南方財經全媒體記者 周蕊 紐約報道
今年以來，隨著投資者對中國市場的情緒逐步修復，中國資產的表現開始出現邊際改善。特別是在互聯網、人工智能等領域，部分中概股和相關主題基金在年初以來錄得明顯反彈，引發了市場對于資產配置結構是否正在悄然變化的關注。與2021年至2023年間的避險情緒不同，當前部分機構投資者開始重新評估全球配置中的中國權重，尤其是在美股高估值、利率維持高位、地緣風險持續的背景下，對“低估值+高增長潛力”的資產重新產生興趣。
與此同時，人工智能作為近年來最受關注的結構性增長主題，正逐步改變全球投資版圖。從大型科技公司主導的生成式AI到基礎設施、數據庫、應用軟件等細分賽道，圍繞AI的產業鏈正快速擴張，帶動了新一輪全球資本的再配置。在這一輪市場演變中，投資者如何重新理解中國資產的價值？AI相關機會的分布呈現出怎樣的新格局？近期，南方財經全媒體記者在紐約采訪了KraneShares投資策略總監Derek Yan，就投資者情緒變化、AI板塊布局、中概股退市風險等熱點話題展開深入解讀，也分享了機構投資者在當前市場環境下如何重新審視中國資產，以及KraneShares在構建主題基金時的底層邏輯。
今年以來中國資產表現顯著優于其他市場
南方財經：首先請你簡單介紹一下KraneShares這家公司。
Derek Yan：KraneShares大概在12年前由我們的創始人Jonathan Krane成立。Jonathan是一個非常傳奇的人物。他之前在中國其實創辦過一家初創公司，隨后賣給了Ticketmaster，在中國的這段創業經歷讓他見證了中國高速成長，以及對科技的快速應用?；氐矫绹螅职l現美國的投資人對于中國的投資是非常少的，因此創立了KraneShares。公司最初的目標是想教育美國投資人和全球的機構投資人更多地投資中國和配置中國。
南方財經：KWEB是你們最大的旗艦ETF之一，從今年開年以來，KWEB目前漲幅在20%左右。你認為推動KWEB上漲最主要的原因有哪些？
Derek Yan： KWEB過去三年確實面臨挑戰，主要原因包括宏觀經濟環境和全球地緣政治因素的影響。今年出現顯著改善，主要基于以下幾個因素：首先，美國投資者逐漸認識到中國資產被低估的事實，這一認知正在獲得越來越多機構投資者的認同，使得中國資產被視為具有吸引力的投資標的。其次，今年2月DeepSeek的相關新聞讓全球市場再次關注中國科技領域的創新能力，這進一步增強了投資者對中國未來增長前景的信心。這些因素的共同作用，使得中國資產，特別是以KWEB為代表的中國互聯網公司，今年以來的表現顯著優于全球其他市場。
南方財經：哪些板塊或公司對KWEB漲幅貢獻最大？
Derek Yan：我們看到，其實很多龍頭公司都有非常不錯的表現，例如阿里巴巴，騰訊，網易。從基本面來看，今年游戲包括廣告業務都在回暖，而且AI今年以來的強勁支出也帶動了投資人的興趣，所以阿里巴巴今年漲勢也非常好。這些龍頭股帶動了KWEB整體的表現。
南方財經：你認為現在在美國，投資者對于投資中國最大的一個誤解是什么？
Derek Yan：過去三年，由于市場波動較大，許多投資者忽視了中國市場的投資機會。今年我們注意到，最先意識到這一機會的主要是美國對沖基金，如知名的Appaloosa基金創始人David Tapper就公開表示看好中國市場。這在一定程度上代表了對沖基金群體對中國市場的認可。從去年到今年，KWEB獲得了大量對沖基金的認購，這些資金更多是基于市場判斷而非政治考量。相比之下，養老金等長期投資基金可能仍受政治因素或過去幾年市場波動的影響，存在一定的投資偏見。這些機構往往過于關注短期波動，而忽視了中國經濟和科技發展的基本面變化。隨著時間推移，我們相信這些投資者會逐步調整持倉，將中國資產納入標準配置，甚至進行超配。
南方財經：你如何看待中概股面臨的風險？
Derek Yan：中概股退市風險并非新話題。早在特朗普第一任期內，市場就對此進行過深入討論，包括審計合規等問題。經過多年實踐，特別是中美在審計監管方面的持續合作，這些問題已得到充分驗證，這反而增強了全球投資者對中概股的信心。從風險管理角度，我們已采取積極應對措施。目前KWEB的大部分持倉已轉移至香港市場，只有少量仍在美國上市。香港市場流動性持續改善，投資者認可度逐年提升。同時，我們與持倉公司保持密切溝通，這些公司都具備隨時轉板香港上市的能力。因此，對KWEB投資者而言，這并非需要過度擔憂的風險點。
機構投資者正增配美股AI公司
南方財經：KraneShares近期推出了一支AI主題ETF，有怎樣的投資策略？
Derek Yan：三年前我們就預見到大模型和AI技術將成為重要投資主題。雖然KraneShares創立初期專注于中國市場，但過去十年我們已發展為擁有三四十只ETF的全球資產管理機構。這支名為AGIX的AI主題ETF是我們與行業專家深度合作的成果。
在構建這個產品時，我們注意到當前主流的AI投資工具主要聚焦于"科技七巨頭"等大型上市公司。但要真正把握AI領域的投資機會，需要解決兩個關鍵問題：首先，必須深入理解技術發展趨勢，準確識別大模型產業鏈中的核心企業；其次，許多最具創新力的AI公司仍處于獨角獸階段，尚未上市。
