盛資管、花旗資管等機構負責亞洲區分銷業務。
曾劭科表示，三類跨境投資計劃根據分銷商規定存在不同要求。該公司北向客源以一線城市為主，但依托分銷商基本輻射全國。該公司觀察到，內地和香港投資者對全球配置策略的興趣日益濃厚，公司一只互認基金過去一年AUM實現翻倍增長。
他透露，目前該公司共有兩只產品納入跨境理財通，代銷渠道上銀行與券商比例各占一半，兩者各有側重，客群互補，可強化代銷效能。
另據晨星數據，今年11月，香港互認基金產品錄得強勁凈流入，其中瑞士百達旗下一只全球多元資產策略的基金當月吸納13億港元資金，居于榜首。整體來看，已有11家在港資管機構推出互認基金，其中國內摩根與匯豐旗下互認基金規模分別為886.6億港元及374.8億港元，合計占據市場總規模約60%。
談及互認基金的政策松綁時，他表示，客地銷售比例的放寬為行業發展帶來了更大的空間，外資機構積極增加互認基金產品供給。而對轉授權的放寬，使得新產品可以由日內瓦投資團隊直接管理。
記者了解到，今年年中，瑞士百達資管新發行一只全球股票收益策略基金，對互認基金的布局將增加到三只，若其順利通過監管審批。
在資產配置觀點上，曾劭科認為輪動趨勢已經清晰，資金正從定存流向債券，繼而流向多資產和股票市場，板塊上從科技轉向能源；面對“AI泡沫”的市場擔憂，他認為這是AI生態的重新定價，該公司將在能源和基礎設施建設領域重點布局。
粵港澳大灣區已成為全球增長最快的財富中心之一。最新數據顯示，香港資產及財富管理規模去年底已超 35 萬億港元，深圳財富管理總規模已超過 31 萬億元。
國際資管布局內地：渠道、客群、產品如何
21世紀經濟報道：瑞士百達資管北向的（QDII/WMC/MRF)客戶畫像有何特點？
曾劭科：互認基金、跨境理財通和QDII這幾類計劃根據參與的分銷商內部規定存在不同要求。投資者地區分布來看，雖然以一線城市為主，但根據分銷商客戶群的覆蓋范圍，基本上已輻射至全國各地。
其中，針對互認基金（MRF），我們的北向基金產品通過代銷機構觸達國內零售投資者，不同渠道的初始認購金額略有差異。
近年來，我們觀察到內地和香港投資者對互認基金中全球配置策略的興趣日益濃厚。例如，我們的一只動態配置的全球多資產策略在過去一年多時間內，資產管理規模實現了翻倍增長。預計在利率下行以及風險分散需求增加的背景下，這類策略的需求將持續增長。
而參與跨境理財通和QDII的投資者，通常對全球資產配置的需求更為強烈。
21世紀經濟報道：去年12月跨境理財通2.0正式落地，試點代銷機構已從銀行擴展至券商，為資管機構帶來了新的渠道選擇。目前公司在銀行、券商代銷產品的比例大致為多少？
曾劭科：銀行和券商分銷機構的比例大致各占一半，兩者各有側重。銀行業務涵蓋存款和投資兩大板塊，能夠滿足更廣泛的投資者需求；而券商則專注于非存款類投資產品，因此對投資產品的專業性和深度需求更為強烈。
對我們而言，兩者面對的客戶群存在差異，可相輔相成，強化理財通產品代銷的效能。具體到每個分銷商，其對產品的需求會因內部風險偏好的不同而有所差異。
21世紀經濟報道：今年年初，中國證監會一是將香港互認基金客地銷售比例限制由50%放寬至80%，二是適當放松香港互認基金投資管理職能的轉授權限制。“放寬”和“轉授”兩方面的優化，在業務數據上是否有一些體現？
曾劭科：在政策支持下，客地銷售比例的放寬為行業發展帶來了更廣闊的空間。一方面，外資機構紛紛開始布局或擴展基金互認業務，積極增加香港注冊基金產品的供給。另一方面，為內地投資者提供了更為多元化的選擇。
其中，“轉授”方面的優化使我們能夠進一步借助公司全球投資的深厚經驗。我們今年最新推出的香港注冊全球股票策略由瑞士日內瓦的投資團隊管理，該團隊目前管理相關投資策略的規模超過75億美元。
21世紀經濟報道：此前，瑞士百達資管和內地公募基金合作，推出互認基金產品。近期是否會籌劃更多互認基金產品的計劃？
