21世紀經濟報道記者 葉麥穗 2025年的牛市是貴金屬的，黃金、白銀雙雙創出歷史新高。其中，白銀的漲幅居首，年內漲幅逼近140%，黃金上漲67%。顯然貴金屬的亮眼表現，讓大多數機構始料未及，不少大機構連夜為研報“打補丁”，不過仍然趕不上金銀的上漲趨勢，金銀成投資界“最靚的仔”。
黃金年內47次創歷史新高
現貨黃金今年先后47次創歷史新高。12月22日，突破10月20日的高點，4381.11美元/盎司，再創歷史新高，盤中最高觸及4409.17美元/盎司，年內漲幅超過67%，也是黃金歷史上首次突破4400美元/盎司（截至北京時間14：20分，下同）。
黃金已經連續三年熠熠生輝。自2023年，黃金以1826.51美元/盎司開盤，隨后展開了這一波波瀾壯闊的牛市，三年累計漲幅高達138%，成為全資產池“最靚的仔”。
現貨漲不能停，黃金股的股價也跟著水漲船高，如紫金礦業今日盤中觸及32.78元，刷新了歷史紀錄。
過快過高的漲幅，也提升了投資人的起投門檻。最近三年，不少銀行多次上調了積存金的起投門檻，有些甚至直接喊停。如光大銀行此前發文稱，自10月20日（星期一）起，對簽約代理上海黃金交易所現貨及延期業務且無持倉的客戶，該行將通過系統調整逐步解除業務委托關系。同時，光大銀行還將調整合約保證金。
零售金店的金價也是芝麻開花節節高。近日，周大福的天貓官方旗艦店已悄然掛出漲價提示。據了解，這已是該品牌年內第三次上調產品價格。
今年3月，周大福上調了一口價黃金產品，調價幅度為10%至20%。10月底，周大福再次上調價格。而最近一次調價窗口定在12月19日，部分暢銷款的實際漲幅甚至超過30%。根據當時周大福官方預計，大多數產品的提價幅度在12%至18%之間，而這一調整主要基于國際金價持續上漲帶來的成本壓力。
金店上調零售價，并非只有周大福在行動，被稱為“黃金界愛馬仕”的老鋪黃金，也在10月17日發布了年內第三次調價預告，已于今年10月26日上調產品價格。此次漲價幅度漲幅約在18％-25％，高于前兩次。
據了解，今年2月，老鋪黃金根據款式、工藝不同進行調價，調價后產品價格約上漲5％-12％。8月25日，老鋪黃金主要產品價格再次上調，漲幅為10％-12％。據老鋪黃金的工作人員透露，自8月25日調價以來，國際黃金價格的漲幅已經超過了20％。
未來黃金的走勢如何？國內外多家機構認為，黃金價格有望繼續上漲。
世界黃金協會發布的報告顯示，受美國關稅政策和地緣政治緊張局勢推動，投資者紛紛涌向黃金這一傳統避險資產，今年金價已累計上漲約60%。各國央行的購金舉措及其利率政策變化也深刻影響了今年的金價走勢。
展望2026年，金市前景依然受到持續的地緣經濟不確定性影響。如果當前環境保持不變，金價可能會在區間內波動，因為其走勢大體反映了宏觀經濟的共識預期。然而，參考今年的表現，2026年很可能繼續帶來意外。
如果經濟增長放緩、利率進一步下行，金價或將溫和走高。而在全球風險上升、經濟出現更嚴重下行的情境下，黃金的表現可能會更強勁。
與此同時，高盛全球大宗商品研究共同主管達安·斯特魯文表示，在央行增購和利率下降的推動下，2026年晚些時候金價可能攀升至每盎司4900美元。但他也指出，即使零售投資者向多元化配置邁出一小步，也可能帶來更大的上行空間。
白銀年內漲逼近140%
不同于黃金的一馬當先，白銀則是后發制人， 今年上半年還“平平無奇”，下半年便火力全開，漲勢陡然加快。自9月1日現貨白銀突破40美元/盎司后，其價格便勢不可擋，僅一個多月時間，于10月9日突破50美元/盎司，累計漲幅超過20%。此后，雖有階段性調整，但白銀價格迅速收復失地。
12月9日，現貨白銀盤中突破60美元/盎司，12月10日站上61美元/盎司，12月11日進一步沖高至62美元/盎司，三個交易日內連續攻克三個重要關口。12月22日，現貨白銀價格突破69美元/盎司，盤中最高至69.44美元/盎司，再度刷新歷史新高。至此，白銀年內的漲幅逼近140%，也成為今年頂流投資品之一。
白銀大漲引發國投白銀LOF出現大幅溢價，本月該基金已經連發十三道風險提示公告，但仍難扭轉大幅溢價的局面，最新的溢價仍然超過45%。
不過面對黃金的單邊看多，對于白銀未來的表現則呈現更多分歧。
瑞達期貨研究院研究員廖宏斌表示，從基本面來看，據白銀協會預測，2025年全球白銀市場仍將出現約9500萬盎司的結構性供應缺口，為連續第五年呈現供不應求格局。
具體原因包括：供應方面，2025年全球礦產銀供應預計約8.13億盎司，同比大致持平，回收供應小幅增長1%左右，整體供應增幅僅約1%。需求方面，光伏產業用銀需求成為長期支撐因素，國際能源署（IEA）預計，從2024年到2030年，新增太陽能裝機容量將達到4000吉瓦。
這表明了到2030年，僅太陽能一項就將推動白銀需求每年增加近1.5億盎司，即在2024年11.69億盎司的實物需求基礎上再增加13%。
廖宏斌認為，展望未來，考慮到白銀年內累計漲幅已逼近120%，短期內投資者對消息面的敏感度可能顯著上升。任何不及預期的數據或政策，均可能放大貴金屬市場的回調風險。不過，在白銀庫存持續處于低位以及工業需求保持韌性的多重因素共振下，預計白銀價格將延續震蕩偏強走勢。
全球貴金屬冶煉巨頭Heraeus最新發布的《2026貴金屬展望》表示，銀價上漲仍主要依賴投資需求支撐，但這并非確定因素。從投資屬性上看，白銀與黃金的價格息息相關，但波動率高于黃金，因此金價的驅動因素——經濟與地緣風險、美國財政與貨幣政策、美聯儲降息與美元走勢——也將作用于銀價。預計銀價在2026年將在43美元/盎司—62美元/盎司區間交易。
廣發期貨相對謹慎，廣發期貨表示，美國宏觀經濟基本面和貨幣政策預期對從金融屬性角度對價格形成利好，在多頭資金通過ETF大量增持驅動和有色板塊提振下繼續強化上行趨勢，但隨著COMEX白銀臨近最后交易日實物交割需求不斷減少對行情的驅動編輯減弱疊加國內庫存回升可能緩和多頭情緒。
白銀大幅上漲或進入超買區間，交易擁擠情況下波動風險增加不排除監管部門將實施更多風控措施，關注美國經濟數據及美聯儲官員表態，謹防投機多頭高位止盈，多單應適時減倉或用期權等工具鎖定盈利。
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