為此，AGIX采用了獨特的投資策略：一方面，我們邀請美國頂尖AI工程師和風險投資人組成專家團隊，通過專業評分體系篩選二級市場中的潛力股。分析顯示，約50%的持倉是未被納入納斯達克100指數的優質標的，這些公司往往被市場低估但具備真正的AI技術實力。另一方面，該基金可配置不超過15%的資金投資非上市公司，比如今年初我們就投資了Anthropic - 其開發的Claude大模型是ChatGPT的主要競爭者之一。這種創新的產品設計，為投資者提供了更全面、更專業的AI領域投資渠道。
南方財經：在KraneShares的ETF產品矩陣中，AGIX主要填補了哪些市場空白？它在投資組合中扮演著怎樣的角色？
Derek Yan：KraneShares的投資版圖覆蓋多個領域，從中國市場到碳資產，再到全球科技趨勢。AGIX是我們為投資者提供的把握全球科技增長機遇的重要工具。我們發現一個有趣的現象：當前許多美國機構投資者正在調整資產配置。受政策不確定性影響，他們普遍降低了美股整體倉位，轉而增配歐洲和新興市場，包括中國市場。但在美股內部，AI板塊卻成為例外 - 因其強勁的增長動能，機構投資者反而在增加配置。這種配置邏輯很清晰：雖然美股整體估值偏高，但AI企業憑借顯著的營收增長，其估值水平顯得相對合理。在經濟增長放緩的背景下，AI領域幾乎是唯一保持高速增長的板塊。因此，AGIX為投資者提供了精準布局這一高成長領域的專業工具，幫助他們在優化全球配置的同時，不錯過AI革命帶來的投資機遇。
南方財經：在美股市場波動加劇的環境下，KraneShares在篩選科技公司納入ETF時，更注重短期市場熱度還是長期投資價值？
Derek Yan：我們的選股邏輯始終基于長期價值投資理念。AGIX的獨特之處在于其選股委員會由一線AI工程師和風險投資人組成，他們每天都與這些大模型公司保持直接接觸，這種深度的行業洞察為我們提供了獨特的競爭優勢。雖然短期市場波動難以避免，包括政策變化和新聞事件的影響，但我們評估公司的核心標準始終不變：首先是核心技術競爭力，這是企業長期發展的根基；其次是營收增長潛力，這決定了公司的市場空間；最后是盈利能力，這關乎企業的可持續發展。這些基本面因素才是我們最看重的投資指標。通過這種專業、嚴謹的篩選機制，我們力求在市場波動中識別出真正具備長期投資價值的AI企業，為投資者創造持續回報。
投資人正考慮圍繞AI主題進行再分配
南方財經：你認為當前全球投資者在資產配置上，有哪些考量？特別是從4月份股市大幅波動以來，這種市場變化對他們的情緒和投資策略產生了什么樣的影響？
Derek Yan：就全球投資者來說，我們接觸到的很多機構投資人來自美國、歐洲，包括北美和南美。他們在過去幾年中，投資普遍是高度集中在美國市場，尤其是美股上。因為美國市場在過去的表現確實領先于其他市場，屬于跑贏大盤、跑贏全球的一個狀態。美國市場表現非常好，也因此吸引了大量資金。
但這也帶來了一個問題：很多機構的投資組合可能百分之百是美股，甚至一些做全球配置、以全球標的為基準的機構，它們在美股的配置比例也明顯高于基準，比如65%甚至70%，這是一個非常高的配比。所以到了今年，更多投資人開始考慮如何去分散風險，這是我們目前接觸到的全球機構投資人正在進行的重要操作。
第二個趨勢是在美股內部如何實現風險分散。因為過去無論是標普500，還是納斯達克，很多配置都集中在七大科技巨頭股票上。所以現在他們的一個思考是，如何在保持對AI成長性和科技創新的關注的同時，實現內部的多元化，尋找新的盈利增長點。這種圍繞AI主題的再分配，也是目前包括美國和全球投資人正在深度思考的一個方向。
南方財經：你認為現在除了硅谷，投資人還關注哪些新興市場或地區的AI發展？他們的熱情集中在哪里？
Derek Yan：從我們的持倉來看，確實還是以美國為主，原因是我們觀察到，美國企業端對AI的應用推進得非常快，adoption rate（采用率）非常高，而且整個趨勢和機會都非常大。但這并不意味著只有美國值得關注。
比如德國，就有一些很優秀的數據庫公司；歐洲還有一些做AI基礎設施服務的公司，它們在全球都有非常強的競爭力。像荷蘭，或者其他一些體量不大的新興市場，也有很有意思的主題型公司。另外，加拿大的一些軟件應用公司也非常值得關注。
在美國之外，還有很多發達市場涌現出優質AI企業，它們不僅具有創新能力，而且在業務模式和市場潛力上也具備吸引力。我們現在平臺納入了不少這類公司，形成了一個相對更豐富、更具分散風險特征的投資組合。
而且這些公司和納斯達克100之間的相關性其實不高，具有明顯的互補性。從我們產品成立以來的表現來看，也確實得到了市場的驗證。我們整體收益跑贏了納斯達克100約8.8%，同時也跑贏了SOX費城半導體指數約26%。很多人會覺得，投AI就是投納斯達克100或者半導體指數，但事實上，很多有潛力的AI公司并不在這兩個指數里。所以我們認為，哪怕投資人已經認同AI是一個未來方向，也需要非常細致地去篩選真正代表未來趨勢的投資標的。
出品：南方財經全媒體集團
欄目策劃：于曉娜
欄目統籌：向秀芳
出鏡記者：周蕊
文字編輯：和佳 向秀芳
本文鏈接：Derek Yan：中國資產重估與AI產業鏈重構下，全球配置呈現新邏輯?｜直擊華爾街http://m.sq15.cn/show-3-144964-0.html
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