曾劭科：瑞士百達資管早在2016年便開始布局MRF業務，推出首只香港注冊基金——全球多資產策略，2020年推出第二只產品——亞洲債券收益策略，并持續加強香港本地投研團隊的建設。
2025年年中，我們新增了一只香港注冊的全球股票收益策略基金，專注于投資全球各行業中擁有或運營高質量實物資產的上市公司，涵蓋公用事業、基礎設施、數據中心和能源等領域。該基金捕捉為解決AI發展瓶頸而衍生出的能源和基建等板塊的機遇，并提供抗通脹的股息收益。
在產品布局上，我們已形成涵蓋全球多資產、亞洲債券及全球股票的產品矩陣。
21世紀經濟報道：QDII和互認基金各有特點，其中互認基金往往費率更高，而QDII基金限額較低。瑞士百達如何看待這兩類產品？
曾劭科：MRF北向基金要求為香港注冊基金，而QDII產品的覆蓋范圍更為廣泛，主要以境外注冊基金為主，例如在盧森堡注冊的基金。瑞士百達資管相關資產管理規模高達720億美元，涵蓋14個主題。
自2009年起，我們通過QDII渠道引入優質的海外投資策略，亦涵蓋多個主題股票和多元化策略。
21世紀經濟報道：瑞士百達目前在內地亦設有一家私募機構百達世瑞（上海）。若瑞士百達資管（香港）也需擴大內地布局，兩者的定位有何差異？
曾劭科： 瑞士百達資管香港的基金分銷團隊依托MRF、WMC、QDII等跨境投資機制和計劃，專注于香港注冊及海外注冊的投資產品，覆蓋多個主題策略，為內地個人投資者提供海外投資產品。
百達世瑞（上海）私募基金管理有限公司主要面向中國境內的合格投資者提供QDLP基金產品和服務。現已推出兩只QDLP 產品，主要投資海外傳統資產，以及諸如對沖基金、私募股權基金和房地產投資信托基金（REITs）等另類資產。
資產輪動逐漸清晰：由存轉債，由債轉股
21世紀經濟報道：低利率環境下，內地和香港兩地投資者在跨境配置方面有哪些新變化？
曾劭科：在利率下行下，投資者需厘清降息是經濟衰退導致的被動降息，還是通脹壓力減弱后的主動寬松。若為前者，防御屬性較強的債券類資產通常是更穩健的選擇。
股票方面，全球股市自2022年底開始反彈，歐洲、美國、日本、泰國和中國等市場均錄得強勁表現。此前，投資者通過購買ETF抓住了市場的貝塔收益。然而，隨著科技股和AI板塊估值的抬升，此時挖掘科技領域的阿爾法超額收益，尤其是AI相關的基礎設施和能源領域成為關鍵。
隨著全球利率下行，資產輪動趨勢已經逐漸清晰：資金正從定存流向債券，繼而流向多資產，再到股票市場；板塊上，從科技轉向能源；債市從美債轉向非美債券；另類資產則逐步流向黃金等避險資產。投資者通過跨資產、跨區域的全球化投資策略可以更好地把握輪動機會。
如果2026年美國、亞洲及新興市場利率進一步下行，且未出現大規模經濟衰退跡象，資金將逐步由債轉股。然而，精準把握擇時并非易事，通過跨境理財通或互認基金參與多資產配置是更為穩健的選擇。對于仍持有定存或現金的投資者，若不及時調整策略，或將錯失未來市場上漲的紅利。
21世紀經濟報道：近期市場對AI估值過高的泡沫化存在擔憂，亞洲市場也正在震蕩調整。對此有何最新觀點？
曾劭科：我們認為市場真正敘事并非“人工智能泡沫”，而是AI生態系統的重新定價。如今市場焦點已轉向以張量處理器（TPU）和多模態技術為核心的新生態系統。市場價格發現雖仍進行，但技術基礎未變，半導體仍是現代科技基石，訓練與推理相輔相成，技術領導力、計算能力、數據資源及行業垂直應用的重要性仍不可忽視。
我們持續看好AI長期增長潛力，尤其是聚合型平臺發展。但隨著估值走高，需從AI瓶頸中挖掘阿爾法超額收益機會。芯片運算能力固然重要，但AI的發展離不開能源支持和基礎設施建設，我們看好這些領域的增長潛力。無論是美國、歐洲還是亞洲，基建領域都蘊藏不少機會，我們將通過股債等多種形式重點布局。
亞洲科技板塊有望延續美國科技股的首輪漲勢，成為區域亮點。我們對亞洲科技行業保持樂觀，認為投資機會主要集中在區域內具備增長潛力的領域，而非單純追逐高估值板塊。
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